Un aperçu des EFP FX

Un Échange physique pour contrats (EFP) FX implique des transactions simultanées sur le marché au comptant et le marché à terme. Un EFP est un type de  transaction « hors fosse » qui peut avoir lieu en dehors du registre central d’ordres à cours limité en vertu de la règle 538

Supposons qu’un fonds spéculatif soit long 125 millions de contrats à terme Euro dollar US (EUR/USD) sur le marché des changes de gré à gré. Il s’inquiète du risque de crédit de la contrepartie A. Une façon d’atténuer ce risque est d’utiliser des contrats à terme compensés et garantis de manière centralisée.

Dans ce cas, une position de change de gré à gré EUR/USD peut facilement être répliquée à l’aide de contrats à terme normalisés EUR/USD.

Pour initier la transaction, le fonds spéculatif contacte son courtier pour que ce dernier lui trouve une autre contrepartie afin d’exécuter une transaction FX comptant contre contrats à terme normalisés (un EFP). Le fonds spéculatif veut vendre sa position de change à terme de gré à gré EUR/USD et acheter une position équivalente en contrats à terme FX normalisés EUR/USD à l’aide du contrat à terme dont l’échéance est la plus proche. Le courtier confirme l’accord.

Le trader de fonds spéculatif conçoit son côté de la transaction. Cette dernière comprend deux parties, la vente de la partie au comptant pour 125 millions de contrats à terme de gré à gré EUR/USD, et le côté achat des contrats à terme normalisés est de 1 000 contrats à terme FX EUR/USD.

Pourquoi 1 000 contrats à terme normalisés ?

Un contrat à terme FX Euro dollar US normalisé à une valeur notionnelle de 125 000 euros.  

En divisant la position de risque existante de 125 millions de contrats à terme de gré à gré Euro dollar US par la valeur notionnelle du contrat à terme normalisé, on obtient 1 000 contrats à terme normalisés.

Le courtier rédige le côté contrepartie de la transaction, l’achat de 125 millions de contrats à terme de gré à gré EUR/USD et la vente de 1 000 contrats à terme FX normalisés EUR/USD.

Les deux parties déclarent leur côté de la transaction à leurs sociétés de compensation respectives, qui à leur tour soumettent chaque transaction à la chambre de compensation. Une fois que les transactions sont soumises à la chambre de compensation, les positions longues sur contrats à terme normalisés sont inscrites dans les livres du fonds spéculatif et la position courte sur le compte du client du courtier. La transaction est terminée et ces nouvelles positions sur contrats à terme normalisés sont comme toutes les autres positions sur contrats à terme normalisés ouvertes. Elles sont soumises à appels de marge et peuvent être compensées à tout moment.

Le fonds spéculatif a maintenant l’exposition Euro dollar US qu’il souhaite, et il a également atténué son risque de crédit de contrepartie en utilisant des contrats de change FX EUR/USD normalisés à compensation centralisée. 

Prenons cette fois le cas d’un conseiller en transaction sur matières premières (un CTA) qui gèrent de l’argent pour ses clients.

Un CTA constate de la profondeur et de la liquidité sur le marché des changes de gré à gré et décide de négocier 50 millions de contrats de gré à gré AUD/USD au nom de ses comptes sous gestion.

Immédiatement après, le CTA décide de convertir son exposition de gré à gré en contrats à terme normalisés.

Le CTA et la contrepartie décident de négocier et d’exécuter un EFP, en vertu duquel la quantité de 50 millions de contrats à terme de gré à gré AUD/USD initialement exécutée s’annule avec les 50 millions de contrats à terme de gré à gré AUD/USD d’EFP.

Les comptes sous gestion contiendraient alors des contrats à terme normalisés AUD/USD.

Dans ce scénario, puisqu’il s’agit d’un EFP FX à compensation immédiate exécuté par un CTA, les côtés au comptant d’initiation et de compensation ne sont pas obligatoirement transmis par le client qui a reçu le contrat d’échange dans le cadre de l’EFP. Toutefois, en cas d’échec de la compensation du côté contrats à terme de la transaction, les comptes sous gestion sous-jacents seraient tenus de recevoir le gain ou la perte du côté au comptant compensateur.