La operación de diferenciales, que involucra la compra y venta simultánea de dos contratos diferentes, es una estrategia muy utilizada en los mercados de granos y oleaginosas. Una de las operaciones con diferenciales más comunes en el mercado de soya es la estrategia con diferenciales de posiciones de molienda de soya (crush spread).

La soya se procesa en harina de soya y aceite de soya mediante el proceso conocido como molienda.El diferencial de molienda es la diferencia entre el valor de la soya y sus productos derivados, y se considera como un medidor del margen de ganancia potencial para los procesadores de soya.

Trataremos la estrategia con diferenciales de posiciones de molienda de la soya utilizando futuros de soya, de aceite de soya y de harina de soya, incluyendo las diversas alternativas para ejecutar la molienda en la Bolsa.

Cada año se procesan casi 2 mil millones de bushels de soya. En el proceso de molienda, los granos de soya se rompen para quitarles la cáscara y se los lamina en copos que luego se remojan en un solvente y se los somete a un proceso de destilación para producir aceite crudo de soya puro. 

Luego de extraer el aceite, los copos de soya se secan, tuestan y trituran para hacer harina de soya.

La disponibilidad de futuros de soya, harina de soya y aceite de soya le permite a los procesadores protegerse contra el aumento de precios de la soya, así como de la posibilidad de un descenso en los precios del aceite y la harina procesados.

En una estrategia con diferenciales de posiciones de molienda, el operador abre una posición larga en futuros de soya contra posiciones cortas en futuros de harina de soya y aceite de soya.  Esto también se conoce en inglés como "Board Crush".

El valor de la molienda equivale al precio de los futuros de aceite de soya más el precio de los futuros de harina de soya, menos el precio de los futuros de soya.

La soya, harina de soya y el aceite de soya se operan en diferentes unidades:

La soya se opera en bushels.

La harina de soya se opera en toneladas.

El aceite de soya se opera en libras.

Entonces, para realizar un cálculo exacto, los precios de las tres materias primas deben convertirse a una unidad común.

Un bushel de soya pesa aproximadamente 60 libras; como el precio de los futuros de soya se determina por bushel, como alternativa podemos pensar el precio de futuros de soya como el precio cada 60 libras de soya. 

Luego, se aplica un factor de conversión a los precios de futuros de harina y aceite de soya.

Un bushel de soya produce unas 44 libras de harina de soya; Como el precio de los futuros de harina de soya se determina por tonelada, si multiplicamos el precio de la harina por 0,022 obtenemos el precio de la harina por 44 libras.

Ese mismo bushel de soya también produce 11 libras de harina de soya; Como el precio de los futuros de aceite de soya se determina por libra, si multiplicamos el precio del aceite por 0,11 obtenemos el precio del aceite por 11 libras.

Tomemos los siguientes precios para el complejo de futuros de soya:

• Soya: $10,37½ por bushel
• Harina de soya $318,80 por tonelada
• Aceite de soya $36,94 por libra

Por ende, con estos precios, un procesador podría potencialmente ganar 70 centavos por procesar un bushel de soya en harina y aceite de soya.

[h2] Cómo operar con la molienda

La molienda puede venderse o comprarse, lo cual se refiere a la acción llevada a cabo con los tramos de futuros de aceite y harina de soya. 

"Vender" la molienda significa vender aceite y harina de soya y comprar soya. Esta es la operación que utilizan generalmente los coberturistas.

"Comprar" la moliendo, lo cual también se conoce como la "molienda inversa", significa comprar aceite y harina de soya, y vender soya, y puede ser utilizada por operadores que anticipan movimientos en el mercado que puedan hacer que esta estrategia sea beneficiosa.

Una de las ventajas de operar la molienda en CME Group es que en lugar de operar en tramos, lo cual significa que cada componente individual de la molienda debe operarse de forma separada, la molienda de la se puede ejecutar como una operación única en CME Globex.

En cada paso de la cadena de producción de la soya, desde el cultivo y la cosecha, la exportación y el procesamiento, cada participante de mercado se enfrenta al riesgo de movimientos adversos de precios a causa de los vaivenes del mercado y de la oferta y demanda. 

Los futuros y opciones de soya, harina de soya y aceite de soya, así como la estrategia con la molienda de soya, ofrecen un medio para gestionar este riesgo así como para aprovechar potenciales oportunidades de ganancia.