개요
- 비대칭도는 잠재적인 시장 방향을 제시할 수 있지만, 볼록성은 외가격 옵션에서 불확실성과 리스크 비용을 평가하는 데 필수적입니다.
- 다양한 금융 상품에 내재된 변동성의 포괄적인 측정은 CME Group 변동성 지수(CVOL)에서 파생됩니다.
시장은 직선으로 움직이는 경우가 거의 없으며, 그 변동 뒤에 숨겨진 내막은 종종 단순한 뉴스 헤드라인이 암시하는 것보다 훨씬 더 복잡합니다. 경험 많은 트레이더와 시장 관찰자에게는 시장이 어디로 움직일 수 있는지를 파악하는 것뿐만 아니라 트레이더들이 그것에 대해 얼마나 확신하는지 또는 확신하지 않는지를 파악하는 것이 중요합니다.
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CME Group CVOL 지수에서 파생된 두 가지 강력하면서도 종종 상충되는 것처럼 보이는 변동성 지표, 즉 비대칭도와 볼록성은 이러한 통찰을 제공합니다. 이 지표들을 함께 분석하면, 단순한 방향성 예측을 넘어 옵션 트레이더들의 확신 수준과 방어적 헤지 매수 동향을 엿볼 수 있습니다.
간단하게 각 지표가 무엇을 나타내는지 살펴보겠습니다:
- 비대칭도(Skew Ratio) - 방향성 심리: 이 지표는 콜 옵션(상승 위험)과 풋 옵션(하락 위험) 간의 변동성 균형을 측정합니다. 비율이 1.0 이상이면 콜에서 더 큰 변동성을 나타내며, 이는 강세 또는 상승 방향성 심리를 시사합니다. 비율이 1.0 이하이면 약세 또는 하락 심리를 암시합니다.
- 볼록성(Convexity) - 시장 불확실성: 이는 등가격 옵션 대비 외가격 옵션('날개' 부분)의 변동성 정도를 측정합니다. 볼록성이 증가한다는 것은 트레이더들이 극단적인 가격대에서 더 많은 방어적 헤지를 매수하고 있음을 의미하며, 이는 예측 불가능한 큰 움직임에 대한 불확실성과 두려움이 급증하고 있음을 나타냅니다.
개별적으로는 이야기의 절반에 불과하지만, 두 지표를 함께 보면 시장의 내적 갈등을 알 수 있습니다. 여기 비대칭도와 볼록성이 함께 움직이는 세 가지 예시가 있습니다.
1. 유로 랠리와 관세 혼란
2025년 초와 중반 동안, 유로 선물 시장은 방향과 변동성에서 주목할 만한 변화를 보였습니다. 2025년 3월 초에 유로 선물의 랠리가 시작된 후 비대칭도가 0.90에서 1.05로 급격히 증가하였습니다. 이는 볼록성의 급증과 이후 감소와 동시에 발생했는데, 이는 외환 시장에 관세 도입과 그로 인한 불확실성이 반영된 결과입니다. 4월까지 볼록성이 다시 증가하여 시장이 임박한 움직임을 가격에 반영하고 있음을 나타냈으며, 비대칭도는 기초 자산 선물 시장에서의 상승 추세 가능성을 시사했습니다.
2. 지정학적 갈등 속 소맥(밀)의 변동성
러시아-우크라이나 갈등이 2022년 10월에 계속되면서 소맥 가격은 부셀당 약 $7.50에서 $9를 약간 넘는 수준으로 상승했습니다. 이러한 가격 상승은 비대칭도 증가와 함께 나타나 강세 심리를 반영했습니다. 그러나 볼록성의 증가는 시장 방향에 대한 트레이더들의 불확실성이 커지고 있음을 나타냈습니다. 11월 초 두 지표의 지속적인 상승은 트레이더들이 랠리가 계속될 것이라고 기대하는 것뿐만 아니라, 잠재적 가격 변동에 대한 보호를 상하방 모두에서 매수하고 있음을 시사했습니다.
3. 구리의 관세 줄다리기
구리가 건설, 전기 인프라 및 에너지와 같은 많은 중요한 산업에서 사용되기 때문에, 2025년 4월 구리 관세 제안에 대한 오락가락하는 뉴스로 인해 시장 참여자들은 잠재적인 가격 상승에 대한 방어 수단을 모색하게 되었습니다. 이는 근월물 구리 선물의 비대칭도 상승에 반영되었습니다. 그러나 동시에 볼록성도 증가하여, 많은 사람들이 상승 움직임을 예상하면서도 시장에는 상반된 분위기가 있음을 시사했습니다.
비대칭도는 시장의 잠재적인 방향성을 나타낼 수 있지만, 볼록성은 외가격 옵션에서 불확실성과 리스크의 가격을 측정하는 데 여전히 중요한 지표입니다. 이처럼 다양한 시장 심리 관점을 함께 검토하면 더 큰 시장 통찰력을 얻을 수 있습니다.
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