2025년 9월에 출시된 S&P 500 Month-End 복합 상품은 특정 익스포저 및 리스크 관리 워크플로우를 위한 정밀성, 규모 및 효율성에 중점을 두고 설계되었습니다. SME 복합 상품은 다음과 같은 주요 방법과 사용 사례의 이용자에게 최적화되어 있습니다:

S&P 500 Month-End 선물 및 옵션 계약은 헷지 활동을 월말 및 분기말 리밸런싱 주기와 직접적으로 맞추도록 설계되었습니다. 이를 통해 매니저는 특정 가격 지점에 대해 주식 익스포저를 정확하게 헷지하고 잠재적인 추적 오류를 최소화할 수 있습니다.

이 상품은 화면(CLOB) 트레이딩 및 블록 트레이딩에서의 BTIC 즈음의 유동성과 기관 규모의 포지션에 중점을 두고 최적화되어 있습니다. 다음과 같은 주요 특징이 있습니다.

• 더 큰 계약 금액: SME 계약의 승수는 $100로, 표준 E-mini S&P 500 (ES) 계약의 두 배입니다.^[2] 이로 인해 대규모 포트폴리오의 헷지를 실행할 때 운영 효율성이 더 커집니다.
• 거래소 내 및 거래소 외 트레이딩: 체결 방법은 대규모 트레이딩에 적합하도록 설계되었습니다.

시장 참가자들은 S&P 500 익스포저를 효율적으로 확대할 수 있습니다. 즉, 다음과 같은 혜택을 제공합니다.

• 증거금 상계(offset) 이용 가능성: CME 청산 시스템과의 통합은 SPAN 2 방법론을 이용한 다른 주가지수 계약과의 증거금 상계를 통해 상당한 자본 효율성을 제공합니다^[3].

S&P 500 Month-End 상품군의 구조는 월말 또는 분기말 밸류에이션 시점에 몰려 있는 대규모, 특정 날짜 헷징을 위해 설계되었습니다. 포트폴리오 매니저에게 이 기능은 성과 보고 및 순자산가치(NAV) 계산과의 정렬을 가능하게 하며 시장 영향과 잠재적 추적 오류를 최소화합니다. 아래에서 BTIC 거래 유형, 다른 지수 선물에서 작동해 온 방식, 월말 시점의 특수한 상황을 어떻게 용이하게 하는지 설명합니다.

종가 지수 베이시스 거래(BTIC)

• Globex(CME 티커: SMET; Bloomberg: SYYA)에서 이용 가능한 BTIC는 참가자들이 공식 S&P 500 종가 지수 값에 비례하여 협상한 베이시스로 SME 선물계약을 트레이딩할 수 있도록 하며, 트레이딩은 화면 또는 양자간 블록을 통해 이루어집니다. BTIC는 시장 참가자들이 공식 S&P 500 종가 지수 값에 상대적인 협상된 베이시스로 S&P 500 월말 선물계약을 거래할 수 있도록 합니다.
• 2025년에는 E-mini S&P 500, E-mini Nasdaq-100, E-mini 러셀 1000 지수, E-mini 러셀 2000 지수 및 E-mini 다우존스산업평균 지수와 같은 주요 지수 전반의 BTIC 트레이딩이 주요 현금 거래소에서의 MOC(마감 시장) 트레이딩 흐름의 42%를 차지했습니다. 월말 시점에 이 특정 계약들의 명목 가치로 측정한 BTIC 거래 규모는 그림 1에 설명되어 있는 바와 같이 이러한 지수들의 평균 일일 거래 규모의 두 배가 되는 경향이 있습니다.

또한 시장 참가자들은 EFRP를 통해 SME 선물계약을 트레이딩할 수 있습니다.

• EFRP는 익스포저를 보유하고 있는 기구를 전환하기 위해 사용되는 시장 중립적 거래입니다. 예를 들어, ETF를 통해 롱 S&P 500 익스포저를 보유하고 있는 자산운용사는 양자간 사적 협상을 통해 ETF 포지션을 그에 상응하는 S&P 500 월말 선물^[4] 포지션으로 전환할 수 있습니다. 이는 사전에 합의한 가격으로 정확한 체결을 보장하며 시장 영향과 슬리피지를 최소화합니다.
• 자본 집약적인 ETF 또는 주식 바스켓 포지션을 자본 효율적인 선물계약으로 전환하면 적극적인 대차대조표 관리와 자본 수익률이 가능해 집니다.
• EFRP는 사적으로 협상한 블록 트레이드 거래로서 슬리피지와 분할 리스크를 최소화합니다. EFRP는 규칙 538에 의해 규율됩니다. 지침이나 더 많은 정보는 규칙 538 시장 규제 자문 고지를 참조하십시오.

일반적으로, 금융 비용은 월말 시점에 최고조에 달하는 경향이 있습니다. 자료 2에서 담보부 오버나잇 자금조달 금리(SOFR)와 연방기금 오버나잇 금리의 차이를 비교할 수 있습니다. 주식 자금조달 비용은 매일 변동하기 때문에, S&P 500 Month-End 선물의 월별 만기일은 시장 참가자들이 자금조달 비용을 다각화할 수 있게 해줍니다.

EFRP는 전통적인 환매조건부채권(Repo) 시장에 대한 효율적인 대안을 제공합니다. Repo는 또한 증권 바스켓이 대출의 기초 담보로 작용하는 담보 대출의 한 형태입니다.

• 합성 차입: S&P 500 ETF를 보유하고 있지만 현금이 필요한 당사자는 EFRP를 거래를 통해 “ETF 매도 + S&P 500 Month-End S&P 500 선물계약 매입”을 할 수 있습니다. 이렇게 하면 ETF를 즉시 현금으로 유동화하면서 선물계약을 통해 롱 S&P 500 익스포저를 유지할 수 있습니다. “이자율”은 EFRP에서 합의한 베이시스입니다.
• 합성 대출: 여유 현금을 보유한 당사자는 EFRP 거래를 통해 “S&P 500 Month-End 선물계약 매도 + ETF 매입”을 할 수 있습니다. 이렇게 하면 현금을 실물 자산에 투입하면서 숏 선물 포지션으로 시장 리스크를 헷지합니다. 얻는 수익은 베이시스입니다.
• EFRP는 단일 협상 베이시스를 기준으로 가격이 결정되는 두 레그(leg) 거래로, EFRP의 자금조달 금리는 투명한 반면에(베이시스) 반대 거래의 금리는 암시적입니다.

시장 참가자들은 아웃라잇 옵션 CLOB를 통해 옵션에 접근할 수 있으며, 원한다면 UDS를 트레이딩하고 옵션 블록도 트레이딩할 수 있습니다. 아웃라잇 옵션 포지션이나 옵션 전략에 연결된 델타 헷지 트레이딩은 이용자 정의 스프레드(UDS)를 통해 체결할 수 있습니다. 이용자 정의 스프레드는 호가요청(RFQ) 프로세스를 통해 생성되며, 각 UDS에 대해 중앙 지정가 호가창(CLOB)을 생성합니다. 또한 참가자들은 유동성이 풍부한 E-mini S&P 500 (ES) 선물 시장을 이용하여 SME 옵션 포지션의 델타 리스크를 관리하고 유동성 브릿지를 생성할 수 있습니다.

설명 목적으로, 아래의 자료 3은 2025년 12월 동안 E-mini S&P 500 2026년 2월 3주차 옵션에서 Globex에 호가된 실제 “풋 스프레드 칼라” 전략의 예입니다. 여기서 고객은 시장에 RFQ 메시지를 보내 다음 구조에 대한 가격을 요청했습니다.

• 1 7250 콜 매도
• 1 6750 풋 매수
• 1 6350 풋 매도

출처: CME Group, 2025년 12월 3일 기준 호가

마찬가지로 S&P 500 Month-End 선물 옵션은 시장 참가자들이 시장에 호가요청(RFQ)을 보내 특정 전략에 대한 관심을 시장에 알릴 수 있도록 합니다. 결과적으로 생성된 이용자 정의 스프레드(UDS)는 선물 델타 헷지 결합 가능성을 포함해 최대 40 레그까지 포함될 수 있는 중앙지정가 호가창에 표시됩니다. 트레이더들은 이러한 전략에서 즉시 체결(hit/take)하거나, 당일 유효 주문(day order)을 체결하거나, 취소 시까지 유효한 지정가 주문(GTC)을 입력할 수 있습니다.

S&P 500 Month-End에서는 다음과 같은 설계 특징이 중요합니다.

결제: S&P 500 Month-End 선물의 최종 결제 가격은 해당 월의 마지막 영업일 동부 표준시 기준 오후 4시의 S&P 500 마감 지수입니다.

시장 구조: 이 설계는 중앙 지정가주문 호가창을 통한 화면 거래와 양자간 사적으로 협상한 블록 트레이드를 통한 화면 및 비화면 트레이딩 모두를 용이하게 합니다.

옵션: Month-End 옵션은 미국식이며, 특정 월 S&P 500 월말 선물계약으로 결제됩니다. 예를 들어, 11월 만기 옵션은 11월 만기 선물로 결제됩니다. 미국식 옵션은 매수자가 옵션 만기일 당일을 포함해 만기 시점까지 언제든지 행사할 수 있습니다. 역행사 지시 역시 허용됩니다. 특히, 옵션 이용자에게 월말 마감 지수 가격을 옵션 포지션 및 관련 구조의 만기 시점으로 설정할 수 있는 유용한 도구를 제공합니다.

S&P 500 Month-End(SME) 선물 및 옵션 복합 상품은 월말 및 분기말 밸류에이션 시점에 맞춘 정밀한 리스크 관리가 필요한 기관 참가자들을 위한 전문적이고 구체적인 도구입니다. 대규모 계약 승수와 BTIC 기능에 중점을 둔 선물 시장 구조를 포함한 독특한 설계는 시장 영향을 최소화하면서 헷지하는 데 최적화되어 있습니다. 또한 시장 참가자들은 S&P 500 Month-End 옵션을 활용하여 월말 마감 지수를 관련 구조의 목표로 설정할 수 있습니다. 헷징 수단을 넘어, SME 상품군은 EFRP를 통한 자금조달을 관리하는 수단이 될 수 있습니다.

[1] CLOB - 중앙 지정가주문 호가창
[2] 본 자료 작성 시점의 시장 수준은 명목 가치가 약 $670K임을 암시합니다
[3] 청산된 금융 선물에서의 증거금 효율성
[4] 이는 E-mini S&P 500 선물(ES)을 이용하여도 가능합니다
[5] FAQ: S&P 500 Month-End 선물 및 옵션