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概览：
- 鉴于供给缺口可能持续数年，2025年铂金价格飙升
- 但回收活动正在增加，可能有助于缓解短缺
“贵金属得到使用并不是因为价格便宜，” Valterra Platinum的市场情报经理Matthew Turner表示，该公司是全球领先的铂金族金属生产商之一，“若按重量计算，它们要比石油或基本金属之类贵上数千倍。它们会得到使用，完全是因为在相关用途上表现出色。它们没有多少替代品。”
而正是基于这项主要原因，Turner认为，中国日前决定取消对铂金进口13%增值税（VAT）的豁免待遇，并不会导致这个铂金消耗量占到各类相关行业30%的国家需求下滑。
“该需求并不具备价格弹性。比如说价格上涨了5%，并不意味着中国的用量就会因此减少5%，所以说此次的价格上涨应该不会产生长期性的影响，”他如此表示。
Turner此番发言正值投资者对铂金的兴趣渐浓之际。受持续三年的结构性缺口和投资者对黄金趋之若鹜等因素影响，铂金因其价格往往紧随黄金走势，价值在2025年出现飙升。
截至12月初，铂金价格已在年内暴涨近80%，达到每盎司近1,600美元，连其近亲钯金的70%涨幅都为之失色，更是大幅高于黄金的58%涨幅。
铂金有着多种工业用途。其中消耗量最大的是汽车行业，主要用于柴油驱动车辆的催化转换器，此外，化工和能源行业也是铂金的大宗买家，将其用于肥料、高级玻璃和光纤。珠宝行业则会使用这种白色金属制作手表、戒指和项链，主要是在中国和北美地区，但在印度也越来越多。
供需缺口仍存
世界铂金投资协会（WPIC）的研究总监Edward Sterck预计，由于供不应求，2025年将以85万盎司缺口告终。不过他认为，随着回收活动回暖，这个缺口将会逐渐缩小，到2029年可能降至48.6万盎司。
据Sterck表示，“今年的需求量可能略低于800万盎司，而供应量将与往年持平，落在720万至730万盎司这一区间。”
他还补充道：“过去三年的回收活动相当低迷，但我们看到，在高价位的支撑下，回收活动正在回暖，所以我们预计供需缺口在未来将会缩小。”
根据全球汽车回收日数据来看，该材料的回收大概率将主要来自汽车行业，该行业每年都会有2,700万辆汽车报废。生产商可以将汽车排气管中的催化转换器所使用的铂金、钯金和铑重新用作他途，这将有助于增加铂金族金属的库存。
贵金属咨询机构Metals Focus的铂金族金属部门主管Wilma Swarts表示，缺少扩建资本投资，特别是在产量占全球70%的南非，“正在对矿山供给造成钳制，加剧缺口的扩大。”
年初的强降雨导致的洪水，以及过往大面积停电引发设备故障所导致的计划外维护，对南非影响极大。而在俄罗斯、津巴布韦等其他主要生产国，则缺乏任何可在可预见的未来显著替代现有老化资产枯竭的具有财务可行性的大型棕地或绿地项目。
贵金属行情上涨
今年惊人的价格涨幅，源于持续多年的供需失衡，以及黄金价格的上涨。
“尽管铂金的基本面强劲，但它目前的涨势多与我们在整个大宗商品市场中看到的情况有关，” Swarts表示，“铂金一直都有工业用途和投资需求的双重支撑。只是在过去两年里，铂金的价格走势似乎与黄金发生了脱钩，在黄金价格上涨后依然保持在一定的区间内。而在最近，如前所述，这种相关性又已重新出现。”
在中国，黄金价格居高不下，使得部分珠宝制造商转为选择铂金珠宝填充部分库存。
Swarts表示，中国历来是占据着市场主导地位的珠宝消费地区，而珠宝商的需求现已扩大到中国以外地区。美国、欧洲甚至是印度都出现了强劲增长，这意味着各地区的需求分布变得更加平均。
“在过去的两到三年里，我们看到印度的增长极为亮眼，” Swarts 表示，“回想2013年的需求仅有3.8万盎司左右，而今则接近20万盎司。”
另一方面，电动汽车革命则使得汽车行业的铂金购买量逐渐下降，但也有越来越多的铂金被用于替代汽油转换器中价格更为昂贵的钯金，这也帮助冲抵了部分损失。
分析师表示，到2030年，铂金在氢能经济中的使用量增长速度预计将超过其他行业，这也可能为电动汽车带来的不利因素提供一些缓冲。
据WPIC预测，到2030年，铂金使用量预计将会增至87.5万-90万盎司。该协会还表示，除了固定和备用的电力设施之外，燃料电池汽车（FECV），特别是重型卡车和公共汽车，以及绿色氢气（使用水和可再生资源制备出的能源）所需要的电解槽，也将推动铂金使用量的增长。
风险管理
面对上述的市况变化，通过铂金衍生品管理价格风险的需求大幅增长。截至2025年第三季度，芝商所的铂金期货日均交易量（ADV）增长22%，达到3.8万份合约。同时，在10月24日更是创下了9,500份合约的铂金期货单日交易量纪录。
“我们看到，从生产商到油气行业内的主要消费者，整条实体供应链上的各方机构对铂金的兴趣均在增长，”芝商所金属产品高级总监Yang Lu如此表示。
Swarts则表示，油气企业可能成为铂金的大宗买家，并可利用期货交易所来降低风险。油气企业在将原油转化为汽油、柴油和相关石化产品的精炼过程中，需要使用铂金和钯金作为催化剂。
“有大批量的铂金被固定用于石油和石化精炼过程，” Swarts表示，“而无论是哪种情况导致的价格敞口，包括新工厂扩建、工厂退役出售、淘旧换新的过程中为现用催化剂补充库存等”，石油精炼商对价格都非常敏感。
Swarts还表示，衍生品也能帮助精炼商管理价格风险，以及评估应当租赁（借用）该金属还是直接购买。在市场行情紧俏的情况下，铂金的租赁利率已飙升至历史高位，这很可能会促使部分企业增加对该金属的直接购买/持有。
经济风险和地缘政治风险
展望未来，Turner指出，他将密切关注汽车动力总成领域，以便更好地了解未来需求，尤其是在市场动荡的情况下。
“市场正在转向用不到铂金族金属催化剂的电池动力车（BEV），这（对铂金来说）是一项不利因素，但在今年，我们看到这一趋势开始走上不同的路线，” Turner表示，“中国的电池动力车和混合动力车发展更快，美国则走向另一个方向。大家都已看到，特斯拉的销量出现下降，传统汽车制造商则宣布他们将在比预期更久的时间内继续生产混合动力车和其他内燃机汽车。”
Turner接着补充道：“当然，我们也看到了美国的政治形势变化，比如税收抵免政策的取消，以及美国环保署（EPA）决定放松对二氧化碳的监管。这些风险都会导致铂金增长的减速。”
全球经济前景，加上持续的地缘政治紧张局势，也可能对铂金的行情产生影响。
“铂金族金属行情的一大推手向来是全球经济的韧性表现高于预期，关税问题的影响则一向不大，” Turner表示，“但在如今，情况可能会发生改变。人们正在观望企业信贷和美国劳动力市场等方面，从中寻找经济放缓的迹象。这可能成为铂金族金属的一项风险因素，因为其表现正与工业需求息息相关。”
有什么能够缩小缺口？
除了回收利用外，还有什么办法可以遏制生产短缺？
Sterck表示，约有320万盎司的铂金由交易所交易基金（ETF）持有，因此如果价格继续上涨，可能会推动部分交易者获利了结，释放仓位。
他最后表示，如果关税紧张局势缓解，近年来因不确定性增加而囤积的部分地上库存也可能获得抛售，从而帮助撑起供应。
随着上述市场动态继续发展，铂金在工业和投资组合中的作用很可能会成为市场参与者的关注焦点。
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