大宗商品市场在全球经济中起着至关重要的作用，它使原材料买卖双方建立联系。大宗商品期货合约（即商定在未来某天以既定价格买卖大宗商品的合约）已演变成为对冲相关价格风险和促成投机交易的必备工具。我们于2021年推出的氢氧化锂期货是该市场的最新产品之一，在相关现货市场波动显著的时期迅速获得了广泛关注。
图表1 - 氢氧化锂期货交易量走高
随着电动汽车（EV）和可再生储能解决方案需求激增，含锂矿物锂辉石的地位也越来越重要。在此情况下推出的锂辉石期货具有多重优势，尤其适合那些希望对冲直接价格风险，管理转换利润或对锂辉石和锂化学品价格之间未来关系进行投机交易的市场参与者。在深入了解锂辉石期货的部分用例前，有必要关注锂辉石目前的定价机制。
锂辉石定价原理
锂产品的定价在过去几年发生了深刻变化。基于指数的定价已主导整个供应链，很大程度上已取代固定价格长期承购协议。以锂期货市场活动日益活跃的趋势，不论是在芝商所或是中国国内的广州期货交易所（GFEX），可说是随着更具动态性的定价结构发展提供了支持。
目前，锂辉石价格通常与采用公式定价的锂化学品价格挂钩，这意味着锂辉石的售价取决于涵盖锂辉石或锂现货价格指数、转化成本、回收费用和精炼厂利润在内的公式。由此，转化商可基于相似的合约定价买入锂辉石并卖出成品锂，借此转嫁（部分）价格风险。与此同时，锂辉石生产商还将利用现货销售和拍卖机制为锂辉石价格指数提供支持，并在锂市场的这一细分市场促进价格发现。
用例1：利用锂辉石期货对冲直接价格风险
任何大宗商品市场的价格波动都会给企业造成严重的财务后果。受锂离子电池需求增长驱动的锂供应链也不例外。由于供需不平衡、技术进步，以及政府在采矿、环保政策、电动汽车补贴方面等的政策变化，锂价可能会大幅波动。自2021年推出以来，随着市场参与者日益认识到有必要在迅速增长且高度波动的市场中掌握风险管理工具，氢氧化锂期货交易迅速增加。借助本交易所的锂期货合约，各公司可对冲碳酸锂（于2023年推出）和氢氧化锂的价格波动——它们是锂离子电池中使用的主要化学品。但到目前为止，业界还没有一款专门针对锂辉石的期货合约，而它是一种提炼锂化学品的重要矿物。
锂辉石期货的推出填补了这一空缺，通过专门的工具来管理与这种原材料本身相关的价格风险。锂辉石开采公司、阴极和电池制造商及交易商等市场参与者可利用此类期货锁定锂辉石价格，从而有效管控价格波动对其构成的风险。例如，矿业公司可卖出锂辉石期货，即使在市价下跌的情况下亦可保证未来数月的产出享受固定价格。另一方面，担心锂辉石涨价的中间商可买入期货合约，确保成本基础稳定。
借助期货来对冲不利的价格波动，各公司就能使利润率和收入保持稳定，确保在市场波动的情况下也能实现可预测的财务结果。这种对冲对电动汽车制造等行业尤为重要，此类行业的原材料供需平衡较为复杂，而且未来的盈利能力与稳定的投入成本密切相关。借助锂辉石期货，各公司可免受价格剧跌的影响，或防止价格意外飙升造成损失，由此缓解不可预测的市场相关风险。
用例2：管理锂辉石和锂化学品之间的转换利润
锂辉石期货的一种更精确用途是能对冲锂辉石矿石和精炼锂化学品之间的转换利润。锂辉石是生产碳酸锂和氢氧化锂等锂化学品的关键原料，这两种化学品在制造电池时都必不可少。然而，从锂辉石转化为这些锂化学品的过程存在可观的成本，各公司会面临一种独特的价格风险：原料锂辉石和精炼锂化学品之间的价差波动。
对于从事将锂辉石加工成锂化学品的公司来说，这种转换利润是盈利能力的关键决定因素。在锂化学品价格保持稳定的情况下，如果锂辉石价格上涨，转换利润就会收窄，导致精炼厂盈利能力下降。相反，如果锂化学品的涨价幅度高于锂辉石，差额扩大将使精炼厂受益，从而提升其财务业绩。这对于需要在公开市场购买锂辉石并销售锂化学品的非综合精炼厂来说尤为重要。
锂辉石期货可帮助此类市场参与者对冲转换利润的不利变动。各公司在锂辉石和锂化学品市场同时持仓可保护其盈利能力。例如，一家将锂辉石精炼为氢氧化锂的公司可买入锂辉石期货，以锁定投入材料的成本，同时卖出锂化学品的期货合约。即使锂辉石涨价或利差缩小，这样的对冲也能确保该公司在输入成本和精炼锂化学品销售收入之间保持稳定的差额。通过期货合约保护转换利润，各公司得以保持财务稳定，并避免因市场价格不利变动而蒙受损失。除锂市场以外，对于购入原油并出售精炼产品的炼油厂、购入天然气并出售电力的公用事业或购入大豆并将其碾磨加工成豆油和豆粕的谷物商来说，这样的差额对冲方式是其业务的关键组成部分。
图表2 - 氢氧化锂和锂辉石的价差
用例3：利用锂辉石期货对转换利润进行投机交易
虽然对冲是大宗商品期货的基本功能，但投机交易在确保市场流动性和价格发现方面也具有至关重要的作用。与套期保值者不同，投机者不会利用期货合约来抵消大宗商品的现货敞口；相反，他们通过识别将来的市场趋势，寻求从价格波动中获利。对锂辉石期货而言，投机者可针对直接价格变动以及锂辉石和锂化学品的价差波幅同时持仓。
例如，如果投机者认为一起锂辉石特有的供应中断事件将导致锂辉石价格涨幅超过氢氧化锂，则投机者可能持有锂辉石期货多头头寸，同时持有氢氧化锂期货空头头寸。投机者可能还会关注转换利润，押注在市场形势不断变化的情况下，锂辉石和锂化学品之间的价差将扩大或缩小，以达到均衡水平。转换利润投机交易在锂辉石这样的市场中特别有吸引力，因为原材料和锂加工成品之间的关系往往较为复杂，而且可能迅速变化。随着更多交易者涉足锂辉石期货交易，市场流动性得到改善，套期保值者和投机者都能更以更高的效率执行交易。由于投机有助于识别供应链瓶颈，因而还可为市场提供关键信号。
图表3 - 并非始终稳定：锂辉石和氢氧化锂的相关性
由于锂辉石期货和氢氧化锂期货在同一交易所上市，且价格和回报通常表现出强烈的正相关性，因此我们还可在多头锂辉石/空头锂期货头寸之间运用差额冲销（反之亦然），为我们的客户提供保证金有效的交易。
结论
将锂辉石期货引入大宗商品市场代表着锂供应链的重大发展，为市场参与者提供了管理风险和从事投机交易的新产品。无论是对冲直接价格风险，保护锂辉石和锂化学品之间的转换利润，还是针对将来的相对价格变动进行投机交易，锂辉石期货作为一种多用途工具，有助于在参与活跃、动荡且持续增长的市场时应对风险管理挑战。随着电动汽车和可再生能源兴起推动全球锂需求持续增长，锂辉石期货有助于确保价格稳定，提升市场效率并促进对关键矿物供应链的长期投资。
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