2025년 말 시작된 귀금속 가격의 급등세가 2026년 초까지 이어지는 가운데, 금은 온스당 4,500달러, 은은 80달러를 돌파했으며, 백금은 2007년 이후 처음으로 역대 최고가를 기록했습니다. 팔라듐 가격 역시 가파른 랠리를 보이고 있으나, 사상 최고치와는 여전히 격차가 큽니다.
그림 1: 전례 없는 랠리로 급등한 귀금속 가격
가격 수익률 측면에서 귀금속은 2024년 말 이후 타 자산군을 압도하는 성과를 보이고 있습니다. 1월 6일 기준 금 65%, 팔라듐 95%, 백금 150%, 은은 170%의 수익률을 기록했습니다. 금의 상대적 약세는 2000년부터 2024년 말 사이 금의 상승 폭이 다른 금속들에 비해 현저히 컸던 점에 기인한 것으로 보입니다. 실제 2020년대 초반 5년 동안 금과 은은 각각 73%, 63% 상승한 반면, 백금과 팔라듐 가격은 각각 8%, 52% 하락했습니다. 최근 은, 백금, 팔라듐의 높은 수익률은 장기 소외에 따른 수익률 격차 해소(Catch up) 과정을 일부 반영한 것으로 해석될 수 있습니다.
투자자들은 이러한 귀금속 간의 상대적 가치 변화를 어떻게 분석해야 할까요? 또한, 향후 전반적인 시장 전망은 어떠할까요?
귀금속 간 상대적 가치 분석: 은(Silver) vs 금(Gold)
은 가격이 금 대비 여전히 저평가되어 있다는 주장은 점차 설득력을 잃고 있습니다. 금-은 가격 비율(금 1온스로 살 수 있는 은의 온스 수)은 2013년 이후 최저 수준까지 하락했습니다(그림 2).
그림 2: 금-은 비율 추이: 최근 은(Silver) 강세로 급격히 전환
은 가격 상승의 배경에는 금 대비 변동성이 큰 '하이 베타(High Beta)' 특성이 반영된 것으로 보입니다. 은과 금은 귀금속 장신구 및 투자 시장을 통해 밀접하게 연결되어 있으며, 상대적으로 시장 규모가 작은 은의 특성상 가격 변동이 증폭되며 하이 베타 현상이 나타나게 됩니다. 은은 금과 높은 상관관계를 보이면서도 일반적으로 변동성이 더 큰 편입니다(그림 3 및 4). 따라서 금의 가격 등락은 은 시장에서 더욱 증폭되어 반영되는 경향을 보입니다.
그림 3: 금과 은의 상관관계: 일반적으로 강한 양(+)의 상관관계 지속
그림 4: 금과 은의 변동성 비교: 은의 변동성이 상대적으로 높은 수준
그러나 금과 은의 관계에는 단순한 상관관계와 변동성 외에 또 다른 구조적 요인이 작용하고 있습니다. 이번 세기 들어 은 가격이 장기 부진을 겪었던 것은 디지털 사진으로의 전환으로 인해, 과거 전 세계 은 생산량의 25%를 차지했던 인화용 은판 수요가 사실상 사라졌기 때문입니다. 하지만 최근 은은 배터리와 태양광 패널 등 새로운 산업 수요처를 확보했으며, 이는 금-은 가격 비율을 다시 은 우위의 국면으로 되돌리는 주요 동력이 되고 있는 것으로 보입니다(그림 5).
그림 5: 은 수요 구조의 변화: 사진용 수요 감소와 친환경 에너지 산업의 성장
백금 및 팔라듐 vs 금·은 상대 가치 비교
한편, 최근의 랠리에도 불구하고 백금 가격은 금과 은 대비 역사적으로 여전히 저평가된 상태입니다. 백금이 사상 최고치를 기록했던 2007년 당시에는 금보다 약 2.5배 비싸게 거래되었으나, 현재는 상황이 역전되어 1월 초 기준 금 가격이 백금의 약 2배에 달합니다(그림 6). 이러한 백금의 상대적 약세는 디젤차 수요 감소와 그에 따른 백금 촉매 변환기 수요 위축에 주로 기인합니다.
그림 6: 백금 가격 추이: 금·은 대비 역사적 저평가 국면 지속
팔라듐은 공급 제한 기간 이후 타 금속 대비 두 차례의 역사적 가격 급등기(Spike)를 거쳤으나, 현재 가격은 금과 은 대비 역사적 저점 수준으로 회귀했습니다(그림 7). 팔라듐 수요 역시 최근 전 세계적인 전기차(EV) 보급 확대의 영향으로 위축되기 시작했습니다. 다만, 중국과 미국 등 주요국이 전기차 보조금을 축소함에 따라 2026년 전기차 판매 성장세는 다소 둔화될 가능성이 있습니다.
그림 7: 팔라듐 가격 추이: 금·은 대비 역사적 저평가 수준
따라서 금 이외의 자산으로 포트폴리오를 다각화하려는 투자자들에게 은, 백금, 팔라듐은 충분히 고려해 볼 만한 선택지입니다. 다만, 마지막으로 검토해야 할 핵심적인 변수는 각 시장의 상대적인 규모입니다.
주요 귀금속 시장의 상대적 규모 비교
2025년 기준 전 세계 광산 생산량은 은 8억 1,800만 트로이 온스, 금 9,500만 온스, 팔라듐 640만 온스, 백금 550만 온스를 기록했습니다(그림 8). 다만, 광산 공급량 지표만으로는 시장의 실질적인 규모를 온전히 파악하기 어렵습니다.
그림 8: 귀금속별 광산 생산량 비교: 금·은의 압도적인 생산 규모
2026년 1월 초 시세를 기준으로 환산한 금의 연간 생산 가치는 은의 약 6.5배, 백금 및 팔라듐의 약 35배에 달합니다(그림 9). 따라서 금 투자자 중 아주 일부만이 포트폴리오를 은, 백금, 팔라듐으로 분산하더라도, 이러한 자금 유입은 해당 금속들의 달러(USD)화 가격 및 금 대비 가격 비율을 끌어올리는 강력한 동력이 될 수 있습니다. 이는 상대 가치 투자자들 또한 귀금속 랠리를 견인하는 전반적인 거시 경제적 배경(Macro Picture)에 주목해야 함을 시사합니다.
그림 9: 귀금속 생산량의 경제적 가치 비교: 금의 압도적 시장 규모
2026년 거시 경제 전망 및 주요 변수
최근 몇 년간 금 가격 상승을 견인하며 타 귀금속 시장으로 전이된 주요 거시 경제적 요인은 다음과 같습니다.
- 대부분 지역에서 근원 인플레이션이 중앙은행 목표치를 상회하고 있습니다.
- 목표치를 웃도는 인플레이션에도 불구하고, 브라질과 일본을 제외한 대다수 중앙은행은 금리 인하 기조를 유지하고 있습니다.
- 주요 경제국들의 대규모 재정 적자가 지속되고 있습니다.
- 지정학적 구도의 변화가 가속화되고 있습니다.
투자자들은 향후 근원 인플레이션 추이를 면밀히 주시할 필요가 있습니다. 인플레이션이 목표치를 상회하거나 추가 상승함에도 중앙은행이 긴축으로 대응하지 않는다면, 이는 귀금속 포트폴리오 비중을 확대할 논리적 근거가 될 수 있습니다. 반면, 인플레이션이 완화되면 가격 상승 우려가 줄어들며 수요가 약화될 수 있습니다. 중앙은행이 금리 인상으로 정책 방향을 선회할 경우도 마찬가지입니다. 특히 미국 연방준비제도(Fed)의 역할이 결정적인 가운데, 2026년 5월 의장 교체를 앞두고 시장의 시선은 연준의 행보에 집중될 전망입니다.
통화 정책과 인플레이션의 향방에는 불확실성이 크지만, 글로벌 재정 정책의 방향성은 비교적 명확합니다. 미국, 중국, 영국 등 주요국은 대규모 재정 적자를 운용 중이며, 이를 억제하기 위한 실질적인 조치는 미비한 상태입니다. 또한 독일과 일본 등도 군비 증강과 인프라 투자를 위해 재정 지출을 확대하고 있습니다. 이러한 확장적 재정 기조는 2026년에도 귀금속 시장에 우호적인 지지 기반이 될 것으로 예상됩니다.
마지막 변수는 지정학적 리스크입니다. 긴장이 심화될 경우 금을 필두로 한 귀금속 가격의 추가 상승을 이끌 수 있습니다. 반대로 정세가 안정 국면에 접어들면 자금이 귀금속에서 법정 화폐 자산으로 이동하며 가격 조정이 일어날 수 있습니다.
귀금속 트레이딩
금 및 주요 귀금속 트레이딩 역량을 강화하고 새로운 투자 기회를 포착해 보세요.
장내파생상품과 청산소에서 청산되는 장외파생상품은 모든 투자자에게 적합한 것이 아니며, 손실 위험을 수반합니다. 장내파생상품과 장외파생상품은 레버리지가 적용된 상품으로, 계약금액의 일정 비율만 투입함으로써 거래가 가능하기 때문에 손실 금액이 최초 투자금액을 초과할 수 있습니다. 본 문서는 (관련 법률의 의미 내에서) 투자설명서 또는 증권의 공모에 해당하지 않으며, 특정 투자상품 또는 금융서비스를 매수, 매도 또는 유지하도록 권장, 제안, 모집 또는 권유하는 것이 아닙니다.
본 문서의 내용은 CME 그룹이 일반적인 목적으로만 작성한 것으로 자문을 제공하기 위한 것이 아니며 자문으로 취급되어서는 안 됩니다. 본 문서는 귀하의 목적, 재정적 상황 또는 필요사항을 고려하여 작성된 것이 아니며, 귀하는 본 문서에 명시된 정보에 따라 행위 하거나 이에 의존하기 전에 적절한 전문가의 조언을 얻어야 합니다. CME 그룹은 본 문서의 게시일 현재 본 문서에 포함된 정보의 정확성을 보장하기 위해 모든 노력을 다하였으나, 어떠한 오류나 누락에 대해 책임을 부담하지 않으며 그 내용을 업데이트하지 않을 예정입니다. 또한, 본 문서에 포함된 모든 사례 및 정보는 설명 목적으로만 사용된 것이며, 투자 자문, 실제 시장 경험의 결과 또는 특정 투자상품 또는 금융서비스의 홍보로 간주되어서는 안 됩니다. 본 문서에 따른 규칙 및 구체적인 내용에 관한 모든 사항은 공식 Chicago Mercantile Exchange Inc.(이하 "CME"), Chicago Board of Trade, Inc.(이하 "CBOT"), New York Mercantile Exchange, Inc.(이하 "NYMEX") 및 Commodity Exchange, Inc.(이하 "COMEX")의 규정집이나 경우에 따라서는 CME 그룹의 기타 관련 자회사 거래소의 각 규정집의 적용을 받으며, 해당 규정집의 내용이 우선합니다. 계약의 구체적인 내용과 관련된 사항 등 모든 경우에 있어 현행 규정이 참고되어야 합니다.
