2025년 4월 초부터 10월 사이, 팔라듐 가격은 트로이 온스당 870달러에서 1,700달러 인근까지 95% 이상 폭등하며 같은 기간 금, 은, 백금과 동반 상승했습니다. 그러나 10월 말 들어 이들 네 가지 금속 가격은 일제히 급격한 조정 국면에 진입했습니다.
이러한 랠리를 촉발한 글로벌 인플레이션 서사에는 세 가지 핵심 요소가 있습니다.
- 브라질, 중국, 프랑스, 일본, 미국, 영국을 포함한 다수의 국가가 대규모 재정 적자를 기록 중임에도 이를 억제하려는 의지를 거의 보이지 않고 있습니다.
- 대부분의 국가에서 근원 인플레이션(Core inflation)이 목표치를 상회하고 있으며, 상당수 국가에서는 다시 상승 추세를 보이기 시작했습니다.
- 근원 인플레이션이 목표치를 웃돌며 상승하고 있음에도 불구하고, 대부분의 중앙은행은 통화 완화 정책을 펼치고 있습니다.
최근 몇 주간 팔라듐은 여타 귀금속과 높은 상관관계를 보였으나, 항상 그랬던 것은 아닙니다. 사실 팔라듐은 다른 금속들보다 독자적인 행보를 보이는 경향이 강합니다 (그림 1). 2008년에 사상 최고치를 경신한 백금이나, 2025년 10월에 정점을 찍은 금·은과 달리 팔라듐은 2021년과 2022년에 이미 고점에 도달했습니다.
그림 1: 2025년 4월~10월 사이 귀금속 가격의 대폭적인 상승
팔라듐은 거의 항상 다른 귀금속과 정(+)의 상관관계를 유지하지만, 그 결속력은 여타 금속들에 비해 상대적으로 약한 편입니다. 귀금속 중 금과 은은 주로 주얼리 수요에 힘입어 가장 강력한 상관관계를 보입니다. 반면 백금은 팔라듐과 달리 주얼리 제작에 흔히 사용되기 때문에 은·금 모두와 상관관계가 더 높게 나타납니다. 다만, 귀금속 간 상관관계 중 두 번째로 강한 것은 팔라듐과 백금 사이인데, 이는 가솔린 엔진용 촉매 변환기(팔라듐)와 디젤 엔진용(백금)이라는 공통된 사용처를 반영하기 때문입니다 (그림 2-4).
그림 2: 백금 대비 금·은과의 상관관계가 상대적으로 낮은 팔라듐
그림 3: 팔라듐의 주 용도인 자동차 촉매 변환기
그림 4: 팔라듐에 비해 자동차 산업 의존도가 다소 낮은 백금
두 금속 중 팔라듐은 주얼리로 거의 쓰이지 않고 전자제품이나 치과용으로 일부 활용될 뿐이라 자동차 부문에 대한 의존도가 훨씬 높습니다. 다른 세 금속 대비 팔라듐의 가격 비율을 보면 독자적으로 움직이는 성향이 더욱 두드러집니다 (그림 5).
그림 5: 1997~2000년 및 2017~2021년 여타 백금족 금속(PGM) 대비 팔라듐 가격 폭등
1987년부터 1996년 사이 팔라듐 1온스의 가치는 당시 가장 고가였던 백금 약 0.3온스, 금 약 0.5온스 수준이었습니다. 그러나 1997년부터 랠리를 시작해 2000년에는 백금 1.8온스, 금 4온스까지 교환이 가능해질 정도로 급등했습니다. 이 시기 팔라듐의 독주는 자동차 산업의 폭발적 수요와 더불어 공급이 러시아에 지나치게 편중된 데 따른 공급측 패닉(supply-side panic)이 주도했습니다 (그림 6).
그림 6: 고도로 집중되어 있으며 정체된 팔라듐 채굴 생산량
1991년 소련 붕괴 이후, 러시아의 금속 수출 시스템은 행정 절차 및 할당량 문제로 빈번한 지연을 빚었습니다. 이에 자동차 제조사와 투기 세력은 러시아발 공급이 완전히 끊길 수 있다는 공포에 휩싸였고, 이러한 패닉 바잉에 엄격해진 배출가스 규제가 맞물리며 가격은 포물선형으로 치솟았습니다. 1990년대 후반 이후 남아프리카공화국이 생산 비중을 높이며 공급망이 다변화되긴 했으나, 여전히 러시아와 남아공의 집중도는 매우 높습니다. 또한 전체 채굴 생산량이 2003년 이후 전반적인 감소 추세에 있다는 점도 주목해야 합니다.
러시아의 공급 문제가 해결되면서 2001년과 2003년 사이 팔라듐의 상대 가격 비율은 급락했습니다. 이후 약 12년 동안 금, 은, 백금 대비 가격 비율은 1997년 이전 범위 인근에서 안정세를 유지했습니다.
하지만 2010년대 중반, 소비자들이 디젤에서 가솔린 엔진으로 대거 갈아타면서 팔라듐은 다시금 동료 금속들의 수익률을 앞지르기 시작했습니다. 이는 백금보다 팔라듐에 유리한 환경을 조성했으며, 글로벌 금융 위기가 잦아들고 세계 경제가 강력한 성장기에 진입한 시점과도 일치합니다 (그림 7). 여기에 파업과 전력난으로 인한 남아공의 공급 차질까지 가세하며 팔라듐 가격을 끌어올렸습니다.
그림 7: 2021년까지 급격히 증가한 자동차당 팔라듐 함량
2021년 이후 팔라듐 가격은 금, 은, 백금과의 과거 평균 가격 비율 방향으로 회귀하고 있습니다. 이는 전기차(EV) 판매 급증으로 인해 차량당 평균 팔라듐 함량이 정점에 도달한 시점과 궤를 같이합니다. 2024년 기준 미국 내 전기차 판매 비중은 전체의 11.4%로 올라섰고 (그림 8), 중국은 같은 해 전기차 비중이 거의 50%에 육박했습니다 (그림 9).
그림 8: 2024년 전체 판매의 11.4%를 기록한 미국 전기차 시장
그림 9: 지난해 전체 자동차 판매의 거의 절반을 차지한 중국 전기차 시장
중국과 미국 모두 2025년 전기차 구매 보조금을 삭감했습니다. 이러한 정책 변화가 실제 구매 패턴을 유의미하게 바꿀 수 있을지는 아직 미지수입니다.
결론
팔라듐은 금·은과 정(+)의 상관관계를 갖되 그 강도가 상대적으로 낮으며, 채굴 생산량 또한 제한적입니다. 이러한 특성은 중앙은행이 임의로 찍어낼 수 없는 귀금속이나 실물 자산에 대한 익스포저를 원하는 투자자에게 매력적인 포트폴리오 다각화 수단이 될 수 있습니다.
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