약 10년 간 트로이온스당 600달러와 1,250달러 사이에서 횡보하던 백금 가격이 2025년 들어 현재까지 약 50% 가까이 상승했습니다. 백금 가격 상승은 1979년 이후 가장 큰 상승세를 보이고 있는 금과 사상 최고가에 근접한 은 가격 상승과 맞물려 나타나고 있습니다(그림 1).
그림 1: 2025년 백금 50% 급등, 금·은 사상 최고가 향해
백금 랠리의 거시경제적 배경
귀금속들이 공통적으로 보여주는 흐름 뒤에는, 목표치를 웃돌며 상승세를 보이는 근원 인플레이션, 하락하는 중앙은행 금리, 세계 주요 경제국들의 막대한 재정 적자 속에서 중앙은행이 발행하는 법정화폐 보유에 대한 글로벌 우려가 자리하고 있습니다.
대부분의 중앙은행은 인플레이션 목표치를 2%로 설정하고 있습니다. 하지만 중국과 스위스를 제외한 거의 모든 주요 국가에서 근원 인플레이션이 목표치를 상회하고 있습니다. 더 나아가 근원 인플레이션율은 전 세계적으로 하락세가 멈췄으며, 미국, 영국, 일본을 포함한 많은 국가에서는 다시 상승세로 돌아서고 있습니다(그림 2).
그림 2. 전 세계 다수 지역에서 목표치를 웃돌며 상승하는 근원 인플레이션
전반적으로 근원 인플레이션이 목표치를 웃돌고 상승세를 보이고 있음에도 전 세계 거의 모든 중앙은행들은 금리를 인하했습니다(그림 3). 예외는 브라질과 일본뿐인데, 일본의 경우 중앙은행 정책금리가 0.5%인 반면 근원 인플레이션은 4%에 가까워지고 있어, 실질금리는 마이너스 3% 수준입니다.
그림 3: 목표치를 웃도는 인플레이션에도 대부분의 중앙은행, 완화적 정책 추진
재정 상황도 크게 다르지 않습니다. 중국은 세수 비중이 GDP 대비 29%에서 21%로 하락한 뒤, GDP 대비 8% 수준의 재정 적자를 기록하고 있습니다. 게다가 공공 부채는 처음으로 GDP의 90%를 넘어섰으며, 정부는 최소 2030년까지 GDP 대비 8~9% 수준의 재정 적자가 이어질 것으로 전망하고 있습니다.
미국의 재정 상황도 크게 다르지 않습니다. 미국의 공공 부채는 GDP 대비 114%에 달하며, 관세 수입이 크게 늘었음에도 재정 적자는 여전히 GDP의 6.3% 수준을 유지하고 있습니다. 대서양 건너 영국과 프랑스 역시 각각 GDP 대비 4.5%, 5.5%의 재정 적자를 기록 중입니다. 양국 정부 모두 재정 적자를 억제하기 위해 추가 세수 확보나 지출 삭감에 어려움을 겪고 있습니다.
일본의 재정 적자는 GDP 대비 3% 수준으로, 일본 기준으로는 비교적 낮은 편이지만, 공공 부채 총액은 이미 GDP의 200%를 넘어섰으며 금리 상승으로 인한 조달 비용 증가로 부채가 더 확대될 위험이 있습니다. 마지막으로, 인플레이션 관리에 적극적인 중앙은행을 두고 있는 브라질은 GDP 대비 7.1%의 재정 적자를 기록하고 있습니다.
이러한 상황 속에서 투자자들은 중앙은행이 찍어낼 수 없는 자산, 즉 금, 은, 백금과 같은 귀금속 자산을 선호하는 뚜렷한 경향을 보이고 있습니다. 다만, 중앙은행들이 다시 금리 인상 기조로 전환할 경우 이번 랠리에 위험 요인이 될 수 있습니다.
왜 백금은 금과 은에 비해 부진했을까? 지금은 매수 기회일까?
백금 가격은 2009년~2011년 이후 최대의 랠리를 보이고 있으며, 2025년 들어서는 때때로 금과 은을 능가하기도 했습니다. 물론, 백금/금, 백금/은 가격 비율을 살펴보면, 백금 가격은 2011년 이후 금 대비, 2003년 이후 은 대비 부진한 흐름을 보여왔습니다(그림 4). 이 가격 비율은 백금 1 트로이 온스로 금이나 은을 각각 몇 트로이 온스 구매할 수 있는지 나타내는 지표입니다.
그림 4: 수십 년간 금과 은에 비해 부진한 백금
백금이 금과 은에 비해 부진했던 이유는 자동차 산업, 특히 디젤 엔진의 촉매 변환기에 대한 의존도 때문입니다. 백금의 자동차 산업 내 사용량은 2006~2007년에 정점을 찍은 후 전반적으로 감소하거나 정체되어 왔습니다. 한편, 백금의 주얼리나 기타 수요는 뚜렷한 증가세를 보이지 않았습니다(그림 5). 실제로 디젤 엔진이 가솔린 차량과 전기차에 시장 점유율을 내주면서, 평균 차량에 사용되는 백금의 양도 감소했습니다(그림 6).
그림 5: 백금 수요의 대부분을 차지하는 자동차 산업
그림 6: 차량당 평균 백금 사용량 감소
반면, 금은 주로 투자 목적으로 사용되며 연간 금 채굴량의 약 5%만을 사용하는 전자 산업 외에는 산업 용도가 거의 없어 더욱 순수한 귀금속입니다(그림 7). 한편, 은은 2000년 이후 사진 현상 산업에서의 주요 수요처를 잃었지만, 태양광 패널과 배터리에서 새로운 용도를 발견했습니다(그림 8).
그림 7: 주얼리를 포함해 주로 투자 목적으로 사용되는 금
그림 8: 사진 필름 수요는 줄었지만 태양광 패널에서 활용이 늘어난 은
그럼에도 금은 사상 최고가에서 거래되고 있고 은 가격도 새로운 최고치에 근접함에 따라, 대규모 재정 적자와 금리 인하로 인한 인플레이션 위험에 대비하려는 저가 매수 투자자들은 분산 투자 수단으로서 백금에 주목하는 모습입니다. 백금에 대한 긍정적인 소식은, 최근 몇 년간 자동차 산업에서의 수요가 안정세를 보이고 있다는 점입니다. 디젤 승용차의 인기는 줄었지만, 대부분의 트럭은 여전히 디젤 엔진을 사용하고 있습니다. 장기적으로는 백금이 부품으로 사용되는 수소 연료 전지 확산이 수요 증가로 이어질 가능성도 있습니다.
백금의 공급 역학
백금은 제한적이며 특정 지역에 집중된 공급 구조로 인해 투자 관점에서도 흥미로운 자산으로 평가됩니다. 원자재 조사 기관인 CPM 그룹에 따르면, 2025년 전 세계 백금 생산량은 약 550만 트로이 온스에 불과할 것으로 추정됩니다. 이는 금 예상 채굴량의 약 5~6%, 은 예상 채굴량의 0.8% 미만에 해당합니다. 또한 백금 채굴은 남아프리카공화국에 상당 부분 집중되어 있으며, 올해 약 390만 온스를 생산할 것으로 보입니다. 나머지는 주로 러시아와 짐바브웨에서 공급되며 캐나다, 미국 등 다른 국가들의 생산량은 극히 미미한 수준입니다(그림 9).
그림 9: 규모가 작고 특정 지역에 집중된 백금 채굴 생산
백금의 제한적이고 집중된 공급 구조는 훨씬 더 크고 다변화된 금과 은의 공급 기반과 뚜렷한 대조를 보입니다(그림 10 & 11).
그림 10: 백금보다 약 20배 많은 금 채굴량과 지리적으로 다변화된 공급
그림 11: 백금의 145배에 달하며 공급이 다변화된 은 채굴량
2025년 이전까지만 해도 백금의 소량 공급 및 생산량 감소는 자동차 부문에서의 사용 감소 때문에 가격 랠리를 유지하기에 충분하지 않았습니다. 그럼에도 백금은 역사적으로 금과 은에 비해 저렴한 수준에 있으며, 자동차 산업에서의 수요가 안정세를 보이는 가운데, 투자자들은 공급 기반이 매우 적고 특정 지역에 집중되어 있다는 점을 주목할 수 있습니다.
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