최근 구리는 원자재 중에서도 특히 강력한 상승세를 보였습니다. 하지만 2024년 말부터 20% 급등한 추세가 앞으로도 지속될 수 있을까요? 그 해답은 향후 몇 년간 수요 및 공급 요인들의 영향에 달려있습니다. 구리 수요를 견인할 가능성이 높은 주요 요인으로는 생성형 AI의 전력 소비 증가, 전기차(EV) 보급 확대, 태양광, 풍력, 배터리 기술의 발전 등이 있습니다. 물론 주거용 및 상업용 부동산 건설과 같은 전통적 수요처도 포함됩니다. 한편, 이러한 수요 요인들은 구리 채굴량 공급의 매우 느린 증가세와 맞물리고 있습니다.
하지만 이러한 요인들을 살펴보기 전에, 다양한 용도로 인해 세계 경제 흐름을 보여준다고 알려진 구리의 가격이 가장 전통적인 가격 결정 요인 두 가지, 즉 원유 가격 및 중국의 경제성장률과 얼마나 괴리를 보이는지 주목할 필요가 있습니다.
구리와 원유 및 중국과의 관계
2000년부터 2022년까지 구리 가격은 원유 가격과 밀접한 연관성을 보였습니다. 이는 구리 채굴과 정제에 막대한 에너지가 필요하기 때문일 수 있습니다. 대표적 에너지원인 원유 가격이 구리 생산 비용의 대용 지표 역할을 한 것입니다. 하지만 2022년 말, 미국 의회가 인플레이션 감축법(IRA)을 통과시킨 즈음부터 구리 가격은 상승세로 전환됐습니다. 원유 가격은 하락하기 시작했는데도 말입니다. 2년 반이 지난 지금까지도 이러한 방향성 괴리가 여전히 이어지고 있습니다(도표 1).
도표 1: 원유-구리 가격의 방향성 괴리가 계속되고 있음
2022년까지 구리는 중국의 경제성장률과도 동조되는 모습을 자주 보였고, 최대 1년의 시차를 두고 움직이기도 했습니다. 중국은 건설 부문과 기타 업계에서의 용도로 구리를 대량 수입하는 주요 국가입니다. 2007년, 2010년, 2017년, 2021년 중국의 성장률이 정점을 찍었을 때 구리 가격은 대체로 높은 수준에서 움직였고, 6~12개월 내에 정점을 찍곤 했습니다. 하지만 2022년 이후, 이러한 상관관계도 낮아졌습니다. 중국의 성장세가 급격히 둔화되는 상황에서도 구리 가격이 사상 최고치를 향해 상승한 것입니다(도표 2). 다만, 현재 중국 정부가 경기 부양책을 검토 중이라는 점은 주목할 만합니다. 부양책을 통해 실제로 중국의 성장률이 개선된다면, 구리 가격의 상승세에 한층 더 박차를 가할 수도 있습니다.
도표 2: 구리 가격은 중국의 성장률과 방향성 괴리를 보임
구리, AI, 전기차, 그리고 에너지 전환
최근 당사는 기술 변화가 원유 및 석유 제품 수요를 둔화시킨다는 글을 게재한 바 있습니다. 하지만 구리의 경우에는 정반대의 현상이 나타나고 있습니다. 생성형 AI, 전기차, 그리고 대체에너지 비용의 급격한 하락은 전력 수요를 증가시키고 있으며, 이는 곧 구리 수요의 증가로 이어지고 있습니다. AI를 예로 들어보겠습니다. 2018년, 미국 내 데이터센터의 전력 소비 비율은 전체의 1.9%에 불과했습니다. 하지만 2023년, 가장 고도화된 생성형 AI들이 광범위하게 본격 도입되자 데이터센터의 전력 소비 비율이 4.4%까지 상승했습니다. 미국 에너지부(DOE) 전망에 따르면, 이 비율은 2028년 6.7%~12%까지 확대될 수 있습니다(도표 3). 이는 전력, 송전, 그리고 구리 수요의 대대적 증가를 시사합니다. 다만, 데이터센터는 전 세계를 휩쓰는 기술 발전의 단면에 불과합니다.
도표 3: 생성형 AI의 전력 소비 증가가 전력 수요를 증가시키고 있음
전기차는 전 세계 소비자 사이에서 점점 더 확산되고 있습니다. 2010년 미국 자동차 시장에서 전기차의 비율은 0%에 가까웠습니다. 하지만 2024년에는 전체 자동차 판매량의 11.4%를 차지하게 됐습니다. 하이브리드 차량 역시 판매량이 급증했습니다(도표 4). 전기차 한 대에는 평균 60kg의 구리가 들어갑니다. 하이브리드 차량은 40kg, 일반 내연기관 차량은 24kg에 불과합니다. 또한, 구리는 전기차 충전소에 들어가는 핵심 소재이기도 합니다.
도표 4: 미국에서 전기차 및 하이브리드 차량의 시장점유율이 증가하고 있음
한편, 중국은 EV 분야에서 세계를 선도하고 있습니다. 2023년에는 전체 판매 차량 중 35%가 전기차였고, 2024년에는 그 비율이 50%를 넘어섰습니다. 따라서 미국 내 전기차 수요가 둔화되더라도, 글로벌 차원에서는 수요 확대가 계속될 것으로 보입니다.
발전 기술도 빠르게 진화하고 있습니다. 현재 세계 에너지 공급의 상당부분은 천연가스, 석탄 등 화석연료에 의존하지만, 태양광 및 풍력 발전 비용이 10년마다 최대 60%씩 하락하면서 시장점유율이 높아지고 있습니다(도표 5). 이와 동시에, 리튬이온 배터리 저장 비용도 비슷한 속도로 하락하고 있습니다(도표 6).
도표 5: 태양광 및 풍력 발전의 시장점유율 증가
도표 6: 하락세를 보이는 리튬이온 배터리 저장 비용
구리 공급
공급이 제한된 상황에서 이렇게 구리 수요도 증가하고 있습니다. 알루미늄, 철, 강철 등 다른 금속 및 합금과 비교할 때, 구리 공급량은 2016년 이후 연평균 약 1.2% 수준의 느린 속도로 증가해왔습니다(도표 7). 게다가, 새로운 구리 광산들이 단기간 내에 본격 가동될 가능성도 낮습니다. 새로운 구리 광산이 본격 가동되기까지는 18년 가까이 소요됩니다. 시장에 나오기까지 걸리는 시간은 최근 수십 년간 꾸준히 증가해 왔습니다(도표 8). 따라서 구리는 산업 수요 변동에 따라 가격이 반응하는 수요 중심 시장으로 유지될 가능성이 높습니다.
도표 7: 구리 공급 증가는 제한적
도표 8: 새로운 구리 공급이 시장에 나오기까지 걸리는 시간이 증가하고 있음
물론 구리 시장의 모든 측면이 긍정적이기만 했다는 뜻은 아닙니다. 1980~90년대 구리 수요를 주도했던 신규주택 공급 증가율은 글로벌 금융위기 이후 둔화됐습니다. 중국의 건설 부문은 지난 2년 동안 매년 10%씩 축소되고 있습니다. 또한, 미국과 유럽의 주택 건설도 글로벌 금융위기 이전 수준을 완전히 회복하지 못했습니다. 인구 증가와 견조한 경제성장률을 보이는 인도 등지에서는 건설 수요가 탄탄할 수 있지만, 중국, 일본, 한국, 유럽 대부분 국가에서는 건설 수요가 탄탄하지 않을 것입니다. 이러한 지역은 인구 피라미드 구조가 역전되어 청년층이 적고 중년 근로자와 은퇴 인구가 많기 때문입니다.
또 한 가지 눈여겨볼 부분은 주식시장입니다. 구리는 전통적으로 미국 주식과 양(+)의 상관관계를 보였습니다. (도표 9) 따라서 미국 주식시장의 하락세가 지속되면, 결국 구리 수요도 감소할 수 있습니다.
도표 9: 구리도 미국 주식시장의 변동성에서 자유롭지 않음
결론: 주요 상승/하락 리스크
구리 가격의 상승 리스크에는 다음이 포함됩니다:
- AI 확산에 따른 전력 수요 급증
- 글로벌 전기차 보급 확대
- 태양광 및 풍력 에너지 비용 하락, 배터리 저장 비용 하락
- 중국 수요 둔화를 대체할 인도의 건설 붐
- 중국의 경기부양책 성공 시 구리 가격의 상승 지속 가능성
- 독일의 인프라 및 국방 중심 재정완화정책이 유럽 성장률을 촉진할 가능성
- 구리 광산 공급이 지속적으로 둔화되어 글로벌 공급 부족이 발생할 가능성
- 많은 국가(호주, 캐나다, 프랑스, 영국, 미국)의 주택 부족으로 인해 건설 수요가 증가할 가능성
구리 가격의 하락 리스크에는 다음이 포함됩니다:
- 미국 주식시장의 급격한 조정 또는 하락장 진입
- 전기차에 불리한 방향의 정책 변화
- 높은 구리 가격이 광산 탐사 및 신규 광산 개발을 촉진할 가능성
- 유가 하락으로 인한 생산비용 절감 및 향후 공급증가 촉진
- 보호무역주의와 무역전쟁 심화로 인한 글로벌 성장률 둔화
구리 트레이딩
구리 트레이딩은 중요한 리스크 관리 수단이며, 투자 업계에서도 선호합니다.
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