미국과 이란의 2차 휴전 협상이 진행되지 않고 있으나 미국이 더 이상 전쟁을 지속할 의사가 없음이 확인된 만큼 휴전은 기정사실화된 상황입니다. 휴전이 종전으로 이어질지 여부는 여전히 불확실하지만 더 이상 확산되지 않는다면 국제유가를 끌어올릴 요인은 아니라고 판단합니다. 다만 호르무즈 해협의 완전 개방이 이루어질지 여부는 여전히 불확실하고 중동의 에너지 시설이 복구되기까지는 여전히 수개월이 소요될 전망이기 때문에 단기간에 국제유가가 전쟁 이전 수준으로 회귀할 가능성은 낮습니다. 당분간 채권의 강세 전환 보다는 관망세가 형성될 전망입니다.

AI 관련 연구개발 및 인프라 투자가 미국과 중국의 하이퍼스케일러를 중심으로 크게 확대되면서 글로벌 경제 성장의 새로운 동력으로 작용하고 있습니다. 하이퍼스케일러는 초대형 데이터 센터를 기반으로 방대한 클라우드 및 데이터 관리 서비스를 제공하는 기업을 일컫는데 마이크로소프트, 아마존, 구글이 대표적인 기업입니다.

주요 IB들의 분석에 따르면 AI 투자가 2025년 미국 경제성장률을 +0.5%p 증가시킨 것으로 추정되며 중국 및 글로벌 경제 전체에도 +0.2%p의 성장률 상승 효과가 있었을 것으로 분석되고 있습니다. 미국의 초대형 하이퍼스케일러 5개사의 AI 관련 투자는 2025년 미국 GDP의 1.3% 수준에서 2026년에는 2.1%까지 확대될 것으로 전망되어 AI 투자가 경제성장을 끌어올리는 효과가 더 확대될 것으로 예측됩니다.

미국 댈러스 연준의 최신 연구에 따르면 미국 기업의 AI 투자 확대 및 AI 기술 도입의 확산은 경제성장 및 기술진보를 넘어 국채 시장에도 영향을 주는 핵심 요인으로 작용하고 있습니다. AI 데이터 센터를 구축하기 위해 기업들이 대규모 회사채를 발행하면서 시장에 채권의 공급이 확대되고 있습니다. 이는 국채와 경쟁 관계를 구축하여 국채 가격을 하락시키는 결과를 초래합니다. 즉, 회사채 발행 증가에 따라 국채 금리가 상승하게 됩니다.

2026년 AI 관련 투자등급 회사채 발행량은 약 $3,000억에 이를 것으로 예측되는데 이는 미 국채 10년물 신규 발행량의 12.5%에 달하는 규모입니다. 뿐만 아니라 AI 관련 투자는 단기간에 현금 흐름을 발생시킬 수 없기 때문에 장기 부채 발행을 통해 조달하는 것이 유리합니다. 따라서 장기 국채 금리 상승에 더 큰 영향을 끼쳐 수익률 곡선을 가파르게 만드는 효과도 발생합니다.

이에 더하여 AI 확산에 따른 생산성 향상이 장기 금리의 기준점인 중립 금리를 높일 수 있습니다. 중립 금리는 경제가 과열되지도 냉각되지도 않는 균형 상태에서의 실질금리를 의미합니다. 경제학 이론에 따르면 이 실질금리는 자본의 가격을 의미하며 자본에 대한 수요와 공급이 일치하는 지점에서 형성됩니다. AI가 미래의 수익성을 향상시킨다는 믿음이 확산되면 현재의 자본을 이용하여 관련 투자를 확대할 유인이 생깁니다. 이 경우 자본에 대한 수요가 증가하여 중립 금리는 상승하게 됩니다. 

또한 AI의 확산은 노동 생산성을 향상시켜 잠재 성장률을 끌어올리는 효과를 유발합니다. OECD는 2025년 연구에서 AI의 도입 속도가 산업혁명 이후 전기의 확산 속도와 비슷하다고 가정할 경우 향후 10년간 미국의 노동생산성을 매년 0.4%p 향상시키고, 만약 컴퓨터 및 인터넷의 확산 속도와 비슷할 경우 +1%p 향상시킬 것이라고 예측했습니다. 이 경우 항상 소득 가설에 따라 미래에 더 높은 노동 생산성으로 인해 더 많은 임금이 예상된다면 현재의 저축을 줄일 유인이 작동합니다. 즉, 자본의 공급 역할을 하는 저축이 감소하여 이 또한 중립 금리를 상승시키는 요인입니다. 

실제 필립 제퍼슨 연준 부의장은 AI로 인해 생산성 증가율이 지속적으로 높아질 경우 적어도 일시적으로는 중립 금리가 상승할 가능성이 크다고 언급했고, 마이클 바 연준 부의장의 경우 AI를 활용하고 인프라를 구축하는데 막대한 자본이 필요하기 때문에 자본에 대한 수요가 급증하여 금리에 상승 압력을 가할 수 있다고 발언했습니다.

이처럼 AI 확산이 우리 일상에 가져올 수많은 변화에 더하여 자본 시장에서도 큰 변화가 예상됩니다. 2010년~2020년 동안 경험한 저성장, 저물가, 저금리는 다시는 돌아올 수 없는 과거일지도 모릅니다. 중장기적인 관점에서 고금리 시대를 맞이할 준비가 필요한 시점입니다.

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