Global Interest Rates Focus
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2Yr Dec 25 |
5Yr Dec 25 |
10Yr Dec 25 |
30Yr Dec 25 |
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1 Week |
-0.18% |
-0.33% |
-0.43% |
-0.21% |
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1 Months |
-0.12% |
-0.24% |
0.03% |
2.33% |
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3 Months |
-0.12% |
-0.06% |
0.27% |
-0.05% |
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6 Months |
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1.44% |
-3.04% |
(1) 월간 금리 선물 움직임 (9월 26일 기준)
최근 한달 미국 국채 금리는 만기별로 엇갈린 움직임을 기록했습니다. 9월 FOMC 회의에서 연준은 정책금리 목표치를 0.25%p 인하했습니다. 시장은 일자리 증가세가 둔화되었다고 강조한 것을 연준이 고용 둔화에 방점을 두고 있다고 해석했습니다. 이에 따라 중장기 경기 전망에 민감하게 반응하는 장기 금리는 하락했습니다. 다만 현 시점에서 큰 폭의 금리 인하 필요성은 낮다고 언급한 점과 인플레이션에 대한 경계심을 유지한 점이 반영되며 큰 폭의 금리 인하 기대에 따라 하락했던 단기 금리는 반등하는 모습을 보였습니다.
(2) 선물 포지션 변화 (9월 23일 기준)
미국 상품선물거래위원회(CFTC)에서 발표하는 주간 선물 포지션에서 현물 금리 움직임과 달리 순매도 포지션이 확대되었습니다. 20년 이상 장기물의 경우 순매도 규모가 10년래 최대 규모까지 확대되었고 5년, 10년물 선물 포지션 또한 순매도 규모가 유지되었습니다. 여전히 선물 시장 참가자들은 관세 인상에 따른 인플레이션과 불확실한 트럼프 정부의 정책 기조에 따른 채권 시장 변동성 확대에 대비하고 있는 모습입니다.
Key Interest Rates Outlook
9월 FOMC 회의에서 연말 정책 금리(dot plot) 전망을 현재 보다 -0.5%p 정도 낮게 제시하면서 금융시장에서 예상한 2025년 연말 정책금리 3.5%는 충족시킬 것으로 예상합니다. 다만 장기 전망치를 3.0%로 유지한 점은 향후 금리 인하 여력이 크지 않음을 의미합니다. 따라서 당분간 채권 시장은 하방 위험보다는 상방 위험에 주목할 가능성이 높다고 판단합니다.
Monthly Theme: 연방 정부 셧다운 가능성과 인플레이션
미국의 2026 회계연도 예산안 의결 마감 시한이 9월 30일로 다가왔습니다. 본 예산에 대한 타결이 난망한 상황에서 임시 예산을 편성해 협의를 이어가는 CR(Continuing Resolution) 조차도 민주, 공화 양당간 입장차를 좁히지 못하면서 역사상 19번째 연방정부 업무정지 사태(Shut Down) 발생 가능성이 매우 높아진 상황입니다.
19일 양당이 발의한 임시 예산안이 각각 상원 과반 득표에 미치지 못했고 트럼프 대통령은 23일 예정되었던 민주당과의 협상을 일방적으로 취소해버리는 등 정치적 타협 가능성은 매우 낮은 상황입니다. 9월 29일 공화당 측 임시예산안에 대한 재표결이 예정되어 있으나 30일까지 통과되지 못할 경우 연방 정부는 필수 부문 및 자체 예산으로 운영 가능한 부문을 제외한 대부분 기능이 정지되게 됩니다.
미국 연방정부 기능 정지는 과거 18차례 발생했으며 10일 이상 유지된 경우도 7차례나 되기 때문에 금융시장에 미칠 영향은 제한적일 수 있습니다. 실제 셧다운이 10일 이상 지속된 과거 사례를 살펴보면 주식 시장 성과 및 소비자 심리 측면에서 특별한 방향성이 나타나지는 않았습니다. 다만 과거와는 다른 경제 환경 때문에 금융시장의 변동성이 확대될 가능성을 배제할 수는 없습니다.
먼저 트럼프 대통령은 셧다운 발생시 비필수 분야 연방 정부 인력이 무급휴가로 전환되었던 전례를 깨고 백악관 예산관리국에 각 정부기관에 대규모 해고 계획을 준비하라고 지시했습니다. 트럼프 대통령이 현 정권의 정책 우선순위와 일치하지 않는 분야의 공무원을 해고시키겠다는 의지를 피력하고 있지만 민주당에 대한 압박 수위를 높이는 협상의 기술이라는 분석이 지배적입니다.
다만 실제 대규모 해고가 나타날 경우 약 80만명의 연방 공무원과 그 가족들이 실업 급여에 의존해 생활해야 되기 때문에 상당 수준의 소비 위축이 불가피합니다. 실제 한달 이상 지속되며 역대 최장 기록을 세웠던 2018년 셧다운의 경우 일부 연구에 따르면 당시 셧다운으로 인해 0.1~0.2%의 분기 GDP 손실이 나타난 것으로 추정되었습니다. 당시는 무급 휴직이 한달 이상 지속되었지만 해고의 경우 경기 및 심리 위축 효과가 더 클 수 있으며 사태 해결 후 인력 재배치 과정에서 발생할 마찰적 비용 또한 상당할 것으로 예상됩니다.
두 번째는 관세 인상에 따라 수입물가가 경제에 미치는 영향이 커진 상황에서 항만 통관 절차가 지연될 경우 과거 대비 부정적 영향이 확대될 수 있습니다. 미국 세관/국경보호국 직원은 필수 기능 인력으로 분류되어 무급 전환이나 해고 없이 정상 근무를 지속합니다. 그러나 식품의약국, 농무부, 환경보호청 등 많은 기관이 통관 및 검역 절차에 개입하는데, 이들의 경우 필수 인력이 아니기 때문에 셧다운 발생 즉시 업무에서 배제됩니다.
따라서 해당 기관의 승인이 필요한 수입품의 경우 통관 절차가 중단 되거나 상당기간 지연될 가능성이 큽니다. 주로 식품, 의약품, 농산물 등 필수품이 별도의 허가 절차를 거쳐 수입되기 때문에 관세 인상에 따른 가격 인상에 더하여 통관 지연에 따른 공급 감소가 나타날 가능성이 있고 이는 인플레이션 압력을 키우는 방향으로 작용할 수 있습니다. 따라서 과거와는 달리 연방정부 기능 정지에 따른 경기 위축과 인플레이션 압력 확대가 미칠 악영향이 더 크게 인식되면서 금융시장의 변동성을 키울 가능성이 있습니다.
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