전쟁이 지속되는 동안 자산 시장의 방향성을 예측하는 것은 매우 어렵고 한편으로 위험한 일입니다. 트럼프 대통령이 국제유가 급등에 따른 휘발유 가격 상승에 심각성을 인지하고 전쟁에서 빠져나올 준비를 하는 것으로 보이지만 전쟁의 종료는 일방의 의사결정으로 결정되지 않기 때문에 당분간 중동 리스크에 대한 대비가 필요하다는 판단입니다. 예상치 못한 국제유가 급등에 따른 인플레이션 우려, 안전자산인 달러에 대한 수요 증가 가능성 등을 감안하면 당분간 달러를 보유하며 상황 변화를 주시하는 것이 안전한 대응 방안이 될 것입니다.

미국이 올해가 시작된 지 3개월도 되지 않은 시점에서 2개의 나라에 공격을 가하는 초유의 사태가 벌어졌습니다. 특히 이번 이란에 대한 공격은 핵 협상이 지속되고 있는 와중에 이에 대한 논의를 하기 위해 모인 이란 정부 실세들을 한번의 공격으로 대부분 제거했다는 점에서 향후 미국에 대한 신뢰도에도 결정적인 영향을 줄 수 있는 이벤트입니다. 뿐만 아니라 이란이 미국과 이스라엘에 대한 반격에 그치지 않고 중동 전역에 있는 미군 기지와 미국의 우방인 아랍국가에 대해서도 공격을 감행했다는 점에서 향후 중동 질서에도 중대한 영향을 미칠 사건입니다.

단기적으로 지정학적 리스크에 따른 국제 유가 급등이 현실화되고 있습니다. WTI 기준 배럴당 $100을 넘나들고 있으며 에너지 수입 의존도가 높은 유럽의 브렌트유는 더 가파른 상승세를 보이고 있습니다. 이처럼 에너지 수급 경색에 따른 인플레이션은 우리가 러시아 우크라이나 전쟁 당시 확인했던 것처럼 미국 보다는 유럽, 일본 및 아시아 국가의 경제에 더 큰 영향을 미칩니다.

미국의 경우 원유 순 수출국으로 국제유가 상승은 관련 산업의 수익 증가와 투자 확대로 이어지지만 유럽과 아시아는 원유 순 수입국이기 때문에 경상수지가 악화되고 경제 성장률이 둔화될 수밖에 없습니다. 따라서 원유 가격 급등은 달러화에 강세 압력으로 작용할 가능성이 큽니다.

뿐만 아니라 미국 연준의 금리 인하 기대가 약화될 수 있는 점도 달러 강세를 지지하는 요인입니다. 관세 효과로 이미 생산자 물가가 상승하고 있는 상황에서 에너지 가격 상승은 소비자 물가에 직접적으로 영향을 줄 수 있는 요인입니다. 이에 따라 주요 IB는 인플레이션 우려가 다시 부각된다면 연준의 금리 인하 시점이 시장의 기대와는 달리 2026년 상반기에서 하반기 이후로 지연되거나 금리 동결로 연준의 기조가 변경될 가능성이 있다고 지적하고 있습니다. 달러의 안전 자산 지위가 여전한 상황에서 미국과 미국 외 지역의 금리차 축소가 지연된다면 타 통화 대비 달러에 대한 수요 우위가 지속될 수 있는 상황입니다.

그러나 좀 더 장기적인 관점에서는 달러의 강세가 지속되지 못할 가능성도 있습니다. 앞서 언급한 것처럼 미국이 일방적으로 전쟁의 종료를 선언하더라도 이란과 이스라엘의 교전이 지속되면서 전쟁은 장기화될 가능성이 있습니다. 이 경우 동맹국이자 초기에 전쟁을 함께 수행한 미국의 입장에서는 직간접적으로 전쟁에 개입할 가능성을 배제할 수 없습니다. 이처럼 전쟁이 장기화되면 막대한 비용을 부담하게 되고 미국의 재정 건전성은 악화될 수밖에 없기 때문에 달러에 대한 신뢰가 유지될 수 없습니다.

또한 트럼프 2기 정부 이후 미국의 고립주의 노선이 강화되면서 미국 중심의 국제질서가 해체되고 미국이 유지하던 절대적인 신인도가 이미 약화되고 있습니다. 이러한 상황에서 추가적인 미국 재정 건전성에 대한 의심은 국가 신용등급 강등과 같은 대외 신인도 하락으로 연결될 수밖에 없고 이 경우 달러 자산에 대한 투매가 나타날 가능성도 있습니다. 이와 같은 가능성은 달러를 약세로 이끌 수 있는 주요한 요인입니다.

지금은 이번 사태의 향방을 섣불리 예측할 수 없는 상황이기 때문에 당분간은 위험 회피 성향 강화에 따라 달러 및 달러 자산에 대한 수요가 유지될 수 있습니다. 그러나 전쟁의 진행 방향에 따라 언제든 단기 흐름이 바뀔 가능성을 염두해두고 보수적인 관점에서 대응할 필요가 있습니다.

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