1. 관세 우려로 구리 가격 상승하는 가운데 금 가격도 상승

• 관세 인상 가능성으로 미국내 금속가격이 급상승하면서 인플레이션 상승요인으로 작용할 가능성이 커지는 가운데 구리는 주간 3.59% 오르며 연간 상승률이 21.25%에 달함.
• 지정학적 리스크와 인플레이션 우려가 지속되면서 금 가격은 $3,000 달러를 돌파해 사상 최고치 갱신. 특히 미달러화 약세와 안전 자산 선호 현상과 중앙은행들의 매수세가 계속된다면 $3,100 이상으로 상승할 가능성이 거론됨.

2. 미국 국채, 엔화 움직임을 통해 안전자산 선호 약화 확인

• 안전자산 선호로 하락하던 금리는 소비자물가지수(CPI)와 생산자물가지수(PPI)가 예상보다 낮게 발표되며 인플레이션 우려가 다소 완화됐으나, 금리하락세가 이어지지 못하고 다시 상승 전환.
• 안전자산으로 분류되는 일본 엔화는 유로화 강세에도 불구하고 약세로 돌아서며, 안전 자산 선호 심리가 약화되는 양상을 보임.

3. 독일의 재정 지출 및 군사 예산 승인에 따른 유로화 강세

• 독일정부는 국내 총생산(GDP)의 1%를 초과하는 방위비 지출에 대한 부채한도 대폭 확대, 헌법상 재정 규제를 완화하기로 결정. 이는 독일의 확장적 재정 정책을 반영하며, 유로존 경기 개선 기대를 높이는 요인으로 작용. ​
• 이러한 독일의 재정 지출 확대 결정은 유로존 경제 전반에 대한 성장 기대감을 높였고, 이에 따라 유로화 가치도 상승세를 보임.

• 지수 급락에도 VIX 지수 하락 : 최근 VIX 지수는 월요일 급등하여 27.86까지 상승한 후, 주가 하락에도 불구하고 하락하는 모습을 보였습니다. 특히 VIX1D 지수는 화요일 고점을 형성한 이후 하락하기 시작했으며, 목요일 시장 급락에도 VIX 상승폭이 제한적이었습니다. 이는 이번 주 옵션 만기일을 앞두고 급락에 따른 포지션 정리가 진행되었을 가능성을 시사합니다. 또한 5일 실현 변동성이 31.52로 급등함에 따라 변동성은 숨고르기가 있을 것으로 예상됩니다.
• VIX지수 하락에도 SKEW도 하락 : VIX 지수가 하락하는 가운데 Skew지수도 하락세를 보이면서 지수 하락시 이익을 본 풋옵션 매수 포지션을 청산한 것으로 보입니다. 일반적으로 Skew 지수가 하락하면 시장이 극단적인 변동성을 덜 우려하는 것으로 해석되며, 이에 따라 단기적으로 추가 급락보다는 기술적 반등 가능성이 높은 상황입니다.
• 금리 상승에도 MOVE 지수 횡보 : MOVE 지수 또한 VIX 지수와 유사한 패턴으로 하락하면서 금리 시장에서 급격한 변동성이 발생할 가능성은 낮아 보입니다. 따라서 금리 시장은 기존의 전망대로 미국 10년물 국채 금리가 4~5% 범위 내에서 등락을 거듭할 가능성이 높습니다.

오는 3월 21일 옵션 만기에는 두 가지 옵션이 존재합니다. 하나는 분기 옵션, 다른 하나는 위클리 옵션입니다. 위클리 옵션의 경우, 만기 시 6월물 선물로 인도되며, 분기 옵션은 3월물 선물을 기초자산으로 하여 지수로 정산됩니다. 따라서 만기가 동일하더라도, 두 옵션의 변동성과 시장에 미치는 영향은 다를 수 있습니다.

이번 분기 옵션 만기에서는 5,700과 5,800 행사가격의 풋옵션이 최근 지수 급락으로 인해 ITM (in-the-money) 상태에서 만기 주를 맞이하고 있습니다. 이에 따라, 만기 시 해당 풋옵션의 헷지 청산(숏커버) 수요가 발생할 가능성이 높으며, 이는 지수 상승 시 선물 매수 수요를 촉진할 수 있습니다. 

따라서, 지수가 5,700을 돌파하며 급등할 경우 일시적인 오버슈팅이 발생할 가능성이 있으며, 이 구간에서는 매수 포지션을 조정하는 전략이 유효할 것으로 판단됩니다. 또한, 분기 옵션 만기에서 콜옵션 미결제약정(OI)의 증가는 시장 반등을 예상한 투기적 매수세와 풋옵션 매수자의 헷지 차원에서 콜옵션 매도 후 선물 매수를 병행한 전략이 반영된 것으로 추정됩니다.

결과적으로, 옵션 만기 영향으로 단기적인 선물 매수 수요가 발생할 가능성이 있으며, 5,700 이상 급등 시에는 차익 실현 전략을 고려하는 것이 유리할 것으로 보입니다.

지난주 급등했던 단기 변동성은 하락했지만, 장기 변동성은 오히려 상승하는 모습을 보이면서 시장 변동성이 장기간 지속될 가능성을 시사하고 있습니다. 일반적으로 단기 변동성은 시장이 안정되면서 급락하는 경우가 있지만, 장기 변동성 상승은 구조적인 변동성 확대 가능성을 내포하고 있습니다. 트럼프의 불확실성으로 시장이 당분간 높은 변동성 환경에서 움직일 수 있음을 의미합니다. 이번 주 FOMC 회의와 엔비디아 GTC 이벤트가 마무리되면서 시장의 급등락이 멈출 경우, 단기 변동성이 추가적으로 하락하면서 변동성 텀스트럭처가 정상화될 가능성이 높아질 것으로 예상됩니다.

전주 대비 미결제 약정(Open Interest)이 101,704 계약 증가하였습니다. 특히, 3월물 만기를 앞두고 롤오버(Rollover) 포지션이 70,764 계약으로 급증하였으며, 신규 미결제 약정도 30,940 계약 증가하였습니다.

이번 주 미결제 약정 증가의 주요 원인은 기타 투자자(Other Reportable)의 매수 포지션 증가로, 이들의 매수 미결제 약정이 25,943 계약 증가하며 전체 증가분 중 가장 큰 비중을 차지한 것으로 보입니다.

한편, Asset Manager와 CTA(Commodity Trading Advisors)는 기존 포지션에 대한 롤오버 포지션을 반영하는 움직임을 보이고 있으며, 특히 Asset Manager의 헤지 수요가 증가하는 모습이 관찰되고 있습니다. 이는 변동성 확대에 대비한 포트폴리오 조정의 일환으로 해석될 수 있습니다.

이번 주는 FOMC 회의(3/20), 일본은행(BOJ) 금리 결정(3/19), 중국 경제지표(3/17), 미국 소매판매(3/17) 등 시장 변동성을 유발할 주요 이벤트가 예정되어 있습니다. 특히, FOMC와 BOJ 회의가 가장 중요한 변수로 작용할 가능성이 높으며, 이에 따라 글로벌 금융시장의 방향성이 결정될 것으로 보입니다.

이번 주 실적 발표 기업 중 마이크론 테크놀로지(MU)는 엔비디아 GTC(3/18~3/21)와 맞물려 AI 반도체 수요 및 빅테크의 데이터센터 투자 전망을 확인할 수 있는 중요한 지표가 될 것입니다. 만약 AI 관련 수요가 예상보다 강할 경우, AI 반도체 및 빅테크 주식의 추가 상승 모멘텀이 발생할 가능성이 있습니다. 또한, 나이키(NKE)와 페덱스(FDX)의 실적을 통해 소비 및 글로벌 물류 수요 흐름을 평가할 수 있습니다.

• 하락추세속 기술적 반등 시도 : 월요일 급락과 함께 상승추세 채널을 이탈하며 본격적인 하락 추세로 전환된 모습입니다. 이에 따라, 이전에 지지선 역할을 했던 피보나치 23.6% 되돌림 레벨(20,373)이 저항선으로 작용할 가능성이 높아졌습니다. 다만, 금요일에는 예상보다 부진한 경제지표에도 불구하고 변동성(VIX) 하락 및 안전자산 선호 둔화가 확인되면서 과매도 구간에서 기술적 반등에 성공한 모습입니다.
• 과매도 구간 진입 : 현재 지수는 10일 및 120일 이동평균선이 모두 하락세로 전환되며, 중장기 상승 추세가 훼손된 상태입니다. 이에 따라, 반등시 매수 포지션을 축소하거나, 저항선에서  매도전략을 고려해야 할 시점입니다. 현재 120일 이동평균선 대비 -7.36% 이격된 상태이며, 피보나치 23.6% 되돌림(20,373) 대비 -3.35% 낮은 수준으로 기술적으로 반등 가능성이 있습니다.
• MACD오실레이터 상승중 : 월요일 급락 이후 MACD 오실레이터가 상승 전환 신호를 보이며, MACD 지표가 과매도 국면에서 상승 전환할 가능성이 있어 이번 주 단기적인 반등이 이어질   가능성이 높습니다. 그러나 반등이 상승 추세 전환으로 이어질 가능성은 제한적이며, 시장 변동성이 지속될 수 있는 환경이므로, 현금 비중이 적은 경우 이번 반등을 활용해 포트폴리오 리밸런싱 및 현금 비중 확보 전략을 고려하는 것이 유효할 것으로 판단됩니다.

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