• CPI 발표와 파월의 발언으로 금리 급등/급락  : 미국의 1월 소비자물가지수(CPI) 발표에서 예상보다 높은 인플레이션 수치가 확인되었으며, 제롬 파월 연준 의장이 의회 청문회에서 “경기가 견조하므로 추가 인하를 서두르지 않는다”고 언급하면서 연내 금리 인하 가능성을 낮추었습니다. 이에 따라 미국 국채 금리가 급등하였고, 달러화는 강세를 보였습니다. 그러나 세부 데이터들을 계절적 요인으로 해석하면서 상승폭을 줄이다가 금요일 미국소매 판매가 급락하면서 금리가 급락 하며 전주대비 큰 변동없이 마감하였습니다.
• 트럼프 상호 관세 시행 4월로 연기, 미달러 약세전환 및 유가 하락 : 도널드 트럼프 미국 대통령은 예정되었던 상호 관세 시행을 4월로 연기한다고 발표하였습니다. 이로 인해 관세 인상이 협상용이라는 시장 컨센서스가 형성되면서 무역 긴장 완화 기대감이 형성되었고, 이로 인해 달러화는 약세로 전환되었습니다.
• 우크라이나 전쟁 종결 및 러시아의 G7 재가입 권유에 따른 미-러 갈등 해소 가능성 : 우크라이나 전쟁이 종결되고, 러시아의 G7 재가입이 논의되면서 미-러 간의 갈등 해소 가능성이 부각되었습니다. 이러한 지정학적 리스크가 완화되면서 안전자산 선호 현상이 줄어들었으며, 이로 인해 유가가 하락하고 급등하던 금가격은 상승폭을 축소하면서 마감하였습니다.

• 실현 변동성 급락하는 가운데 VIX 하락, 그러나 VIX 선물은 보합 : 주식시장에서는 전반적인 변동성 지표(VIX 14.77%, 5일 실현변동성 9.25%)가 하락하며 ‘안정된 흐름’을 보이고 있습니다. 하지만 VIX 선물은 17.18% 수준으로 크게 하락하지 않아, 변동성 하락이 곧바로 시장 안정으로 이어지는 것으로 판단하기에는 이른 상황입니다. 또한, 급락 가능성을 가늠해볼 수 있는 SKEW 지수가 소폭 상승했지만, 이를 극단적 하락(Tail Risk) 헤지 수요 증가로 보기보다는 ATM(등가격) 옵션 내재변동성 하락에 따른 상대적 상승으로 해석하는 것이 타당해 보입니다.
  
  결국, 현재 변동성 수준은 블랙스완급 급락을 예고하지는 않지만, 옵션 시장에서는 일 1% 내외의 변동성이 지속될 수 있다고 내포하고 있어, 전반적으로 ‘높은 변동성’ 상태가 유지되고 있다고 판단됩니다.
• MOVE 지수가 하락하며 금리 변동성 리스크 완화 : 단기 금리 인하에 대한 기대감이 크지 않은 상황에서도 미국 국채 매수세가 유입되면서, 장기금리는 수급에 따라 일정 범위 내에서 등락을 거듭할 것으로 예상됩니다.

이번주 금요일 만기 ES 옵션은 전체 미결제 약정 중 가장 많고, 특히 풋옵션 미결제 약정(Open Interest, OI)이 707,056 계약에 달합니다. 이 중 4900 행사가 풋옵션의 미결제 약정이 40K 이상으로 가장 많아 눈에 띄는 수준입니다. 다만, 이는 행사를 기대한 풋옵션 매수(Long Put)로 보기보다는 시나리오 테스트를 위한 헤지성 매수 또는 만기전 지수하락시 청산을 목표로 한 투기적 매수 가능성이 큽니다. 즉, 지수가 4900 이하로 급락해 해당 옵션이 실제로 행사될 것이라기보다, 급락시 풋옵션 프리미엄 급등을 이용한 레버리지 베팅 성격이 강하다고 볼 수 있습니다. 또한, 5625-5675 구간에서 미결제 약정이 유사하게 형성되어 있습니다. 이는 디지털 옵션 형태로, 5625 이하 하락 또는 5675 이상 상승시 수익이 발생하는 스프레드 포지션이 18,000 계약 이상 존재하는 것으로 분석됩니다. 따라서, 5,700 지수레벨 근처에서 변동성 상승 가능성은 있으나 그 이상 폭락할 가능성은 낮을 것으로 예상됩니다.

이번주는 기간구조 전 구간 변동성 하락하였습니다. 지지난주는 트럼프 상호관세 이슈로 인한 불확실성으로 내재 변동성이 고평가되고 있었다가 지난주 상호 관세가 4월로 연기되면서 변동성이 급락한 것으로 보입니다. 또한 CPI와 PPI가 모두 예상보다 높게 발표되었지만 세부항목을 반영하여 주가가 상승하며 마감하는 모습도 내재변동성 하락 요인으로 작용되었습니다.

CTA(Commodity Trading Advisors)는 전전주 강한 매수(72,304 계약)후 다시 매도로 포지션을 전환하면서 33,592 계약을 매도하며 매도 미결제 약정을 증가 (24,654 계약) 시켰습니다. 이는 CTA가 단기 상승 피크 형성 후의 하락 가능성을 높게 보고 신규 매도 포지션을 취한 것으로 볼 수 있습니다. 하지만 CTA 외 모든 주체들은 여전히 매수에 집중하고 있습니다. 따라서 단기적인 조정 가능성은 있지만 중장기적 투자자들은 아직도 시장에 대해 긍정적으로 보고 있는 것으로 판단됩니다.

이번주는 일본 GDP, 인플레이션, 무역수지 발표를 통해 일본 금리와 환율 변동이 있을 수 있습니다. 그리고 지난주 파월의장이 이미 의회 청문회에서 금리 인하 지연 가능성을 내비쳤지만 연준 정책 스탠스를 재확인 할 수 있는 의사록 발표가 수요일에 있습니다. 또한 일본, 유럽, 미국의 구매자 관리지수(PMI)들이 발표되면서 경기 둔화 가능성 여부를 체크해 볼 수 있으며, 금요일 발표 예정인 주택판매와 미시건대학교 소비자 신뢰지수, 기대 인플레이션 발표가 시장 변동성을 키울 것으로 예상됩니다.

이번주 월요일은 휴일이며 실적발표 시즌이 마무리되는 가운데 월마트, 부킹홀딩스 실적발표에서 소비심리, 인플레이션 영향, 여행,레저 수요 회복 등을 추정해 볼 수 있을 것입니다.

• 지수 현황 : 상승추세 채널 내에서 단기조정 하락 채널 상단을 돌파하면서 전고점을 갱신하기 위해 출발한 상황입니다. 120일 이동평균선과의 이격도가 커지고 있지만 아직 상승채널 상단까지는 여지가 남아 있습니다. 또한 피보나치 되돌림 예상 고점인 22,850 레벨까지 2.85% 남은 상황입니다.
• 이동평균 분석 : 지난 한 주도 월요일에 바로 상승전환해서 하락채널 저항선을 목요일에 뚫고 상승하면서 상승추세로 전환되었습니다. 이제 조정한다면 하락 조정 채널 상단이 지지선으로 작용할 수 있습니다.
• MACD :  MACD 오실레이터가 상승세로 전환 했으며 지수가 상승하면서 상승 다이버전스를 만들 었습니다. 따라서, 현재 추세 방향인 매수 포지션 보유 또는 조정 시 진입이 유효할 것으로 예상됩니다.
• 주간 매매전략 : 지난주 월요일 하락출발 후 급등으로 시작해서 화요일, 수요일 하락채널 저항선을 테스트하고 최소저항선을 뚫고 상승추세에 재진입 한 것으로 보입니다. 따라서 하락 조정 채널 돌파 시 매수했다면 매수 유지하면서 신고가 갱신하는 급등시 Exit을 목표로 하고, 포지션이 없는 상황이라면 조정 시 하락 조정채널 상단인 21800 근처에서 지지선을 확인하고 매수하는 전략이 유효할 것으로 보입니다.

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