• 트럼프의 압승과 달러 강세 : 트럼프 전 대통령의 승리는 달러의 강세를 이끌었습니다.  트럼프의 보호무역주의와 관세 인상 정책이 강화될 것이라는 우려가 증가하면서 미국을 제외한 나머지 국가들, 특히 중국을 비롯한 글로벌 무역 파트너들이 어려움을 겪을 것으로 예상되었습니다. 이에 따라, 구리와 같은 산업 금속은 중국의 수요 감소 가능성으로 하락세를 보였습니다. 동시에, IRA (인플레이션 감축법)와 관련된 예산 축소와 정책 변화로 인해 구리의 중장기 수요에 대한 불확실성이 증가하고 있습니다. 그러나 AI 인프라 투자 경쟁으로 인하여 과거와 같이 경기 위축에 따른 구리수요 급감은 제한적일 것 같습니다.
• 인플레이션 우려 점화 가능성 : 트럼프의 경제 정책은 재정지출의 확대와 관세 인상에 초점이 맞춰져 있어, 시장에서는 인플레이션 우려가 높아졌습니다. 또한 고용악화 등 경기 침체가 발생하면 스태그플레이션도 가능하다는 의견이 있지만 단기간 내에 미국의 경기 상황이 침체 쪽으로 전환될 가능성은 낮아 보입니다.
• FOMC의 금리 인하와 트럼프 정책 불확실성 : FOMC 회의에서 예상대로 25bp 금리 인하가 이루어졌으며 대선 이후의 정책 변화에 따라 향후 금리 인하 속도 조절 가능성 증가로 불확실성이 커지고 있습니다. 트럼프의 관세정책과 재정 정책이 인플레이션을 자극할 가능성이 커지고 있기 때문에, 연준의 금리 인하 속도에 대한 의문이 커지면서 단기 금리가 상승하며 장단기 금리차가 좁아지는 방향으로 움직였습니다.
• 각국 중앙은행의 금리 정책 차별화 : 호주중앙은행은 이번 주에 8회연속 금리를 동결하며 (4.35%), 완만한 경제 성장과 인플레이션 목표 달성을 위한 보수적인 접근을 이어갔습니다. 한편, 영국 중앙은행은 인플레이션 우려가 낮아지면서 25bp 금리 인하하여 4.75% 가 되었습니다. 그리고 브라질은 기준 금리를 50bp 인상하여 11.25%가 되었습니다.

• 빅 이벤트 끝나고 변동성 급락 : 트럼프의 압승이후 재검표, 파월의 사임 등과 같은 불확실성이 해소되면서 내재변동성 급락하며 VIX1D는 10% 이하인 9.44%로 급락했고 VIX도 15% 이하로 급락하면서 한주를 마감했습니다. 5일 실현 변동성은 17.83%로 변동성이 큰 한주였으며 20일 실현변동성도 16.22%로 마감했습니다. VIX선물은 VIX보다 약간 높은 15.5%로 마감하면서 아직 안심하기는 이른 것으로 보입니다. 15% 이하 변동성도 낮은 변동성은 아니지만 이제 옵션을 매수하기 어려운 수준의 변동성은 아니라고 생각합니다.
• 금리변동성 MOVE도 급락 : MOVE 지수는 계속 상승하다가 지난주 급락해서 100이하인 99.85에 마감했습니다. 이것은 현재 금리 수준에서 금리가 급등락할 가능성이 낮아진 것으로 해석할 수 있습니다. 특히 금리의 상단이 시장이 생각하는 것처럼 5% 대까지 열려 있다고 보기 어렵다고 생각됩니다. 따라서 현재 10년 만기 국채기준 4.5% 이상에서는 미국 국채 매수도 고려해 볼 수 있는 수준이라고 생각됩니다.

금요일 만기 옵션의 ATM 내재 변동성이 10.48%로 지난주 23.32%에서 12.84% 하락했습니다. 지난주 지수가 상승하면서 콜옵션을 매도한 시장 조성자들이 숏감마와 Vanna 영향으로 인하여 기초자산을 매수하며 상승세를 키웠다는 IB들의 레포트가 있었다고 합니다. 만기가 조금 긴 옵션들의 경우에는 지수 상승에 따른 기초자산 추가 매수(감마)외에도 변동성이 하락하면 헤지를 위해 추가적으로 기초자산을 매수(Vanna)해야만 합니다. 

이번주 변동성이 급락함에 따라 대규모 외가격 옵션 매수가 있었습니다. 미결제 약정으로 추정해보면 4525-4575, 5875-5900, 5975-6000 스프레드 거래로 인해 미결제약정이 급증했습니다. 옵션의 구조를 보면 4525-4575 스프레드의 경우 보험성으로 이벤트 헤지 또는 회사 리스크 헤지용으로, 하락 방향 이벤트 헤지용으로 생각됩니다. 5875-5900, 5975-6000의 경우는 콜스프레드 옵션으로 5900, 6000 이상일 경우 수익이 발생하는 구조로 추정됩니다. 즉, 상승 또는 현재가 수준에서의 횡보에 베팅을 하고 있습니다. 그리고 변동성 기간 구조를 살펴보면, 12월 만기 내재변동성은 12%이하로 제일 많이 하락했고 2025년 3월부터 9월까지 내재변동성은 우상향하는 정상적인 변동성 기간구조로 안정화된 모습으로 마감하였습니다.

시장참여자의 손바뀜 : 글로벌 주식 펀드 플로우에서는 선진국 유입, 신흥국 유출이라고 하는데 선물의 경우 펀드매니저 미결제 약정이 52,812 계약 감소했으며 레버리지 펀드 (CTA)는 매도 포지션을 99,894 계약 감소시켰습니다. 전문투자자는 매수포지션이 40,892 계약 감소되었습니다. 같은 주체 내에서도 참여자 간의 매수/매도가 존재한 것으로 추정됩니다.

• 전고점 갱신후 십자선으로 마감 : 수요일 트럼프 전대통령의 당선 확정으로 10일 이동평균선을 큰 양봉으로 돌파하며 상승 추세로 복귀하였습니다. 이후 추가적인 상승으로 금요일 고가가 신고가 20,265를 갱신하여 십자선을 만들면서 21,231.25로 한주를 마감하였습니다.
• 신고가 갱신함에 따라 다음 신고가 예측 : 피보나치 되돌림 비율을 활용하여 저항 지지 레벨을 고려했을 때 22,550 수준의 예상고점을 추정했습니다. 이에 따라 추가 상승 여력은 5.85% 정도 되며 하락 조정도 23.6% 레벨인 20,075(-5.45%)로 현재 레벨에서의 진입은 손익비가 좋지 않은 레벨입니다. 따라서 현재 매수 포지션을 보유하고 있는 경우 상승시 익절, 하락시 추가 매수로  대응해야하는 레벨입니다.
• 이번주 기술적 분석 매매 전략  
  i) 월요일 하락으로 시작할 경우 십자선의 의미를 부여하며 단기 조정 가능성도 있지만 저점 매수로 추세 추종 눌림목 매수가 나올 가능성이 높습니다.
  ii) 월요일 상승한다면 노란색 상승채널 상단까지 상승할 가능성이 높지만 과매수 국면으로 매수 포지션 축소의 기회로 생각됩니다.

이번 주는 월요일 미국 채권 시장 휴장이며 화요일부터 많은 FED 위원들의 발언이 예정되어 있습니다. 수요일 미국 소비자 물가지수, 목요일 생산자 물가지수, 금요일 산업생산, 소매판매 발표 등이 예정되어 있습니다. 특히 한국시간 금요일 새벽 5시 파월의장의 발언이 있습니다.

홈디포 실적발표시 컨퍼런스 콜에서의 소비 전망에 대한 코멘트와 20일 발표 예정인 엔비디아 실적을 예상해 볼 수 있는 시스코, 어플라이드 머티리얼즈의 실적과 컨퍼런스콜도 중요할 것으로 생각됩니다.

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