또한 백금의 강력한 펀더멘털과 더불어, 투자자들이 예상되는 달러 가치 하락을 완화하기 위해 다각화를 모색함에 따라 백금 가격은 귀금속에 대한 광범위한 수요의 혜택을 계속 받을 수 있습니다. 2025년에 목격된 귀금속 가격의 전반적인 랠리를 뒷받침했던 포트폴리오 내 귀금속 비중 확대 트렌드는 특히 금리가 하향 곡선을 계속 그릴 경우 중기적으로 지속될 것으로 보입니다.

2025년 총 백금 공급량은 전년 대비 2% 감소한 7,129 koz로 예상됩니다. 광산 공급은 생산자들이 2024년에 보여주었던 재공품(WIP) 재고 방출을 반복할 수 없기 때문에 전년 대비 5% 감소하여 침체될 것입니다. 재공품 재고는 이전 연도에 채굴되어 부분적으로 가공되었지만 판매 가능한 제품으로 정련되지 않은 광석을 의미합니다. 높은 가격은 재활용 공급의 전년 대비 7% 성장을 뒷받침하겠지만, 이는 광산 생산량 감소를 상쇄하기에는 부족합니다. 2025년 총 백금 수요는 전년 대비 5% 감소한 7,821 koz로 예상됩니다. 경기 순환적으로 약한 산업 수요(전년 대비 22% 감소)가 2025년 수요 감소를 뒷받침하는 주요 요인입니다. 올해 백금 시장은 692 koz의 3년 연속 연간 부족을 기록할 것으로 전망됩니다.

2026년 백금 광산 공급은 일부 재공품 재고가 방출되면서 2025년 대비 2% 증가할 것으로 전망됩니다. 높은 가격이 폐차 촉매제 처리와 더 많은 주얼리 스크랩 판매를 유도함에 따라 재활용 공급은 전년 대비 10% 성장할 것으로 예상됩니다. 2026년 총 백금 공급은 전년 대비 4% 증가할 것으로 예상되는 반면, 총 백금 수요는 전년 대비 6% 감소한 7,385 koz로 전망됩니다. 3년간의 깊은 부족 이후 백금 시장은 2026년에 20 koz의 소폭 흑자와 함께 더 균형 잡힌 상태가 될 것으로 보입니다.

2026년 총 백금 수요의 절대 감소분인 437 koz 중 385 koz는 투자 수요가 차지하며, 여기에는 미국 무역 불확실성 완화 및 Section 232 명확화에 따른 CME Group 거래소 재고 유출 150 koz와 가격 연동 ETF의 차익 실현 170 koz가 포함됩니다. ETF 유출은 투자자들이 강한 가격 환경에서 매도할 때만 발생할 가능성이 높다는 점을 인식하는 것이 중요합니다. 그러나 현재 귀금속 전반의 모멘텀을 고려할 때, 시장이 내년에도 추가 가격 상승을 계속 기대한다면 2026년에 오히려 재고 축적이 일어날 가능성도 배제할 수 없습니다. 이러한 잠재적 상승 가능성은 광범위한 귀금속 배분으로의 투자 트렌드와 2027년부터 2030년 말까지 연속적인 백금 시장 부족이 재개될 것이라는 매력적인 장기 전망에 의해 뒷받침됩니다.

또한 당사의 분석에 따르면 백금 공급과 백금 수요는 상대적으로 가격 비탄력적입니다. 백금 채굴은 주로 심부 지하 광산에서 이루어지므로 단기 및 중기적으로 생산량을 유연하게 조절하기 어렵고 자본 집약적이며 장기적인 개발 기간이 필요합니다. 한편, 자동차, 주얼리 및 산업 수요 합계는 2026년에 전년 대비 단 1% 감소할 것으로 예상되어, 광범위한 가격 비탄력성(특히 자동차 및 산업 시장 내)을 다시 한번 반영합니다. 중기적으로 무역 확실성이 개선되면 주요 자동차 및 산업 최종 시장에서 백금의 비투자 수요 전망이 개선될 것입니다.

2025년 말까지 3년간의 상당한 백금 시장 부족으로 인해 지상 재고는 의미 있게 고갈될 것이며(42% 감소, 2,341 koz 감소), 단 5개월 미만의 수요량 수준만 남게 될 것입니다. 이러한 고갈은 백금 가격 상승을 뒷받침하는 주요 동인입니다 (그림 3). 2026년에 시장이 더 균형을 이룰 것이라는 전망은 지상 재고의 고갈을 해결하지 못할 것이며, 이는 타이트한 시장 상황이 지속될 가능성이 높음을 의미합니다.

수년간의 연속적인 시장 부족으로 인해 금고에 보관된 백금 재고가 침식되었으며, 이는 결과적으로 금속의 실물 가용성을 감소시켰습니다. 또한 무역 긴장과 백금 확보 경쟁으로 인해 금속이 대출이 불가능한 지역(예: 중국)에 묶여 있습니다. 이는 산업적 수준뿐만 아니라 국가적 수준에서도 핵심 광물 공급 안보를 둘러싼 커지는 담론을 시사합니다.

금속 재고가 고갈됨에 따라 금속을 빌리는 비용인 백금의 임의 1개월 리스율은 2024년 전체 평균 1%에서 올해 현재까지 평균 12%(신용 스프레드 제외 전)로 상승했습니다 (그림 4). 리스율 상승의 주요 동인 중 하나는 실물 공급 부족입니다. 금속을 리스할 수 없거나, 백금 보유자들이 현재 금리 수준에서 금속을 대출해 줄 의사가 없기 때문입니다.

높은 리스율은 백금 가격 상승을 뒷받침할 것입니다. 구매자들이 리스에서 직접 구매로 조달 전략을 변경하거나 방어적 구매를 포함하는 것을 고려하기 때문입니다. LBMA/LPPM에서 이용 가능한 데이터에 따르면 이러한 변화가 일어나고 있으며, 리스율이 상승함에 따라 리스 거래량이 감소하고 있으며 그 시점은 5월 백금 가격 상승이 시작된 전환점과 일치합니다 (그림 5).

전 세계 최대의 백금 소비국이자 2019년 이전까지 백금 투자 시장이 미발달 상태였던 중국은 백금 바 및 코인 투자의 제1의 시장으로 성장했습니다. 중국은 2025년 전체 백금 바 및 코인 수요(500g 이상의 투자용 백금 바 포함)의 80%를 차지할 것으로 전망됩니다. 이러한 제1의 위치는 2026년에도 유지될 것으로 보이나, 다른 시장이 강화될 것으로 예상됨에 따라 시장 점유율은 64%로 낮아질 전망입니다. 동시에 중국의 백금 주얼리(유사 투자 성격 포함) 수요는 가공업체들이 금 대비 큰 폭의 할인 가격 때문에 백금으로 복귀함에 따라 하락세를 멈추고 성장세로 돌아섰습니다.

ETF 보유량과 거래소 재고의 움직임이 2026년에 백금을 더 균형 잡힌 시장 조건으로 유도할 것으로 예상되지만, 지속적으로 높은 리스율과 장외(OTC) 선도 시장의 강력한 백워데이션은 2025년 부족분을 채우기 위한 지상 재고로부터의 균형 흐름이 타이트한 시장 상황을 완화하기에 불충분했음을 강조합니다. 궁극적으로 상당히 높은 가격에 대한 공급 및 수요량의 느린 반응은 백금 시장의 고질적인 타이트함을 뒷받침하며, 이는 백금의 매력적인 투자 사례에 계속해서 좋은 징조가 됩니다.

요약:

• WPIC 연구에 따르면 백금 시장은 2023~2025년 공급 부족 기간에 진입했으며, 이는 2026년에 예상되는 균형 잡힌 시장 조건 이후에 재개될 것입니다. 이러한 상황은 2030년 말까지 지상 재고를 상당히 고갈시킬 것으로 예상됩니다.
• 백금 공급은 1차 광산 생산과 2차 재활용 공급 모두에서 어려움이 지속되고 있습니다.
• 높은 리스율과 런던 OTC 백워데이션은 타이트한 시장 상황을 보여줍니다.
• 백금은 많은 경제권에서 핵심 광물이며 글로벌 에너지 전환에서의 중요성을 인정받고 있으며 수소 경제에서 핵심적인 역할을 수행하고 있습니다.
• 백금 가격은 역사적으로 저평가되어 있으며 금 가격보다 훨씬 낮은 수준을 유지하고 있습니다.

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