헨리허브 선물 계약은 가격 투명성과 풍부한 유동성으로 인해 세계에서 손꼽힐 정도로 거래량이 많은 천연가스 선물 계약입니다. 헨리허브 선물의 인도 지점인 헨리허브는 루이지애나 에라스 지역에 위치하며, 여러 주를 넘나드는 파이프라인, 주 내부 파이프라인, 관련 인프라 등이 연계되는 곳입니다. 천연가스 운송사업자와 중개사업자는 헨리허브의 우수한 상호연결성을 통해 미국 중서부, 동북부, 남동부, 걸프연안 지역에서 시장을 뒷받침하는 파이프라인에 접근할 수 있습니다. 

이 글의 목적은 헨리허브 선물의 트레이딩 특성 및 인도 지점의 인프라 적합성을 집중적으로 살펴보는 것입니다. 헨리허브 선물 계약은 이러한 인프라에 힘입어 미국 및 글로벌 가스 시장의 벤치마크 또는 사실상의 기준 가격으로 자리매김할 수 있었습니다.

트레이딩 특성

미국 천연가스 시장의 구조는 점차 진화하여 마침내 세계 최고의 경쟁력, 효율성, 투명성, 유동성을 확보한 천연가스 시장으로 성장했습니다. 1980년대 후반과 1990년대 초반에 걸친 천연가스 가스전 가격에 대한 규제 완화로 인해, 미국 천연가스 업계의 혁신이 진행되고 천연가스 도매 시장이 크게 변화했습니다. 시장 자율화에 힘입어 시장 역학과 수요-공급 상호작용에 의해 가격이 결정되게 됐습니다. 또한 천연가스 현물 거래는 가스전에서 허브로 이동했는데, 허브에서는 다양한 물리적 서비스와 상품을 중개사업자, 지역유통회사(LDC) 등의 각기 다른 시장 세그먼트에 제공하기 시작했습니다. 허브 및 시장 중심의 현물 거래가 번성하기 시작했으며, 시장참여자의 범위가 확대되었습니다. 이러한 변화로 인해, 탁월한 경쟁력과 효율성을 갖춘 천연가스 중개 및 도매 시장이 형성되었습니다.

1990년 4월, NYMEX는 리스크 관리 및 가격발견 메커니즘의 일환으로 헨리허브 천연가스 선물을 도입하는 획기적인 역할을 수행했습니다. 이 상품은 상업적 관행과 관련 현물시장을 그대로 반영하도록 설계되었습니다. 이는 표준화된 거래를 통해, 미래에 인도될 천연가스의 “수익화”를 가능하게 해줍니다. 이 계약에 대한 포지션을 보유하는 경우, 해당 포지션을 만료일 이전에 정리하지 않는다면 헨리허브의 실제 천연가스를 인도받거나 인도해야 합니다. 해당 선물 계약에 따른 인도 절차는, 현물시장과 금융시장 간의 연계를 보여줍니다.

헨리허브 선물은 최초로 표준화된 천연가스 선물 계약이며, 미국 내 천연가스 금융 거래 성장의 기폭제가 되었습니다. 현물시장과 달리 선물시장은 기간구조 또는 선도곡선에 반영된 시간에 따라 가격발견 기능을 제공합니다. 이 선물계약은 향후 12년간 월별 상장되며, 그 결과 미래의 천연가스 가격에 대한 시장 기대치를 가늠해볼 수 있습니다. 헨리허브는 사실상 모든 북미 천연가스 시장에서 선호되는 가격 기준으로 활용되고 있습니다. 미국의 다른 천연가스 거점은 지역 시장 상황, 운송 비용, 그리고 거점 사이에 확보된 수송 용량을 고려하여, 기본적으로 헨리허브 대비 차등 가격이 산정됩니다.

헨리허브 선물 계약은 세계에서 가장 거래량이 많은 천연가스 선물 계약으로, 시장참여자들은 높은 유동성에 힘입어 포지션을 쉽게 생성하고 정리할 수 있습니다. 차트 1에서 볼 수 있듯이 현재 선물 및 옵션의 일평균 계약 수는 626,839계약으로 2019년 4월의 425,935계약에 비해 증가했으며, 평균 미결제약정은 6,287,048계약에 달합니다. 시장참여자의 확대를 반영한 심층적인 유동성에 힘입어 해당 계약의 가격발견 기능이 개선되었습니다.

차트 1

시장 근접성

헨리허브의 상업적 중요성이 높아진 것은 전략적 요충지에 위치해 있고 물류 인프라가 뛰어나기 때문입니다. 이러한 물리적 특성은 천연가스 시장의 가격결정 벤치마크로서 헨리허브 선물의 역할을 이해하는 과정에서 매우 중요한 요소입니다.

헨리허브는 전략적으로 주요 내륙 생산지에 위치하며, 연안 생산지와도 가깝게 자리하고 있습니다. 차트 2에서 볼 수 있듯이 텍사스의 월평균 천연가스 생산량은 2017년 673,331MMcf에서 2023년 951,050MMcf로 증가했습니다1. 이는 미국 천연가스 생산판매량의 약 25%로서, 따라서 텍사스는 천연가스 생산량 1위 주입니다. 최근 수년간 셰일 지대의(특히 서부 텍사스의 이글포드, 바넷, 헤인즈빌, 퍼미안 분지) 시추 활동 증가로 인해 주내 생산량이 증가해왔습니다.

차트 2

차트 3

또한 이 지역은 연방 연안 지역에서 생산된 천연가스에도 의존해왔습니다. 차트 4는 월평균 해양 천연가스 생산량이 2017년 89,851MMcf에서 2023년 약 65,131MMcf로 수년에 걸쳐 감소했음을 보여줍니다.

차트 4

차트 3처럼, 2017년 월평균 179,059를 생산했던 루이지애나는 2023년 월평균 358,631을 생산하고 있습니다. 루이지애나의 생산은 지질학적으로 다른 두 지역, 즉 남부와 북부에서 이루어집니다. 북부에서 생산되는 천연가스의 대부분은 헤인즈빌 셰일 업체들에서 나온 것이며, 남부에서 생산되는 천연가스의 대부분은 관련 가스(유전) 및 해양 지역에서 나온 것입니다.

현재 활용 가능한 풍부한 공급량 외에도, 남동부 지역은 미국 내에서 손꼽힐 정도로 발전된 대규모 파이프라인 네트워크를 보유하고 있습니다. 이 덕분에 천연가스는 생산지인 침전분지로부터 주요 소비시장으로 쉽게 운송될 수 있습니다. 이 네트워크는 고도로 통합되어 있으며 미국의 지역 간 및 지역 내 천연가스 파이프라인에 의해 뒷받침됩니다. 텍사스의 경우, 지역 간 및 지역 내 천연가스 파이프라인이 각각 45,000마일 및 13,000마일 이상을 커버하고 있습니다. 루이지애나의 유통 시스템 또한 천연가스를 주요 시장으로 인도하는 과정에서 핵심 역할을 수행하며, 이 과정에서 Texas Gas Transmission Company 및 Trunkline Gas Company를 비롯한 지역 내 및 장거리 파이프라인과 주를 넘나드는 연계를 실현합니다.

헨리허브는 사빈 파이프라인(Sabine Pipe Line LLC) 및 그 자회사가 소유 및 운영하고 있습니다. 이들은 종합서비스 시스템을 구축하여 다양한 수취 및 인도 용량, 허브관리 서비스, 미국의 가장 중요한 파이프라인 중 하나에 대한 광범위한 상호연결망을 제공합니다.

사빈 파이프라인은 텍사스 아더항에서부터 루이지애나 에라스 인근의 헨리허브에 이르는 양방향 파이프라인 간선입니다. 이 라인은 배관망 공동이용 가스수송업체로 인증받은 지역 간 파이프라인으로, 4곳의 수요 업체 및 1곳의 생산 업체와 직접 연결되어 있습니다. 사빈 그룹은 수송 프로그램을 통해 헨리허브 및 사빈의 간선 파이프라인 모두에 대한 수송 서비스를 제공합니다. 수송업체는 이를 통해 천연가스를 한 파이프라인에서 다른 파이프라인으로 옮길 수 있습니다. 또한, 이 허브는 단기 천연가스 수요 및 소유권 이전(당사자 간 천연가스 소유권 이전을 포함)을 커버하기 위해 밸런싱을 비롯한 다양한 허브 서비스를 제공합니다.

헨리허브는 8곳의 지역 간 파이프라인과 3곳의 지역 내 파이프라인과 연결되어 있습니다. 이러한 파이프라인은 고도로 통합된 미국 수송망의 일부로, 천연가스를 생산 및 처리 지역에서 저장시설 및 배분센터로, 나아가 소비시장으로 수송합니다. 헨리허브의 개요는 아래 그림과 같습니다.

또한 이 지역에는 광대한 해양 가스 파이프라인도 있는데, 이를 통해 심해 지역의 천연가스를 내륙의 포집 및 처리 시설로 보냅니다. 현재 이 지역은 과잉 셰일가스의 신규 시장 유입을 대체하기 위한 미드스트림 비즈니스 및 파이프라인 인프라가 상당한 발전을 이루고 있습니다. 아래 지도는 멕시코만의 해저 파이프라인입니다.

헨리허브는 제퍼슨섬, 아카디안, 소렌토 등지의 저장시설과도 직접 연결망을 보유하고 있습니다.

이 시설들은 암염공동에 위치하며 탁월한 인도량과 회전율이 특징으로, 매년 수 차례의 주입 및 반출 사이클을 실현할 수 있습니다. 또한 헨리허브는 상호연결된 파이프라인을 통해 이 지역의 다른 저장시설에도 접근할 수 있습니다. 이 지역에는 이미 상당히 많은 저장 장소가 있지만, 다른 많은 장소도 현재 개발이 진행 중입니다. 이러한 시설들은 반출 및 주입 유연성을 제공하는 기본적인 도관 역할을 하며, 남서부 지역 또는 기타 지역의 수요를 충족하기 위한 수요-공급 역학에 기반합니다. 차트 5는 미국 내 다른 지역보다 암염공동 시설이 많은 텍사스와 루이지애나에 대해 EIA가 집계한 지하 저장량을 보여줍니다. 2022년 비축 시즌(4월~10월) 동안 루이지애나와 텍사스의 총 재고량은 각각 3,178,868MMcf와 3,811,405MMcf에 달했습니다.

차트 5

수요 측면에서 미국 걸프연안(USGC)에 근본적인 변화가 나타나고 있으며, 주요 소비 지역으로 자리매김하고 있습니다. 풍부한 천연가스와 낮은 가격으로 연료 경제학이 변화했으며, 전력산업, 제조업, 수출 섹터가 천연가스를 공급원료로 사용하는 물량이 증가했습니다. EIA에 의하면, 천연가스의 2022년 전력생산량은 약 1조 6,890억 킬로와트시(kWh)에 도달하여 미국의 순 전력생산량 가운데 가장 높은 비중을 차지하는 연료원입니다. 석탄-가스 전환률 상승, 석탄 발전기의 폐기, 환경 규제로 인해 이러한 수치는 앞으로도 증가할 것으로 예상됩니다. 특히 텍사스 지역은 증가한 발전 수요를 충족하기 위해 천연가스에 더욱 의존하고 있으며, 많은 천연가스 발전소를 짓고 있습니다. 한편, 제조 섹터(예: 비료, 석유화학, 철강)의 천연가스 수요도 눈에 띄게 증가하고 있습니다. 대규모 투자 및 인프라 확대 프로젝트 중 대부분은 텍사스와 루이지애나 지역에서 진행되고 있습니다.

셰일 혁명은 시장 상황을 근본적으로 변화시켰으며, 초과 공급을 흡수하기 위한 수출 기회의 발판을 마련해주었습니다. 현재 미국은 세계 최대 규모의 천연가스 생산국입니다. 그 주요 배경은 셰일 혁명으로 가속화된 신속굴착 기술의 발전입니다. 이러한 발전으로 인해 생산성이 대폭 향상되고 비용도 감소했습니다.

기본 펀더멘털의 눈에 띄는 변화가 초과 공급을 유발했으며, 천연가스 액화에 대한 상업적 동기가 마련되었습니다. 액화 이후에는 특별 수송선으로 전 세계의 새로운 기저 수요지에 수송하여 차익거래 기회를 포착할 수 있습니다.

풍부한 천연가스와 새로운 글로벌 수요의 출현으로 새로운 시장 환경이 만들어지면서 미국의 LNG 수출 프로젝트들이 진행되기 시작했습니다.

대부분의 미국 LNG 수출 프로젝트는 멕시코만에 위치하고 있으나, 동북부에 위치한 코브 포인트(Cove Point)는 예외입니다. 미국에서 제일 처음 움직인 Cheniere사의 사빈 패스(SPL) 터미널은 루이지애나 캐머런 패리시 지역에 위치하며 2016년 2월부터 LNG를 수출하기 시작했습니다. 사빈 패스 LNG 터미널에는, 기존 재기화 시설과 인접한 액화 시설들이 포함되어 있습니다. SPL은 Cheniere Partners가 소유하고 있으며, 94마일 이상을 커버하는 크레올 트레일 파이프라인을 포함하여 다양한 연계 지점에서 천연가스를 인도받습니다. 또한 이 터미널은 주를 넘나드는 다양한 파이프라인(Natural Gas Pipeline Company of America, Transcontinental Gas Pipeline Corporation, Tennessee Gas Pipeline Company, Florida Gas Transmission Company, Bridgeline Holdings, L.P., Texas Eastern Gas Transmission, Trunkline 등)과도 연계되어 있습니다. SPL은 미국에서 손꼽히는 규모의 파이프라인 용량을 확보하고 있습니다. 

또한 Cheniere는, 미국 최초의 신규개발지역(그린필드) LNG 프로젝트인 텍사스의 코퍼스 크리스티 LNG(CCL) 터미널에서도 LNG를 수출하고 있습니다. 해당 시설은 23마일 길이의 천연가스 공급 파이프라인인 “코퍼스 크리스티 파이프라인”을 소유하고 있는데, 이는 남부 텍사스를 포함하여 여러 곳의 지역 간 및 지역 내 파이프라인과 연계되어 있으며, 여기에는 Tennessee Gas Pipeline, Kinder Morgan Tejas Pipeline, Transcontinental Gas Pipeline, Natural Gas Pipeline Company of America, Enterprise Products Operating LLC 등이 포함됩니다. Cheniere는 다른 파이프라인도 건설하고 있습니다.

Cheniere는 2023년 6월 기준 두 터미널을 통한 수출량이 7,000만 톤(=2,7702카고) 이상에 달해 카타르 페트롤리엄에 이어 세계 2위의 LNG 수출업체로 꼽힙니다.

카메론 LNG(CLNG) 터미널은 Sempra LNG, Total, Mitsui & Co., Japan LNG Investment(Mitsubishi Corporation 및 Nippon Yusen Kabushiki Kaisha(NYK)가 공동 소유한 기업)의 계열사에서 공동 소유하고 있으며, 루이지애나 핵베리 지역에 위치합니다. CLNG는 Sempra의 카메론 지역 간 파이프라인을 통해 천연가스 공급원료를 인도받는데, 후자는 캐머런 패리시 지역의 CLNG에서 시작되어 칼카슈 패리시 지역을 따라 이어지고, 보러가드 패리시의 래글리 가스압축시설에 도착합니다. 이 파이프라인은 Florida Gas Pipeline, Tennessee Pipeline, Texas Eastern, Transco와 여러 지점에서 연계되어 있습니다. CLNG는 연간 최대 1,495만 톤(14.95Mtpa), 또는 매년 약 21억 입방피트(Bcf)를 수출할 수 있는 승인을 받았습니다.

프리포트 LNG(FLNG) 터미널은 프리포트 LNG 유한책임조합과 기타 투자자가 공동 소유하고 있습니다. FLNG 터미널은 프리포트 수로의 서쪽, 내륙대수로의 남쪽에 위치한 퀸타나섬에 있습니다. FLNG는 주내 파이프라인 시스템(Dow Pipeline Company, Kinder Morgan Texas Pipeline, L.P., Brazoria Interconnector Gas(BIG) Pipeline, 또는 아직 건설되지 않은 파이프라인 등)과의 연계를 통해 천연가스를 조달하며, 이는 프리포트 LNG의 기존 스트래튼 릿지 계량장을 통해 이루어집니다. 터미널 용량은 일간 최저 19.8억 입방피트(Bcf/d)입니다(최고 용량 2.14 Bcf/d). 

벤처 글로벌 캘카시우 패스(Venture Global Calcasieu Pass, LLC)는 레이크 찰스 시 남쪽에 있는 루이지애나주 카메론 패리시에 있는 1.3Bc/d 규모의 수출 시설입니다. 이 터미널은 이탈리아에서 제작된 모듈형 열차를 활용하여 건설되었으며, 시설 현장으로 운송 및 설치되었습니다. 이러한 저비용 전략 덕분에 예상보다 빠른 2022년 3월에 수출을 시작할 수 있었습니다. 캘카시우 패스 LNG는 TransCameron 파이프라인을 통해 가스를 조달하며, 이 파이프라인은 Bridgeline 파이프라인을 통해 헨리허브와 연결됩니다.

차트 6

다른 재개발 및 신규개발 LNG 프로젝트에서 건설이 진행되고 있으며, 수년 후 가동될 것으로 예상됩니다. 이러한 예상 프로젝트는 대부분 멕시코만에 위치하고 있는데, 해당 지역은 집중된 인프라와 풍부한 생산량이 특징입니다. 또한 최근 파나마 운하의 확장으로 인해, 미국 걸프연안 LNG의 태평양 해역 수송이 높은 경제성을 확보하게 되었습니다.

미국 LNG 수출 프로젝트의 가장 중요한 영향 중 하나는, 미국 헨리허브 가격이 글로벌 가스 가격에 더 큰 영향을 미친다는 점입니다. 전통적으로 LNG 장기계약(특히 아시아 지역)의 핵심은 유가연동방식의 가격결정 메커니즘이었습니다. LNG는 3~4개월의 시차를 두고 유가와 연동되었습니다. 하지만 이러한 메커니즘은 가스 시장의 펀더멘털을 정확히 반영하지 못했으며, 차익거래 가능성을 제한합니다. 이러한 단점으로 인해, 유럽연합 에너지 정책 및 주요 공급업체들은 유가지수 계약을 허브기반 계약으로 대체하기 시작했습니다. 2015년 이후부터는 아시아 지역의 매수인도 LNG 계약의 가격결정 구조 다각화를 추구했고, 전통적인 목적지 고정 조항이 포함된 장기 유가연동 계약에서 벗어나게 되었습니다.

Cheniere는 LNG의 헨리허브 연동 공식을 처음으로 도입한 미국 공급업체입니다. 이 공식은, LNG 운반 계약을 맺고 MMBtu 당 $2.25~$3.5의 고정수수료와 헨리허브 가격의 115%에 해당하는 수수료를 지불하기로 계약한 구매자(off-taker)에 기반합니다. 이렇게 고정된 “테이크 오어 페이(take-or-pay)” 수수료는 운반량과 무관하게 지불해야 하며, 매몰비용으로 간주될 수 있습니다. 헨리허브 가격 및 15%의 수수료는 운반량에 따라 변동되는 공급원료 가스의 조달 비용에 해당합니다. 운송 및 재기화 비용은 다운스트림 참여자 또는 구매자가 부담합니다. 이러한 구조의 중요한 시사점은, 매매 결정 프로세스가 헨리허브와 지역별 LNG 현물가격 사이의 스프레드 또는 증거금, 그리고 가변비용(운송, 재기화)에 의해 좌우되며, 매몰 비용으로 간주할 수 있는 고정 수수료는 무시한다는 점입니다.

결론적으로, 풍부한 천연가스 공급, 탄탄한 인프라, 건전한 금융 시스템, 잘 발달된 원자재 매매 기구에 힘입어 미국이 주요 LNG 국가로 부상하고 있으며, 따라서 헨리허브는 글로벌 가스 거래에서 더욱 중요한 가격 기준으로 발전할 것입니다.


각주
  1. 최신 EIA 데이터 기준(1월 23일 및 2월 23일 발표)
  2. https://www.cheniere.com/about/marketing-and-commercial

본 보고서의 모든 예시는 특정 상황들의 가정에 근거한 해석이며 오로지 설명의 목적으로 사용하기 위한 것입니다. 이 보고서에 담긴 시각은 저자의 것이며 반드시 CME 그룹이나 그 계열 기관의 시각은 아닙니다. 이 보고서와 이 안에 담긴 정보를 투자 자문이나 실제 시장 경험의 결과로 고려하여서는 안 됩니다.

CME Group은 가장 다양한 파생상품을 거래할 수 있는 세계를 선도하는 시장입니다. CME Group은 4개의 적격거래소(DCM: Designated Contract Market)로 구성되어 있습니다. 각 거래소의 규정 및 상품에 대한 자세한 정보는 다음 해당 거래소를 클릭하여 확인하실 수 있습니다: CME, CBOT, NYMEXCOMEX.

©  2024 CME Group. 제권리 유보.