現貨報價期貨 （SQF） 提供進入期貨市場的新方式。過往，由於期貨報價與標的股票在各個時間點的即期價格之間的差異，考慮標的指數期貨部位的一些投資者對期貨合約的總成本存有疑問。現貨報價期貨明確顯示即期價格如何受到融資調整的影響，而不是傳統期貨合約在報價中包含此組成部分。
有了現貨報價期貨，交易者可以以目前的即期價格進入期貨倉位。平倉時，由於清算過程中進行融資調整，最終損益可能略有不同。
主要優點包括：
- 與其他股票指數期貨相比，名義价值較小的期貨合約
- 較長日期的合約，無需每月或每季滾動
- 在受 CFTC 監管的市場進行交易，該市場在主要基準產品中提供近 24 小時的流動性
- 初始保證金低至 100 美元（可能變動）
即期期貨如何運作
當交易者協商現貨報價期貨交易時，將以即期價格或指數水準定價。這意味著交易者在螢幕上看到的價格（CNBC、Yahoo 等）是指數水準，將在即期期貨中報價，最終交易。
由於該產品是期貨合約，因此需要總融資部分。在現貨報價期貨中，這稱為總融資調整。
如何定價現貨報價期貨合約
這兩個成分的組合將成為已清算期貨價格：
即期等值價格 + 總融資調整 = 已結算的 SQF 部位價格
請務必注意：
- 如果交易員持倉過夜（或超過一個結算週期），總融資調整的變化將影響損益 （PnL）
- 對於在單一交易日內買賣進出倉位的交易者，執行的即期價格差額將為總 PnL
交易範例
在下列範例中，我們看了兩個情境：1） 交易者在一天內買賣進出倉位，以及 2） 交易者持倉過夜。
實例1
參加者將在同一個交易日買賣其現貨報價標準普爾 500 股價指數 （QSPX） 的倉位。
活動 1） 交易員 A 於上午 9：30 以 5840.00（即期價格）買入 1 個 QSPX。美國中部時間 2025 年 1 月 14 日
活動 2） 交易員 A 在下午 12：00 以 5855.00（即期價格）售出 1 個 QSPX。美國中部時間 2025 年 1 月 14 日
2025 年 1 月 14 日的總融資調整確定為 （9.00）。
營業結束時（當即期等值水準 + 總融資調整 = 已結算的 SQF 部位價格）：
活動 1） 在5840.00 + -9.00 = 5831.00下長1個QSPX
活動 2） 在5855.00下短1個QSPX + -9.00 = 5846.00
= 5846.00 - 5831.00
= 15 個正 PnL 指數點（由於 QSPX 的合約乘數為 1.00 美元，利潤為 15.00 美元，詳情請見附錄）
實例2
參與者將在兩天的窗口內買賣現貨報價標準普爾 500 股價指數 （QSPX） 的股票：
活動 1） 交易員 A 於上午 9：30 以 5840.00（即期價格）買入 1 個 QSPX。2025 年 1 月 14 日中部時間
活動 2） 交易員 A 在下午 12：00 以 5855.00（即期價格）售出 1 個 QSPX。美國中部時間 2025 年 1 月 15 日
2025 年 1 月 14 日的總融資調整確定為 -9.00。
2025 年 1 月 15 日的總融資調整確定為 -9.50
營業結束時（記住即期等價水準 + 總融資調整 = 已結算的 SQF 部位價格）：
活動 1） 在 5840.00 + -9.00 = 5831.00 時長 1 個 QSPX
活動 2） 在 5855.00 + -9.50 = 5845.50 時短 1 個 QSPX
= 5845.50 - 5831.00
= 14.50 個正 PnL 指數點（由於 QSPX 的合約乘數為 1.00 美元，因此利潤為 14.50 美元；詳情請見附錄）
附錄
獲得以下 Spot-Quoted 期貨各獨特組成部分的補充說明。
現貨價格
現貨價格是個別交易商在螢幕上報價和交易的價格。
融資調整總額
瞭解總融資調整很重要：
- 這種嵌入已清算期貨部位的創新定價機制使交易者能夠在現貨指數層級執行：
- 這不是在產品還清之外明確的單獨財務費用
- 這不是利率收費
- 這會移除期貨指數價格以現貨指數價格差異（也稱為期貨基礎）
- 對於每個期貨合約，每個交易日確定一個融資調整總額，並添加到當天交易的所有現貨報價期貨中：
- 例如，如果 QSPX 的總融資調整在 2025 年 2 月 5 日確定為 -10.00，且交易者 A 在下午 12：00 交易現貨水準為 6000.00。美國中部時間，在營業結束時，已清算期貨部位將為 5990.00。
- 對於在日內交易的交易者，總融資調整將不會影響 PnL。同一天發生的任何交易的總融資調整均相等，因此與您的 PnL 無關。
- 對於持有其頭寸超過日內交易者，其進出交易日期之間的融資總額調整變動將影響其 PnL
自產品推出以來，總融資調整水平是歷史性的。在推出時，總融資調整從 0 開始。
每天，總融資調整將取決於基數的變化（期貨結算 - 現金結算），並將其添加到前一天的總融資調整中。
以下表為例，我們來看看總融資調整的計算方式。假設我們的即期期貨於 2025 年 1 月 1 日推出，且上市時的總融資調整為 0。
| 日期 | ES 期貨結算 | 標準普爾 500 股價指數官方收盤價 | 基礎（期貨 - 現金） | 每日融資調整 | 融資調整總額 |
|---|---|---|---|---|---|
| 1/14/2025 | 5882.25 | 5842.00 | 40.25 | 1.75 | -9.00 |
| 1/15/2025 | 5989.00 | 5950.00 | 39.00 | (1.25) | -10.25 |
| 1/16/2025 | 5975.50 | 5937.25 | 38.25 | (0.75) | -11.00 |
關鍵
|
ES 期貨結算 |
前月 E-mini S&P 500 期貨結算價格 |
|
標準普爾 500 股價指數官方現金指數收盤水平 |
S&P 500 結算價格 |
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基礎 |
期貨結算減去現金結算的差異 |
|
每日融資調整 |
透過比較每日基礎的變化來計算 |
|
融資調整總額 |
自推出以來的每日融資調整總和 |
重要的是要瞭解，總融資調整水平可視市場動態和基礎變化而逐日變化。總融資調整從一天調整到次一天的變化，是以基礎從一天調整到次一天的方式為基礎。這意味著在任何指定日期，總融資調整可以是正數或負數。
芝商所每天使用流動市場計算此數字，並明確標示為數值。此計算中不包含“保費”或額外明細項目，芝商所將每天依靠現實生活市場來確定此級別。
已平倉期貨部位
總而言之，在各現金指數結算後約 30 分鐘，芝商所將提供官方即期期貨清算期貨部位：
現貨等價水準 + 總融資調整 = 已結算的 SQF 部位價格
產品
以下指數最初將作為現貨報價期貨交易。細節包括合約乘數和合約的名義大小（截至 2025 年 3 月 31 日）：
|
合約 |
乘數 |
抽查名目大小 |
|---|---|---|
|
標準普爾 500 股價指數 （QSPX） |
$1 x 指數 |
$5,600 |
|
納斯達克-100 （QNDX） |
$0.10 x 指數 |
$1,900 |
|
羅素 2000 （QRTY） |
$1 x 指數 |
2,000美元 |
|
道瓊斯（QDOW） |
$0.10 x 指數 |
$4,200 |
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