黃金近期經歷了一段波動相當大的時期。2022年3月，烏俄戰爭剛爆發時，金價躍升到2,069美元的高點，後續穩定的拋售使價格在2022年9月落到接近1,600美元。2023年3月，美國矽谷銀行倒閉，造成金價強勢回彈，再度突破2,000美元大關達到另一個高點，後續則又回吐部分漲幅。目前，金價面臨各式各樣的推力與阻力，有可能順勢上漲，也可能受壓下跌。

黃金是傳統的避險資產，由於此特性，金價在今年前幾個月曾幾度短暫突破2,000美元大關。尤其是矽谷銀行倒閉以及瑞銀強制收購瑞士信貸這兩起事件，使得投資人大量購買黃金以尋求穩定性。接著，殖利率（收益率）上漲、美元走強，以及各國央行維持鷹派立場等因素導致金價再度下跌。同一時間，地緣政治緊張情勢懸而未決，加上美國於2023年陷入經濟衰退的可能性，將金價支撐在1,900美元以上。

中國於2023年初解除新冠肺炎限制帶來的樂觀情緒也推動了金價的上漲。中國是全世界最大的黃金市場，預期的疫情後反彈與消費者信心歸位釋放了黃金的積壓需求。結果，因為中國經濟前景疑慮升高，加上該國潛在的債務市場危機，金價的反彈相當短暫。

更近期而言，有證據顯示美國的通膨確實正在減緩，這降低了預期的未來利率，使黃金在投資人眼中更具吸引力，進而支撐了金價。

儘管有上述因素支撐，金價仍然面臨各種阻力。雖然美元已經自2022年下半年的高點跌落，但以近年來的標準而言，目前的美元仍屬強勢。強勢的美元對黃金不利，因為這會導致在美國以外的地方購買黃金變得更加昂貴。黃金是以美元計價，這可能會影響外國的需求。因此，美元強勢的時候，金價通常會下跌。

美元的前景充滿不確定性，大幅取決於美國經濟是否會陷入衰退、通膨緩和的速度，以及利率未來的走向。

利率通常與金價呈現反向關係。目前利率仍高，有些國家甚至還在升息，這使得債券和固定收益投資成為黃金極具吸引力的替代方案。不過若目前的升息循環結束，可能會對金價產生正面影響。

聯準會7月繼續升息，主席鮑爾（Jerome Powell）對於未來是否繼續升息持公開態度，表示升息與否取決於每次開會檢驗的經濟數據。消息宣佈後，市場認為最有可能發生的情況是利率在今年結束前將維持不變。

聯準會面臨兩難，一方面必須降低通膨，一方面又必須控制高利率對經濟造成的衝擊。儘管衰退的威脅似乎正在消退，聯準會未來可能仍須迅速反轉貨幣政策，以支持經濟成長。

聯準會上次像這樣改變政策方針是在2019年5月，也就是上一次黃金牛市的起點。當時，眼見固定利率資產的殖利率降低和美元走弱，投資人紛紛轉向黃金。如果接下來消費者和企業信心惡化，使得近期利率上升的走向必須迅速逆轉以便撐起經濟，同樣的情況可能會再度發生。

需求方面，根據世界黃金協會（World Gold Council）的說法，2022年是十多年來黃金消費表現最佳的一年。黃金消費上漲了18%，來到4,741噸，其中投資人購買上漲了10%，另外，各國央行也大力買進黃金以促進經濟穩定。

但此一趨勢在2023年出現逆轉，第一季的黃金需求較去年同期低了13%。雖然各國央行持續買進，而且疫情限制解除後中國消費者的購買量大增，但這仍然無法彌補投資人的低需求，以及印度消費者因價格過高而對黃金失去興趣的影響。

科技業減少使用黃金的趨勢也未見消停跡象。全球經濟逆風降低了消費者對電子產品的需求，使得科技業迎來世界黃金協會自2000年開始記錄以來，黃金消費量第二低的季度。此外，珠寶消費也持平。

同一時間，由於開採量成長2%，回收也因為金價上漲而成長了5%，第一季的黃金總供應量微幅上升，來到1,174噸。

展望未來，金價的前景處於微妙的平衡上。金價已在上半年上漲了5.4%。聯準會若結束升息循環，美元順勢走弱，金價將會獲得支撐。如發生經濟衰退，由於會影響投資人的風險偏好，也會將金價推得更高。但若美國和全球經濟持續展現韌性，利率進一步上升，或是美國躲過衰退，那麼金價可能就會下挫。

黃金與美國股票市場的相關性是另一個值得關注的關係。長期而言，兩者偏向正相關。然而在高壓和波動極大的時期，兩者可能會出現脫鉤。我們發現，今年美元匯率和殖利率出現變動時，黃金和股票出現了類似走向的反應。然而，今年3月美國銀行危機爆發時，黃金作為避險資產的魅力得到看重，因而繳出優異表現。

黃金市場依然充滿了不確定性，對投資人來說，控管價格波動風險極度重要。有鑑於此，越來越多市場參與者開始買賣微型黃金期貨。今年第二季，微型黃金期貨的交易量較去年同期上升了68%。黃金期貨的每週期權交易是另一項日益熱門的工具，今年第二季交易量上升了32%。

這些趨勢顯示，市場參與者正在關注市場對許多影響金價的基本因素（從美元強弱到利率環境）有哪些突如其來的反應。金價目前面臨多種可能情境，使黃金期貨成為2023年結束前值得緊密關注的市場。

本網頁的評論內容當中的意見與聲明未構成要約或招攬，亦未推薦執行或清算投資項目或推薦從事任何其他交易。切勿將此評論作為任何投資決定或其他決定的依據。任何投資決定都應根據符合您需求的適當專業建議。此評論由OpenMarkets提供。此評論內容與芝商所無關，芝商所或其聯屬企業將不對此評論負任何責任。
如果在任何司法管轄區或國家使用或分發本案例研究所載之材料或資訊將違反任何適用法律或法規，芝商所並未聲明此類材料或資訊適合或允許在此類司法轄區或國家使用。