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重点提要
- 为了衡量“选举溢价”，交易员会分析主要指数期权的隐含波动率，包括 E-mini S&P 500、E-mini Nasdaq-100 及 E-mini Russell 2000 。
- 股指期权市场反映了不确定性的增加，2026年1月到期的平值期权（At-the-money）隐含波动率约为 13% 。
金融市场受多种因素影响，其中包括几个可能引导投资者行为的显著季节性模式 。常见的异常现象包括“五月卖出（Sell in May and Go Away）”、例行性“季度与年终调仓”、“圣诞老人行情（Santa Claus Rally）”以及知名的历史性“元月效应”（January Effect，或称1月效应） 。
元月效应指的是历史数据表明，1月份的市场价格涨幅往往比其他月份更显著 。这种现象在 1940 年代至 1970 年代中期的小盘股中最为明显，但其可靠性自 1980 年起开始减弱，此后表现并不稳定 。
传统驱动因素
当这种效应显现时，通常与新年交替之际的行为和结构性因素有关：
- 税损卖出：投资者可能会在12月卖出表现不佳的股票，以产生资本损失，然后在新年伊始回购这些股票。
- 年终奖金投资：许多人在12月或1月收到年终奖金，并选择将部分奖金投资于股市，这可能会推高股价。
- 投资者心理：人们普遍认为，人们倾向于在年初开始新的事情，包括投资股市。“新年新气象”的心态很难摆脱。
中期选举：出现不同模式
虽然元月效应的影响已淡化，但中期选举年引入了一套独特的市场动态。过去 20 年，中期选举年的 1 月和 2 月平均涨幅仅分别为 0.3% 和 0.2%。由于对政策变动及其经济影响的担忧，中期选举年的平均回报率自 1950 年以来低于 5% 。
或许事情还有转机，因为市场走势往往在中期选举前后呈现一定的规律。
- 选举前的机会：过去90年的数据显示，标普500指数通常会在中期选举前12至18个月出现显著下跌，而这在历史上往往是一个极具吸引力的买入机会。
- 选举后的反弹：选举结束后，股市在接下来的三个月、六个月和12个月里通常会表现强劲。
标普500指数在美国中期选举前后表现**
波动率作为关键指标
在四年一度的总统任期周期中，中期选举年通常是波动最剧烈的一年。这种波动加剧源于市场对不确定性的反感。选举会显著增加投资者对潜在政策转向及其经济影响的忧虑。
这种不确定性的增加清楚地反映在期权市场中。例如，目前的观察显示，2026 年 1 月到期的平值期权（At-the-money）隐含波动率约为 13% 。当我们展望 3 月时，隐含波动率已升至 15% 以上，并且随着时间推移与中期选举临近，隐含波动率会持续向 20% 攀升。
中期选举期间不确定性增加的历史趋势，与股市波动率的上升直接相关。交易者可以通过观察主要指数的期权链来追踪这种加剧的隐含波动率，例如 E-mini S&P 500 期权 (ES)、E-mini Nasdaq-100 期权 (NQ) 以及 E-mini Russell 2000 期权 (RTO) 。
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