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概览：
- 预计非OPEC成员国的石油供应量将继续增长，可能对价格产生下行压力
- 鉴于石油需求、石油价格与股市之间的强相关性，人工智能可能成为明年WTI原油价格的一项决定性因素
2025年的能源市场主要表现为频繁的贸易紧张局势和地缘政治的不确定性，有时掩盖了天然气和石油市场内部的结构性转变。2026年有可能会是同样的情况吗？ 以下是2026年能源市场的五项决定性因素。
1. 液化天然气的洪流
2026年将成为一些人所谓的全球液化天然气（LNG）扩张海啸的开端。预计从2026年到2028年，新增的天然气液化产能投产将成为人类历史上规模最大的一次液化天然气供给扩张。
天然气交易者将会密切关注已进入启动阶段以及预计于2026年和2027年投运的美国液化天然气项目的进展。液化天然气的供给扩张意味着美国原料气需求将大幅增加，届时若原料气需求的预期增长发生任何迟滞，都可能对亨利港天然气期货价格产生影响，截至2025年12月，该价格已涨至每百万英热单位4.70美元以上。
2026年的液化天然气扩张还包括卡塔尔日产量达4.3立方英尺的北场东区（NFE）项目。在北场东区项目、美国境内项目和若干棕地的扩张陆续完成期间，全球供应池将会扩大。亨利枢纽的价格走势，及其与欧洲和亚洲天然气价格的价差，将在一定程度上取决于这些大型项目时间表的波动情况。
2. 原油供给的平衡之道
2025年的石油市场动向主要受非OPEC成员国强劲增长、地缘政治紧张局势和主要产油国遭受制裁以及OPEC+组织起到的决定性作用影响，其中的多项因素则有望在2026年延续。
尽管WTI原油价格在2025年跌至每桶60美元以下，非OPEC成员国的原油供应量预计将会继续增长，专家预计2026年的日供应量将超过100万桶。该增长主要来自韧性良好的加拿大油砂、巴西和圭亚那，美国产量则被认为将会走平或下降。
与此同时，2025年底对俄罗斯和伊朗的制裁打击，致使海上原油大量积压，出口能力受损。据船舶数据机构Vortexa的数据显示，截至2025年11月，受制裁国家约有7,000万桶原油处于浮仓状态。交易者将会密切关注制裁压力的发展，因其变化可能会进一步钳制供给。另一方面，任何将会即刻释放海上积压石油的制裁松绑举动，也会对市场造成干扰，可能导致油价下挫。
波动率、价格压力、新增供给或制裁影响对油价的影响程度，在一定程度上将会取决于OPEC+组织的政策。OPEC+组织在11月决定，直到2026年第一季度为止，将暂停进一步增产，这证实了供给过剩已近在眼前，同时也展现出该组织在市况需要时及时转向的强大凝聚力。
3. 中国进出口
2026年的石油供给平衡举措不会仅止于供应商。尽管中国已不再是当年的石油需求增长引擎，但该国仍能通过无人可及的对本国购入石油量和销往全球市场的汽柴油销量的强大掌控能力，对市场产生重大影响。
中国希望以较低价格填补其庞大且不断扩容的战略石油储备，这在2025年帮助吸收了一部分的石油过剩供给，有效地减轻了商业贸易市场对这些石油的消化压力。另一方面，有限的出口配额钳制了中国的炼油产能，对全球的汽柴油利润率起到了一定的支撑作用。
这些政策是否会在2026年继续实施，尚有待观察。中国商务部（MOFCOM）通常会在1月公布第一批也是规模最大的一批成品油出口配额。如果该配额足够庞大，很可能会导致廉价的汽柴油充斥亚洲市场，其影响将一路蔓延至纽约港。高出口配额可能会导致原油价格走高，因为这可能被解读为中国将继续大量买入的信号，尽管在这种情况下是用于炼油而非储存。中国用于精炼和出口目的的石油购买相关决策，预计将成为2026年WTI原油、RBOB汽油和ULSD期货价格的决定性因素。
4. 美元波动率
虽然石油市场看上去将在2026年发生供给过剩，最佳情况也只能达成供需平衡，但外汇市场可能已在预备应对汇率波动。大部分投资机构都预测，在美国货币政策宽松以及关税和贸易不确定性的推动下，美元将在2026年进一步走弱。但其过程大概率不会畅通无阻：美联储相对于欧洲央行或日本央行的降息速度和幅度、美国的债务上限政治博弈和关税政策的意外变化,预计均将令美元汇率充满波动。
根据历史经验来看，美元的结构性疲软向来会为原油提供利好环境。其根源在于成本：当美元走弱时，以美元计价的商品对美国以外买家来说会更便宜，由此导致需求大幅上升。然而，这种关系在近年来有所减弱，石油与美元开始表现出更多的正相关性。
央行的政策宣告和经济数据发布会引发美元波动，进而在石油市场产生潜在的次级效应。石油交易者可能会同时密切关注这些外汇事件和美国能源信息署（EIA）的每周报告，因为2026年幅度最大的石油波动可能会有一部分并非直接源自供给变化，而是外汇汇率变化。
WTI原油、欧元兑美元汇率和日元兑美元汇率的期货价格将以央行会议为支点
5. 人工智能：繁荣还是萧条？
用于支持人工智能（AI）的数据中心基础设施出现爆炸性增长，等同于能源消耗也迎来了爆炸性增长。数据中心对电力的需求极大，能源成本能占到数据中心运营费用的30%到60%。相较于图形处理器（GPU）或地皮面积，能耗才是能够体现此类项目规模的标准指标。这将使得2026年的电力需求预计增长超过2%，达成15年来的最高增速。
其结果将是对电力的激烈抢夺。公用事业单位和开发商均在争相满足负荷需求，同时面临着燃气轮机订单积压、监管门槛和能源互联供不应求的挑战。这场竞赛将是2026年电力市场的一项决定性因素，但数据中心需求所带来的影响还远不止于电力方面。
在2024年和2025年，人工智能和数据中心相关的股票为标普500指数贡献了约75%的回报，有效地支撑起了整个市场。如此强大的金融市场支撑力植根于切实可见的经济活动；据经济学家估算，数据中心单项投资占到2025年美国GDP增速的1%。由于石油需求、石油价格与股市存在强相关，人工智能也可能成为明年WTI原油价格的一项决定性因素。
鉴于OPEC+、中国和地缘政治仍将是新年度的首要关注因素，2025年的剧本在新的一年里并不会遭到彻底的推翻。2026年将有望为部分领域的能源市场带来结构性变化，交易者在来年应可看到大量的新旧机会。
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