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概览
  • 美国股市在大选年份的平均回报低于其他年份,因此交易者必须考虑应对政策风险
  • 股票期权交易的兴起为交易者管理事件风险提供了多种策略

由于美国大选在即,2024年可能会成为金融资产剧烈波动的一年。预期波动性的高企存在着一定程度的合理性,因为大选结果势必会影响税收政策、政府支出、关税和移民征程,而这些因素都可能会对金融市场产生影响。

自1928年以来,美国股市在总统选举年的历史平均回报为7.5%,略低于8.5%的总体平均值。有一种理论认为,大选代表着不确定性,而股市厌恶不确定性。近年来,情况似乎有所变化。(从1996年至今)最近7个总统选举年的股市平均回报率仅为2.8%。

然而,这一统计数据可能具有误导性,因为其中包括了2008年房地产市场崩盘引发股市暴跌40%的极端情况。剔除2008年后,平均回报就会上升至9.71%,这是一个十分稳健的水平。

有一个未经证实但颇为有趣的理论认为,执政党在大选之前会积极运用货币政策或财政政策来支持经济发展。无论您认为究竟是哪些因素会推动波动性,难以否认的是,大选已成为一种情绪事件,而且这种情绪波动会令市场情绪也随之变动。

期权交易持续增长

为应对此类可能影响市场走势的重大事件,交易者越来越多地借助期权来管理其股市风险敞口。近年来,期权作为风险化解和投机工具经历了爆炸式增长。2023年第四季度,芝商所股指期权交易量已从2015年第一季度的约3,000万份合约增至近1亿份合约。

活跃的期权交易在美国已经有50多年的历史,但早期从事期权交易的几乎完全是机构交易者。近年来,信息技术为加强个人投资者教育打开了大门,进而推动个人交易量激增。类似的,专门服务于个人交易者的经纪商也出现交易量爆炸式增长。在所有金融工具中,对期权的错误认知可能是最多的

界定事件风险

诚然,期权可用于高杠杆和投机交易,但无疑也可以通过设计交易结构,利用期权明确界定承担的最大风险和保障交易资本。借助期权,交易者还可以根据资产的预期波动性设计交易思路,而如果没有期权则可能无从判断资产走势。换言之,如果交易者认为某个新闻事件会产生二元结果,并因此导致资产价格暴涨或暴跌,则可以买入跨式期权,即同时买入具有相同行权价、到期日在新闻事件发生之后的看跌期权和看涨期权。

此类交易常见于重大宏观经济数据或公司盈利报告发布前夕。如果标的资产的实际价格与行权价之差超过了期权成本,这项交易就有利可图。

短期期权交易

根据您对某个预定事件(如大选)前后价格方向和潜在涨跌幅度的判断,可以采用多种方法设计期权交易结构。当然,随着11月大选临近,结构相似的期权的费用也会有所不同。

举例如下:

  1. 看涨期权价差
  • 在4月初,周五到期、行权价为5320-5340的E-迷你标普指数看涨期权价差的买入价约为7.5个点或375美元(7.5X50美元)。6月份到期的标的期货合约交易于5280,低于看涨期权价差下限40个点。
  • 该期权组合还有18天到期,期间将发布4月份就业报告和CPI报告。如果出炉的数据利好股市且股市因此上涨,则到期时股指需要至少升至5327.5,这项交易才能达到盈亏平衡。
  • 这等于您支付的期权费用加上低行权价。如果到期时股指高于价差上限5340,则您将获利12.5个点或625美元。得出这个数字是由于虽然价差为20个点,但我们支付了7.5个点的期权费。因此20减7.5等于12.5个点。每个点价值50美元,因此盈利625美元。如果您妥善管理交易并在到期日或临近到期日时退出交易,您可能损失的最大金额是您支付的375美元期权费。
  1. 看跌期权价差
  • 看跌期权价差与看涨期权价差完全相反。作为参考,行权价为5240-5220的看跌期权价差的买入价为8个点或400美元,低行权价和高行权价与标的期货合约的当前价格的距离相同。一般来说,由于交易者和投资者寻求下行保护,因此看跌期权比与标的合约价格等距的看涨期权稍贵一些。
  1. 非方向性交易

如果交易者认为市场低估了某个即将发生事件的影响程度,有多种期权策略可以表达他们的判断。

  • “宽跨式期权”通常比跨式期权(买入具有相同行权价的看跌期权和看涨期权)更便宜。宽跨式期权是指买入一份看跌期权并买入一份看涨期权,但两者的行权价不同。标准宽跨式期权包括行权价与标的资产价格之差大致相等的一份看涨期权和一份看跌期权。在这种情况下,让我们来看看4月第二周周五到期、5320(看涨期权)-5240(看跌期权)宽跨式期权组合,标的期货合约目前交易于5280。
  • 该期权组合的买入价格约为66个点或3,300美元。在本例中,期权组合还有18天到期,期间还将发布若干重要经济数据。为使交易有利可图,标的金融工具价格需要降至看跌期权行权价下方66个点(5174)或者升至看涨期权行权价上方66个点(5386)。在这些点位之外,潜在收益没有上限。

无论11月大选如何发展,也无论选举前预期风险如何,管理股市风险将是大多数交易者计划的关键内容。正如近年来的趋势所示,股票期权可能会成为执行交易策略的重要工具。


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