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概览
- 墨西哥是世界上债务比率最低的国家之一，而日本的债务比率则位居全球之首
- 负债率较高、每名劳动者供养的退休人员数量较多的国家，货币通常呈贬值趋势
当一个国家的债务水平上升，同时伴随着人口老龄化程度加剧时，会发生哪些情况？自2000年以来，日本、韩国、欧洲和美国等国家和地区出现了大规模的退休潮。在其中一些地方，新退休人员的数量甚至远超新加入劳动力队伍的人数。
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日本人口老龄化
日本的人口老龄化问题最为严峻，日本不仅在全球主要经济体中人均年龄最高，而且也是世界上债务负担最重的国家，该国公共和私人部门债务总额与国内生产总值(GDP)之比已达到400%。未来随着越来越多的日本人退休，持续缩减的劳动力人口将如何偿还庞大的债务？
日本：2024年人口年龄结构图
公共 + 私人债务总额占GDP的百分比
过去五年，外汇市场对这一问题作出了部分回答。负债率最高、每名劳动者供养的退休人员数量最多的国家，其汇率往往呈下跌趋势，而日元跌幅位居前列。自2016年7月以来，随着日本央行不断扩大资产负债表至GDP的120%，到期滚动的日元兑美元期货合约价值下降近50%，因此这实质上是试图通过大举印钞解决人口和债务问题。
墨西哥比索期货合约与日元期货合约的再投资回报率
不断升值的墨西哥比索
相比之下，墨西哥人口较为年轻，平均每7名劳动者供养1名退休人员。
墨西哥：2024年人口年龄结构图
此外，墨西哥也是全球债务比率最低的国家之一，债务总额仅为GDP的80%，负债率约为日本的五分之一。
公共 + 私人债务总额占GDP的百分比
因此，墨西哥比索期货合约兑美元累计上涨50%，而兑日元价值则上涨为三倍，这既是因为墨西哥比索即期价值上升，也是由于墨西哥比索与美元和日元之间的利率差均为正值。债务负担和人口结构因素可能不会对每日汇率走势产生显著影响，但放到数年或数十年的尺度来看，人口老龄化和杠杆率可能是外汇市场十分重要的驱动因素。
