对于养牛场、生猪生产商、饲养场、屠宰商和出口商等生产或销售牲畜和牲畜产品的空头对冲者来说，有许多风险管理策略可以为他们提供价格保障。

本系列的其它课件探讨空头对冲者可以使用的以下风险管理策略：

• 卖出期货锁定卖出价格，
• 或买入“看跌”期权确定最低卖出价格

有时，空头对冲者希望有一种策略能够在价格下跌时提供保障，同时又能够把握价格上涨的机会，而且成本比单纯地买入“看跌”期权要低。 其中的一种策略是买入一份“看跌”期权，同时卖出一份“看涨”期权。

本课件将探讨牲畜的卖方怎样同时买入“看跌”期权和卖出“看涨”期权。这不仅可以帮助卖方确定牲畜的卖出价格范围，而且他卖出看涨期权得到的期权费还可以“支付”或减少买入看跌期权的成本。

在确定卖出价格范围的期权策略中，买入看跌期权将确定下限价格，卖出看涨期权将确定上限价格。上限和下限价格取决于期权的行权价，因此对冲者将为自己买入的看跌期权选择一个较低的行权价，为自己卖出的看涨期权选择一个较高的行权价。

假设现在是12月份，生猪生产商打算在3月份卖出生猪。他所在地区3月的正常基差是比4月瘦肉猪期货价格低5美元，目前瘦肉猪期货价格是每英担65美元。

生猪生产商可以接受的预期生猪卖出价格是60美元，这样他才有利润。

但是，他决定在自己的对冲策略中采用期权，以把握价格上行的机会，同时确保他的生猪卖出价格不会跌破特定水平。

生猪生产商可以选择多种不同的行权价确定卖出价格的范围。在考虑各种行权价，及其公司的目标和风险后，他决定按65美元的行权价买入一份瘦肉猪平价看跌期权，期权费是5美元，同时按70美元的行权价卖出一份瘦肉猪价外看涨期权，期权费是3美元。

这意味着该策略的净期权费成本是2美元，即他支付的5美元期权费与他收到的3美元期权费之间的差额。在计算结果中扣除净期权费，便可确定上限和下限价格。

因此，利用这种策略，他可以确定下限价格为每英担58美元，计算方法是：

• 65美元的看跌期权行权价
• 减去5美元的预期基差
• 减去他支付的2美元净期权费

另外，他还可以确定上限价格是每英担63美元，计算方法是：

• 看涨期权行权价：70美元
• 减去5美元的预期基差
• 减去他支付的2美元净期权费

生猪生产商现在卖出生猪的价格范围是58美元至63美元。这意味着，无论瘦肉猪期货市场在期权有效期内会发生什么变化，他的净卖出价格不会低于每英担58美元，也不会高于每英担63美元，具体价格取决于基差的变化。

例如，如果瘦肉猪期货价格下跌到55.00美元，他的净卖出价格将是每英担58美元，计算方法如下：

• 55.00美元的期货价格
• 减去5美元的预期基差
• 加上看跌期权行权价与期货价格之间的10美元差额
• 减去他支付的2美元净期权费

另一方面，如果瘦肉猪期货价格上涨到75.00美元，他的净卖出价格将是每英担63美元，计算方法如下：

• 75.00美元的期货价格
• 减去5美元的预期基差
• 减去期货价格与看涨期权行权价之间的5美元差额
• 减去他支付的2美元净期权费

卖出价格范围是两种行权价之间的差额，即5美元。生猪生产商将根据自己企业的风险承受水平选择价格范围。

现在生猪生产商知道了卖出生猪的最低价格和最高价格，他可以更有信心地制订计划，为自己的业务作出决策。

没有人能预测未来，但对冲者可以采取措施来管理风险。对于需要在价格下跌时获得保障的人来说，利用牲畜期货和期权可以帮助他们管理与销售牲畜和牲畜产品相关的风险，让他们感到放心。