日历价差期权(CSO)是两个期货合约月份之间的价差期权，而不是以单一的合约月份为基础。

普通期权赋予持有者进入多头或空头期货头寸的权利，日历价差期权则与之不同，行权到两个独立的期货头寸中：一个多头头寸和一个空头头寸。

例如，一份天然气期权会基于天然气期货合同得出其价格，并可能行权获得天然气期货合约。然而，天然气日历价差期权根据两个天然气期货合约月份之间的价差得出其价格。

天然气期限结构由其季节性决定。“消耗季”（指冬季）是从11月到次年3月，以其波动性而著称。“注入季”（指夏季）则是从4月到10月，通常波动较小。

在冬季，由于住宅、商业和工业终端用户的供热需求增加，天然气消耗达到峰值。

在夏季，天然气需求减少，而生产继续，这导致储存的天然气过剩。由于冬季的需求难以预测，冬季天然气期货的交易价格相对于夏季存在溢价。

日历价差期权提供了一种对冲或利用期货期限结构变化的杠杆手段。

看涨期权可以行权到一个距离到期日很近的多头期货头寸，以及一个较远月份的空头期货头寸中。看跌期权可以行权到一个距离到期日很近的空头期货头寸，以及一个较远月份的多头期货头寸中。行权价是多头和空头期货头寸之间的价差。

一名交易者预计今年冬天会比以往更冷，并看好3月/4月的期货价差，预计3月期货价格会比4月期货价格高得多。 

在12月1日，3月/4月期货价差为20美分，其中3月为3.10美元，4月为2.90美元。 

该交易者认为，3月/4月期货价差在2月底到期时将高于1美元。交易者以13美分的成本购买了3月/4月日历价差看涨期权，行权价为65美分。 

为了达到收支平衡，3月/4月的期货价差在到期时必须达到至少78美分。 

相较于做多期货价差，购买看涨期权限制了交易者的下跌风险。日历价差期权最多只会亏损所支付的期权费13美分，而期货头寸的损失可能要大得多。 

在3月期货到期时，3月/4月期货价差最终定格在1.10美元：3月期货价格为4.20美元，4月期货价格为3.10美元。

这位交易者的看涨观点是正确的——他的日历价差看涨期权收入45美分，净利润为32美分。

过去，日历价差期权的市场报价是通过经纪人或聊天系统获得的。现在，市场参与者可以通过CME Direct等电子交易平台交易日历价差期权。

市场参与者可通过选择期权工具或期权价差工具创建报价申请(RFQ)。报价申请允许提交者匿名提出一种工具或策略的市场价格和规模。CME Globex对报价申请进行处理后，报价申请以及任何相关的市场价格和规模信息将发布到交易平台。

随后，交易者可以根据这些价格执行交易，或者提出自己的价格。或者，他们也可以什么都不做——因为没有义务根据提交的报价申请进行交易。

各种基本面因素，包括天气、地缘政治风险和供需失衡，可导致石油和天然气价格产生强烈波动。这些因素中任何不可预测的变化都会对远期曲线价格和日历月之间的相关性产生影响。

日历价差期权提供了一种对冲或利用期货期限结构变化的杠杆手段。芝商所在原油、天然气和精炼产品领域提供多样化的日历价差期权产品。