在生产或卖出牲畜和牲畜产品时，交易者了解自己面临价格下跌的风险。养牛场、生猪生产商、饲养场、屠宰厂和出口商之类的市场参与者担心价格下跌对其业务的影响，总想设法减轻风险，保护自己的盈利。

本单元将探讨卖出牲畜期货来对冲价格下跌风险，包括基差的改变对最终结果的影响。

假设卖方是一位生猪生产商，现在时间是4月，他预期在秋季卖出生猪。由于供求变化不定，该生产商担心生猪价格在他9月准备卖出之前下跌。他所在地区9月的基差通常是比10月瘦肉猪期货价格低5美元，目前瘦肉猪期货交易价格是每英担65美元。

生猪生产商知道，生猪价格卖到60美元他才有利润，因此他决定卖出或做空10月瘦肉猪期货，以对冲风险。

如果用10月瘦肉猪期货进行对冲，他可以将预期卖出价格锁定在每英担60美元，即65美元的10月期货价格减去五美元的预期基差。

下面来看看瘦肉猪价格确实上涨或下跌时他的空头期货对冲会怎么样。

假设到9月份，10月瘦肉猪期货价格跌到60美元，预期基差是5美元。这意味着10月生猪现货价格是55美元，比生产商预期的3月生猪现货价格低5美元。

但是，如果他买入10月瘦肉猪期货，对空头期货头寸平仓，他可以获得5美元盈利，其净卖出价格将变成每英担60美元，即60美元的期货价格减去五美元的预期基差，加上期货头寸的5美元盈利。

 请注意，这个价格比现货市场的生猪价格高5美元。

如果瘦肉猪价格上涨，生产商的生猪卖出价格仍然是每英担60美元。

假设10月瘦肉猪期货价格从65美元涨到68美元。按照5美元的基差计算，生产商在本地卖出生猪的价格将是63美元，同时他在68美元的价位买入10月瘦肉猪期货，对期货头寸平仓。

即使可以按照更高的价格卖出生猪，生产商的期货头寸仍会损失3美元。生猪的净卖出价格仍然等于60美元，即68美元的期货价格减去五美元的预期基差，再减去期货头寸的3美元亏损。

在这种情况中，期货对冲可以在价格下跌时提供保障，但无法把握价格上涨的机会，对生产商而言，似乎是得不偿失。

但是，别忘了他最开始时的目标是什么：锁定每英担60美元的生猪卖出价格。利用期货对冲，他达成了对冲的目标。放弃价格上涨的机会，换来的是对价格的保障，因为他知道价格随时可能会下跌，期货对冲者需要作出这种取舍。

生猪生产商的实际卖出价格将受到基差的影响，基差在开始对冲到准备卖出生猪这段时间的变化会影响实际卖出价格。切记基差走强对空头对冲者有利，即基差的负值减少或正值增加。

基差强于预期可以提高空头对冲者的净卖出价格，即使价格下跌也不例外。在第一个例子中，瘦肉猪价格跌到60美元。例如，如果基差从负五美元走强到负二美元，他的净卖出价格将是63美元，即60美元的10月期货价格减去二美元的负基差，再加上5美元的期货盈利。

但是，如果基差走弱，即正值减少或负值增加，生产商的最终卖出价格将下跌。如果基差从负五美元走弱到负六美元，净卖出价格将是59美元，即60美元的10月期货价格减去六美元的负基差，再加上5美元的期货盈利。

没有人能预测未来，但对冲者可以采取措施来管理风险。对于需要在价格下跌时获得保障的人来说，卖出牲畜期货可以帮助他们管理与生产或卖出牲畜和牲畜产品相关的风险，让他们感到放心。