通过买入看涨期权锁定最高价格

对于购买粮食和油籽产品的多头套期保值者来说，可以提供价格保障的风险管理策略不胜枚举。

粮食加工商、饲料生产商、食品公司和进口商深知价格上涨对其业务的影响。他们必须熟知化解风险，保护盈利的各种策略。

多头套期保值者买入期货合约可以锁定粮食的买价，因为期货市场的收益可以抵销现货市场的亏损，反之亦然。

这种策略符合许多多头套期保值者的需要，他们已经计算过什么样的买价可以获利。

但是，有些套期保值者希望能够锁定粮食的最高买价，同时仍然可以把握粮食价格下跌的机会。这时便需要用到期权，它可以提供价格保障，同时又很灵活。

本单元将探讨粮食买家怎样通过购买看涨期权来锁定最高买价，也就是封顶价，同时仍有机会在价格下跌的时候购买粮食。

示例

假设现在是8月，一位粮食加工商想在11月买入小麦。

他所在地区11月的正常基差是比12月到期的小麦期货价格低10美分，目前小麦期货价格是每蒲式耳4.50美元。因此，他预测买价为4.40美元，即12月的期货价格减去预期基差。该加工商认为4.40美元的买价可以获利。

他有一个替代策略，就是按4.50美元的价格买入12月到期的期货，通过多头期货套期保值锁定4.40美元的买价。但是，该加工商决定通过买入看涨期权来锁定最高买价，同时仍有机会在价格下跌时买入小麦。

买入看涨期权后，他有权按期权的行使价买入期货，但也可以选择不买入期货。

到8月，行使价为4.50美元的12月平价看涨期权的期权费为15美分。

买入看涨期权后，他将最高价格锁定在4.55美元，即4.50美元的看涨期权行使价加上他支付的15美分期权费，再减去10美分的基差。如果小麦价格上涨，这就是他支付的最高价格。

假设12月小麦期货价格涨到5.00美元，这意味着现货价格是4.90美元，即期货价格减去10美分的预期基差。

即使小麦期货的价格是5.00美元，看涨期权也允许加工商在4.50美元的价格买入，因此看涨期权的价值至少是50美分，即期货价格减去4.50美元的行使价。

扣除15美分的期权费后，加工商的看涨期权套期保值可以获得35美分的净利。

4.90美元的现货价格减去35美分的收益，得出加工商的预期买价为每蒲式耳4.55美元。

假如基差稳定，到他11月份买入小麦时，无论小麦价格上涨到什么程度，他买入小麦的最高价格都是4.55美元。

但是，假如12月小麦期货价格下跌，低于4.50美元的行使价怎么办？在这种情况下，粮食加工商仍然可以把握价格下跌的机会。

假设12月期货的价格跌到每蒲式耳4.20美元。算上10美分的基差后，该加工商所在地区的现货价格是4.10美元。

由于4.20美元的期货价格低于看涨期权4.50美元的行使价，加工商任由期权到期，并在现货市场以更低的价格买入小麦。

他最多也就损失预付的15美分期权费。他的净买价是4.25美元，即4.20美元的期货价格减去10美分的基差，再加上15美分的期权费。

如果小麦价格上涨，4.55美元的净买价将高于他用多头期货套期保值锁定的4.40美元，中间的差价主要是期权费。

加工商很愿意支付期权费，因为期权可以在价格上涨时为他提供保障，而且与多头期货套期保值不同，他仍然有机会在市场价格下跌时用更低的价格买入小麦：他的买价是4.25美元，而期货套期保值的买价是4.40美元。

在这种情况下，他的买入价格将高于没有做套期保值时的4.10美元，两者的差价仍然是期权费。但是，他懂得价格随时都会上涨，所以他愿意支付期权费，以锁定小麦的最高买价。

别忘了，加工商还可以卖出看涨期权，以实现其中剩余的时间价值。无论他卖出期权得到什么，都会进一步降低净买价。

多头套期保值者买入看涨期权的好处：

没有人能预测未来，但套期保值者可以采取措施来管理风险。对于需要在价格上涨时获得保障的人来说，买入粮食期货和期权可以帮助他们管理与购买这类商品相关的风险，让他们感到放心。