对于饲养场经营者、屠宰厂和进口商等牲畜和牲畜产品的多头对冲者来说，有许多风险管理策略可以为他们提供价格保障。

我们已经探讨了多头对冲者通过买入牲畜期货来锁定购买价格、通过买入牲畜看涨期权来确定最高购买价格或通过卖出牲畜看跌期权来降低购买价格的策略。

有时，多头对冲者希望有一种策略能够在价格上涨时提供保障，同时又能够把握价格下跌的机会，而且成本比单纯地买入看涨期权要低。其中的一种策略是买入一份看涨期权，同时卖出一份看跌期权。

本课件将探讨牲畜的买方怎样同时买入看涨期权和卖出看跌期权。这不仅可以帮助牲畜买方确定自己所需要的牲畜或牲畜产品的购买价格范围，而且他卖出看跌期权得到的期权费还可以支付或减少买入看涨期权的成本。

在确定买入价格范围的期权策略中，买入看涨期权将确定上限价格，卖出看跌期权将确定下限价格。上限和下限价格取决于期权的行使价：对冲者将为自己买入的看涨期权选择一个较高的行使价，为自己卖出的看跌期权选择一个较低的行使价。

假设现在是早春，一家屠宰厂想在7月买入活牛。他所在地区7月的正常基差通常是比8月活牛期货价格低5美元，目前活牛期货价格是每英担105美元。

该屠宰商能够接受的预期活牛买入价格是100美元，这样他的业务才有利润。

他决定在自己的对冲策略中采用期权，以把握价格下行的机会，同时确保他为活牛支付的价格不会超过特定水平。

屠宰商可以利用多种不同的行使价确定买入价格的范围。在考虑各种行使价及其公司的目标和风险后，他决定按105美元的行使价买入一份活牛平价看涨期权，期权费是5美元，同时按100美元的行使价卖出一份价外看跌期权，期权费是3美元。

这意味着该策略的净期权费成本是2美元，即他支付的5美元期权费与他收到的3美元期权费之间的差额。在计算结果中加入净期权费，便可确定上限和下限价格。

利用这种策略，他可以确定上限价格为每公担102美元，即105美元的看涨期权行使价减去5美元的预期基差，加上他支付的2美元净期权费。

该交易者还可以确定下限价格为每英担97美元，即100美元的看跌期权行使价减去5美元的预期基差，加上他支付的2美元净期权费。

该屠宰商现在买入活牛的价格范围是97美元至102美元。这意味着，无论期货市场在期权有效期内会发生什么变化，他的净购买价格不会高于每英担102美元，也不会低于每英担97美元，具体价格取决于基差的变化。

如果期货价格上涨到115美元，他的净购买价格将是每英担102美元，即115美元的期货价格减去5美元的预期基差，再减去期货价格与看涨期权行使价之间的10美元差额，加上他支付的2美元净期权费。

如果期货价格下跌到90美元，他的净购买价格将是每英担97美元，即90美元的期货价格减去5美元的预期基差，再减去看跌期权行使价与期货价格之间的10美元差额，加上他支付的2美元净期权费。

买入价格范围是两种行使价之间的差额，即5美元。该屠宰商将根据自己公司的风险承受水平选择价格范围。

需要注意的是，作为该策略中看跌期权的卖方，屠宰商需要在卖出期权时缴纳履约保证金。

现在食品制造商知道了购买牛肉的最低价格和最高价格，他的公司可以更有信心地制订计划，为自己的业务作出决策。

没有人能预测未来，但对冲者可以采取措施来管理风险。对于需要在价格上涨时获得保障的人来说，买入牲畜期货和期权可以帮助他们管理与购买这类商品相关的风险，让他们感到放心。