这些植物油的全球供应高度集中在少数地区，使得市场容易受到局部供给中断和其他供应侧风险的影响，例如恶劣天气等。棕榈油供应链主要集中在东南亚地区，其中印尼和马来西亚两国合计占到全球出口量的80%以上。

全球大豆油出口市场由南美洲占据主导地位，主要集中在阿根廷和巴西，这两国再加上美国是全球前三大的大豆生产国；阿根廷向来是全球大豆油的主要出口国，巴西也具备可观的压榨和出口产能。

在这条高度集中的全球供应链上占据着中心位置的则是印度，在国际植物油贸易中发挥着重要的引领作用。作为植物油的主要消费国之一，印度有着十分庞大的贸易逆差，每年进口量超过1,670万公吨。² 作为全球第一大植物油进口国，印度的采购行为是全球植物油价格的主要驱动因素之一。

印度市场对价格高度敏感，主要受快速扩张的商业食品行业驱动。印度炼油商时刻关注棕榈油与大豆油的价差，两者相对价格的变化可能会引发各自在进口量中所占份额的变化。例如，倘若东南亚地区的棕榈油价格因供给紧张而暴涨，那么印度买家就会转而青睐南美大豆油。此外，印度的进口关税调整等政策会对全球贸易起到杠杆作用，使得进口量或加速或放缓。归根结底，无论全球榨油商是在亚洲提炼棕榈油还是在美洲加工大豆，他们的盈利能力始终与政府政策和印度消费者的价格敏感度挂钩。因此，这些市场普遍会出现价格波动，同时为市场参与者带来重大的运营和财务挑战。

为应对这些挑战，芝商所与Fastmarkets达成合作伙伴关系，共同在芝加哥期货交易所（CBOT）推出了一系列的南亚植物油期货合约。³  这些产品包括：

• 7IF － 南亚大豆油（Fastmarkets）期货
• IPF － 南亚初榨棕榈油（Fastmarkets）期货

• 7IS － 南亚大豆油（Fastmarkets）期货对大豆油期货
• IPS － 南亚初榨棕榈油（Fastmarkets）期货对美元计价马来西亚初榨棕榈油期货

南亚植物油期货合约根据Fastmarkets公布的印度大豆油和初榨棕榈油进口价进行现金结算。合约最终结算价则基于对应Fastmarkets价格的自然月均价。

自然月均价（CMA）的计算方式是取整个自然月所有每日价格的均值。直接合约的价格取印度交割的大豆油和初榨棕榈油价格，价差合约则更符合到岸价（CFR）市场口径，不过用的是日历月均价。价格均值能够更均衡地反映市场表现，而非仅展示高度波动的单日价格。这些南亚植物油期货合约共同为市场参与者提供了稳定可靠的工具，用于管理与印度进口价挂钩的敞口。

市场上有多种交易和对冲策略可供选择，且市场参与者各有各的喜好。而下述的假设性示例旨在为大家展示市场参与者可如何利用芝加哥期货交易所（CBOT）的期货市场有效管理价格风险。⁴

2月时，该印度食品加工商承诺从其供应商处购买15,000公吨实物豆油，并约定在5月交货。双方并未提前磋商固定价格，而是决定将南亚大豆油的（Fastmarkets）期货价格作为采购的基准价。（每份期货合约的规模为10公吨。） 约定的实物售价为5月到期期货合约的最终结算价加上每公吨15美元的溢价。

与此同时，该加工商进入期货市场，买入1,500手5月到期期货（相当于15,000公吨豆油），价格为每公吨1,081美元。期货合约的结算价格以大豆油印度到岸价在Fastmarkets的对应价格为基准。最终结算价等于期货合约到期月份（5月）内发布的Fastmarkets价格的日历月均价。

5月底时，期货价格下跌，得出5月份期货的最终结算价为每公吨1,063美元。于是，该食品加工商以每公吨1,078美元的价格（每公吨1,063美元的期货价格 + 每公吨15美元的溢价）从其供应商处购买了15,000公吨实物豆油，总成本为1,617万美元。

而在衍生品市场，1,500手5月到期期货合约的最终结算价为每公吨1,063美元，因此该加工商发生损失27万美元（每公吨18美元损失×1,500手×10公吨）。

算上对冲结果，该印度食品加工商购买这批大豆油的最终成本为1,644万美元，折合每吨1,096美元。而这正好等于该加工商在2月用于对冲的6月到期期货最初价格每公吨1,081美元加上约定的每公吨15美元溢价。

5月时，该印尼棕榈油供应商承诺在今年第三季度（Q3）期间每月向印度市场供应20,000公吨棕榈油。该供应商已持有与马来西亚基准价挂钩的头寸，并希望通过南亚初榨棕榈油期货（Fastmarkets）与美元计价马来西亚初榨棕榈油期货的价差合约锁定第三季度的印度基价。（每份期货合约的规模为10公吨。）

于是，该供应商进入期货市场，以每公吨108美元的价格卖出一组由每个月份2,000份合约构成的第三季度期货合约组合。该交易的内容包含2,000份7月到期期货合约、2,000份8月到期期货合约和2,000份9月到期期货合约，总计为6,000份期货合约。

• 7月到期期货合约：7月底时，有2,000份合约到期，最终结算价为每公吨98美元，低于交易成交价格，差价为每公吨10美元，录得收益200,000美元（每公吨10美元×2,000手×10公吨）。
• 8月到期期货合约：8月底时，有2,000份合约到期，最终结算价为每公吨104.75美元，低于交易成交价格，差价为每公吨3.25美元，录得收益65,000美元（每公吨3.25美元×2,000手×10公吨）。
• 9月到期期货合约：9月底时，有2,000份合约到期，最终结算价为每公吨112.25美元，高于交易成交价格，差价为每公吨-4.25美元，录得损失85,000美元（每公吨4.25美元×2,000手×10公吨）。

在第三季度的这三个月里，这批期货头寸总共产生了18万美元的净收益，实现了该供应商对波动基差风险敞口的有效管理。

作为最受市场关注的全球植物油消费大国之一，印度的动态进口需求和价格敏感度将继续引导市场情绪和全球贸易流动。对国际供应商、精炼商和食品加工商而言，这意味着局部供给中断和印度政策转向的影响会快速传导至他们的损益表上。

而利用芝商所南亚植物油期货这样的针对性金融工具，市场参与者可将无法预测的价格波动和基差风险转化为更易于管理的结果。在业务运营中积极纳入对冲和交易策略的市场参与者，将更容易有更多机会保障利润空间，确保供应链稳定，在形势复杂的全球市场中繁荣发展。

1. 美国农业部（USDA）
2. 《印度经济时报》（The Economic Times）
3. 访问 www.cmegroup.com/south-asia 了解关于这些合约的更多信息。
4. 这些假设性示例未将交易费用及其他成本计算在内。