天然气每周期权旨在帮助交易者应对天然气市场的剧烈波动。此类短期期权用途广泛，可用于执行多种策略，包括方向性交易、波动率策略和收益生成。鉴于客户对标准化短期天然气期权的强劲需求，芝商所近期新推出了一系列期权合约，到期日覆盖每周所有交易日。下文将介绍两个使用案例，以说明在不同情景下，交易者如何使用天然气每周期权对冲风险。
一位对冲基金经理持有即月亨利港期货多头头寸。由于天气预报预测会出现强冷锋，进而可能显著增加主要消费市场的供暖需求，因此他对天然气价格持看涨观点。该交易者希望对冲天气预报在周末期间调整预测（情景1）或库存报告数据出人意料（情景2）的风险，因为这些情景可能对其多头头寸产生不利影响。他希望在保留价格上涨敞口的同时，降低下行风险。因此，该基金经理可以同时买入熊市看跌价差每周期权，以低成本对冲价格下跌风险，同时卖出价外每周看涨期权，进一步降低对冲成本。
策略：同时做多熊市看跌价差期权和做空价外看涨期权
情景1：背景
周五操作：为防范天然气价格在周末下跌的风险，该交易者买入了5份价差为0.20美元、周一到期的天然气每周看跌价差期权。为抵消初始期权费支出，他以0.04美元/百万英热单位的价格卖出5份行权价为4.10美元、周一到期的天然气每周价外看涨期权。
- 现有头寸：5份即月亨利港天然气期货的多头头寸。
- 买入5份周一到期的天然气每周熊市看跌价差期权。
- 买入5份行权价为3.75美元/百万英热单位、周一到期的天然气每周看跌期权。
- 卖出5份行权价为3.55美元/百万英热单位、周一到期的天然气每周看跌期权。
当前亨利港天然气期货价格：3.75美元/百万英热单位
买入行权价3.75美元看跌期权的成本：0.12美元/百万英热单位
卖出行权价3.55美元看跌期权的期权费收入：0.08美元/百万英热单位
合约规模：10,000百万英热单位
净期权费支出：0.04美元/百万英热单位
- 卖出5份行权价为4.10美元/百万英热单位、周一到期的天然气每周看涨期权。
卖出5份行权价为4.1美元、周一到期的看涨期权获得的期权费：0.02美元/百万英热单位 × 10,000 × 5份合约 = +1,000美元
为下行保护支付的总期权费 = (看跌期权价差成本 - 所得期权费) × 合约规模 × 合约数量
= (0.04美元 - 0.02美元) x 10,000百万英热单位 x 5份合约
= -1,000美元
周一行情：交易者预期的冷锋并未出现，天然气期货价格在周一开盘时较上周五收盘下跌0.20美元。
亨利港期货最新价格：3.55美元/百万英热单位
期货亏损 = (3.75美元 - 3.55美元) = -10,000美元
行权价3.75美元看跌期权的内在价值 = max(3.75美元 - 3.55美元) × 10,000百万英热单位 × 5份合约 = 10,000美元
行权价3.55美元看跌期权的内在价值 = max(3.55美元 - 3.55美元) 无价值到期
卖出看涨期权无价值到期。
损益 = 期货亏损 + 价差收益 + 期权费 - 10,000美元 + 10,000美元 - 1,000美元 = 0美元
该交易者成功对冲了投资组合在周末期间面临的风险，在保护投资组合的同时维持了看涨头寸
情景2：背景
周二操作：一位看涨的交易者希望保护自己的头寸，以应对天然气价格因库存抽减低于共识预期而下跌的风险。他买入5份价差为0.20美元、周四到期的天然气看跌价差期权，精准对冲投资组合在美国能源信息署(EIA)周四公布库存数据时面临的风险。为抵消初始期权费支出，他以0.04美元/百万英热单位的价格卖出5份行权价为4.10美元、周四到期的天然气每周价外看涨期权。
- 现有头寸：5份即月亨利港天然气期货的多头头寸。
- 买入5份周一到期的天然气每周看跌价差期权。
- 买入5份行权价为3.75美元/百万英热单位、周一到期的天然气每周看跌期权。
- 卖出5份行权价为3.55美元/百万英热单位、周一到期的天然气每周看跌期权。
当前亨利港天然气期货价格：3.75美元/百万英热单位
买入行权价3.7美元看跌期权的成本：0.12美元/百万英热单位
卖出行权价3.5美元看跌期权的期权费收入：0.8美元/百万英热单位
合约规模：10,000百万英热单位
净期权费支出：0.04美元/百万英热单位
- 卖出5份行权价为4.10美元/百万英热单位、周一到期的天然气每周看涨期权。
卖出5份行权价为4.1美元、周一到期的看涨期权获得的期权费：0.02美元/百万英热单位 × 10,000 × 5份合约 = +1,000美元。
支付的总期权费 = (看跌价差支出 - 所得期权费) × 合约规模 × 合约数量。
= (0.04美元 - 0.02美元) x 10,000百万英热单位 x 5份合约
= -1,000美元
周四行情：天然气储存量从五年来的高点回落，天然气价格上涨了0.35美元。
亨利港期货最新价格：4.1美元/百万英热单位
期货盈利 = (4.1美元 - 3.75美元) × 10,000百万英热单位 × 5份合约 = 17,500美元
3.75美元看跌期权的内在价值 = max(3.75美元 - 4.10美元) × 10,000百万英热单位 × 5份合约 = 0
3.55美元看跌期权的内在价值 = max(3.55美元 - 4.10美元)无价值到期
卖出看涨期权无价值到期。
损益 = 期货收益 + 期权费 = 17,500美元 - 1,000美元 = 16,500美元
该策略使交易者以低成本实现对下行风险的对冲，同时保留了上行盈利空间。
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