2023年初以来，黄金市场整体上一直处于区间震荡状态。考虑到通胀上升以及金价上涨，这或许出乎投资者的意料。但由于宏观经济和地缘政治存在诸多不确定性，我们观察到随着波动性加剧，黄金期权交易也有显著增长。

5月晚些时候，黄金期货自俄乌冲突爆发以来首次触及每盎司2,000美元，但在多次试探该价位后便出现回落。持仓黄金市场的需求使黄金期权的波动性和交易量都呈上升趋势。

在美联储6月的会议后，芝商所FedWatch工具显示美联储有更大可能在7月会议上加息。由于进一步加息仍存可能，且银行业的风波尚未平息，交易者和投资者都在寻求避险。以下数据及黄金期权市场波动性的相关图表体现了这一点：

• 3月10日：美国监管机构接管硅谷银行
• 3月15日：瑞士信贷从瑞士央行借款530亿美元
• 3月17日：硅谷银行申请第11章破产保护
• 3月18日：瑞银同意收购瑞士信贷
• 5月3日：联邦公开市场委员会会议

5月30日：美国众议院规则委员会开会讨论债务上限法案

利用芝商所CVOL指标，我们可看到以上图表中的黄金期权凸度处于该区间的上端。凸度衡量的是价外行权价波动性水平与平价行权价波动性水平之比，体现“极端变动”期权的成本高低。当波动性处于极度高位时，交易者或将寻求极端变动。

此外，根据世界黄金协会（WGC）的消息，由于“央行大量购买再加上散户投资者积极买入”，黄金的实物需求已飙升至11年来的高位。全年黄金需求量陡增18%，达4,741吨（不含场外交易），成为2011年以来最高的全年数据。第四季度创纪录的1,337吨需求量作出了强力推动。WGC表示，2022年是回溯到1950年有记录以来年度需求第二高的年份。

3月，黄金ETF近一年来首次出现资本净流入，而与这些基金挂钩的看涨期权交易量已接近历史高位。而且，与其挂钩的芝商所黄金期货和期权受到的关注也呈现出类似增长，包括仅在金价再创新高时才会派息的“价外”期权。

此外，短期期权（特别是每周期权）的趋势也不断走高。本年度至今，每周黄金期权占总交易量的22%，为历史最高水平。黄金期权整体日均交易量目前为67,427份合约，也已达到有史以来最高水平。

自2022年6月以来，黄金价格已上涨约8%。考虑到许多投资者当前面临的经济不确定性，再加上黄金素有动荡时期避险资产的声誉，该市场将继续受到密切关注。随着美联储再度在利率上面临抉择，同时经济衰退的阴霾不断逼近，黄金期权市场的活动仍是观察金属交易者如何看待经济走向的有效指标。

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