美国天然气市场的结构不断变化，基本已成为全球最具竞争力、效率最高、最为透明且流动性最强的天然气市场。在20世纪80年代末和90年代初，天然气井口价格监管放松，导致美国天然气行业出现革命性变化，也改变了批发天然气市场。市场自由化以后，价格根据市场走势和供需关系而定。此外，天然气现货交易从井口转移至港口，开始向不同细分市场提供各种现货服务与产品，包括销售商和本地分销公司。围绕港口和市场中心的现货交易开始繁荣，市场参与者数量不断增加。这些变化导致天然气销售和批发市场竞争异常激烈，且效率极高。

1990年4月，NYMEX率先推出亨利港天然气期货，将其作为一种风险管理和价格发现机制。该产品遵循商业惯例，并与标的现货市场挂钩。其将天然气“货币化”，以通过标准化交易在将来交割。该合约头寸的持有者将在亨利港接收或交割天然气现货，除非在到期之前关闭未平仓头寸。期货合约的交割流程反映现货市场与金融市场之间的关系。

作为第一个标准化天然气期货合约，亨利港期货成为美国金融天然气交易增长的催化剂。与现货市场不同，期货市场通过期限结构或远期曲线提供了跨时间的价格发现。期货合约在接下来的十二年每月挂牌，以便观察市场对未来天然气价格的预期。亨利港基本被用作整个北美天然气市场的定价参考。美国其它天然气产地大多根据与亨利港之间的价差定价，以反映区域市场状况、运输成本以及两地之间的输送容量。

亨利港期货合约是全球交易量最高的天然气期货合约。亨利港期货流动性充裕，市场参与者建仓或平仓都十分便利。如图1所示，目前日均期货和期权交易量为626,839份，而2019年4月为425,935份，平均未平仓合约达到6,287,048份。市场参与者的广泛参与带来了充足的流动性，促使该合约的价格发现功能得到增强。

亨利港的商业优势来自得天独厚的战略位置和物流基础设施。由于具备这种重要的地理优势，便不难理解为什么亨利港期货会成为天然气市场的价格基准。

亨利港位于主要陆上产气区的战略要地，距离海上产气区也很近。如图2所示，2017年德州的月均天然气产量为673,331百万立方英尺，而2023年，这一数据上升至951,050百万立方英尺1，约占美国市场销售产量的25%，使德州成为天然气产量第一大州。由于页岩地层的钻探活动增加，近几年州产量有所增长，尤其是德州西部的鹰福特(Eagle Ford)、巴奈特(Barnett)、海恩斯维尔(Haynesville)和二叠纪盆地。

此外，该地区还曾依赖联邦海上产气区生产的天然气。图4显示，2017年海上天然气月均产量为89,851百万立方英尺，而2023年则下降至约65,131百万立方英尺。

如图3所示，2017年路易斯安那州的月均产量为179,059百万立方英尺，而2023年则达到358,631百万立方英尺，路易斯安那州的产量来自两个不同地区：南部和北部。北部生产的天然气主要来自海恩斯维尔的页岩，而南部生产的天然气则主要来自伴生气（油井）和海上产气区。

西南部不仅可以随时提供充足的天然气供应，而且拥有美国最成熟和最广泛的管道网络，这有助于将天然气从供应基地输送至主要消费市场。这一高度集成的网络由跨州和州内天然气管道为支撑。在德州，跨州和州内天然气管道长度分别为45,000英里和13,000英里。路易斯安那州的分销系统也十分重要，它通过数条互相连接的跨州和长途管道将天然气输送到主要市场，例如德州天然气传输公司(Texas Gas Transmission Company)和干线天然气公司(Trunkline Gas Company)。

亨利港由萨宾管道有限责任公司(Sabine Pipe Line LLC)及其联营公司拥有和经营。亨利港作为全方位服务的总管系统，具有多种接收和交割能力，并能够提供各类港口管理服务，且与美国最重要的管道结构之一全面连通。

萨宾管道是一个双向主管道，从德州阿瑟港延伸至路易斯安那州伊拉斯附近的亨利港。作为一条跨州管道，它获认证为开放式天然气运输商，并直接与四家工业消费者及一家生产商连接。萨宾通过其运输计划，为亨利港和萨宾的主管道提供运输服务。通过该服务，发运人可以将天然气从一个管道运送至其它管道。此外，亨利港提供各种港口服务，例如满足短期天然气需求的平衡调整和产权转让，后者是指将天然气所有权从一方转移给另一方。

亨利港与八条跨州管道及三条州内管道互相连通。这些管道是高度集成的美国传输网的一部分，可将天然气从生产和加工地区输送至储存设施和分销中心，然后输送至消费市场。下图为亨利港概要图。

该地区还拥有广泛的海上天然气管道，可将天然气从深水区输送至陆上集气厂和加工厂。实际上，该地区的中游业务和管道基础设施正在经历重大变化，其目的是将过剩的页岩气输送至新市场。下图显示墨西哥湾的海上管道。

亨利港还与贮存设施直接连通，包括杰斐逊岛、阿卡迪亚和索伦托。

这些设施是盐丘洞穴，特点是交付力强，周转率高，每年可以有多个抽取和注气周期。此外，凭借互联互通的管道，亨利港还可以使用其它储存设施。该地区已经有大量储存设施，还有许多其它设施正在开发之中。这些设施形成了一个重要管道，能够根据供需动态灵活地抽取和注入天然气，以满足西南部或其它地区的需求。图表5展示了EIA整理的德州和路易斯安那州的地下储存量，这两个州的盐丘设施比美国其他任何地方都多。在2022年的注水季节（4月至10月），路易斯安那州和德州的总库存量分别达到3,178,868百万立方英尺和3,811,405百万立方英尺。

从需求角度来看，美国墨西哥湾沿岸（美国湾岸）地区正在经历重大变化，逐渐成为主要的消费市场。天然气供应充足且价格低廉，因此改变了燃料经济学，也促使电力、工业和出口行业越来越多地使用天然气作为原料。EIA数据显示，天然气是美国净发电量的最主要燃料来源。2022年，以天然气为燃料来源的净发电量达到约1.689万亿千瓦时。由于煤改气的大规模推广、燃煤发电机的逐步淘汰以及一系列环境法规的出台，这一数字预计还会增加。尤其是，德州越来越多地使用天然气来满足其不断增长的发电需求，并且正在建设大量天然气发电厂。另一方面，工业领域（例如肥料、石化和钢铁）的天然气需求也显著增长。大多数重大投资和基础设施扩建项目都集中在德州和路易斯安那州。

页岩气革命导致市场格局出现深刻变化，并为出口扫清了道路，有利于消化过剩的天然气。美国目前是全球最大的天然气生产国，主要原因是页岩气重获新生，带动钻探技术快速发展，这些发展显著地提升了各气井的生产效率，并降低了其成本。

相关基本面的重大变化造成了供应过剩，并为液化天然气创造了商机。通过特殊的冷却容器，可将液化天然气运输至全球各地新的基载需求地，以捕捉任何套利机会。

美国液化天然气出口项目已经开始崭露头角，这是新的市场现状（天然气储量丰富且出现了新的全球需求来源）所导致的直接结果。

除位于东北部的Cove Point外，大多数美国液化天然气出口项目都位于墨西哥湾。作为美国市场的先行者，Cheniere公司位于路易斯安那州卡梅伦堂区的萨宾帕斯（Sabine Pass，简称SPL）终端于2016年2月开始出口液化天然气。萨宾帕斯液化天然气终端包括与现有再气化设施相邻的液化设施。SPL通过多条管道的交汇连通接收天然气，包括由Cheniere Partners公司所有的Creole Trail管道，其长度超过94英里。上述终端还与跨州管道互连，包括美国天然气管道公司(Natural Gas Pipeline Company of America)、跨州天然气管道公司(Transcontinental Gas Pipeline Corporation)、田纳西州天然气管道公司(Tennessee Gas Pipeline Company)、佛罗里达州天然气输送公司(Florida Gas Transmission Company)、Bridgeline Holdings, L.P.、德州东部天然气输送公司(Texas Eastern Gas Transmission)以及干线天然气公司。在美国，SPL的管道输送能力位居前列。 

Cheniere公司还通过德州的科珀斯克里斯蒂液化天然气终端出口液化天然气，这是美国首个绿地液化天然气项目。该设施拥有一条长达23英里的天然气供应管道——“科珀斯克里斯蒂管道”。该管道与多条跨州和州内管道互相连接，包括德州南部管道，以及田纳西州天然气管道、金德摩根德州管道、跨州天然气管道、美国天然气管道公司和企业产品运营有限责任公司(Enterprise Products Operating LLC)。Cheniere还在建设另一条管道。

Cheniere被视作仅次于卡塔尔石油公司的全球第二大液化天然气出口企业。截至2023年6月，该公司两个终端的出口量均超过7,000万吨2，相当于2,770批燃料货物。

卡梅伦液化天然气（Cameron LNG，简称“CLNG”）终端由Sempra液化天然气公司、道达尔、三井物产和日本液化天然气投资有限责任公司(Japan LNG Investment, LLC)的联营公司共同所有。日本液化天然气投资有限责任公司是三菱商事和日本邮船株式会社的合资公司。该终端位于路易斯安那州哈克伯里。CLNG通过Sempra的卡梅伦跨州管道接收天然气原料，该管道从卡梅伦堂区的CLNG出发，沿卡尔克苏堂区延伸，最终抵达博勒加德堂区的拉格利压缩机站(Ragley Compressor Station)。该管道与佛罗里达州天然气管道、田纳西州管道、德州东部管道和跨州天然气管道公司等多条管道互相连接。CLNG已获准每年至多出口1,495万吨或每天约21亿立方英尺天然气。

自由港液化天然气（Freeport LNG，简称FLNG）终端由自由港液化天然气有限合伙公司(Freeport LNG limited partnership)以及其他投资者共同所有。FLNG终端位于自由港航道(Freeport Channel)以西和内陆水道(Intracoastal Waterway)以南的昆塔纳岛(Quintana Island)。FLNG通过与州内管道系统的交汇连通获取天然气，例如陶氏管道公司(Dow Pipeline Company)、金德摩根德州管道公司(Kinder Morgan Texas Pipeline, L.P.)、布拉佐里亚互连天然气管道(Brazoria Interconnector Gas (BIG) Pipeline)，或经FLNG现有Stratton Ridge计量站的其他尚未建成之管道。该终端的基载容量为19.8亿立方英尺/天（峰值容量为21.4亿立方英尺/天）。 

Venture Global Calcasieu Pass, LLC位于路易斯安那州卡梅伦堂区，查尔斯湖以南，日出口量为13亿立方米。该终端使用模块化列车建造，而这些列车是在意大利建造，而后运到设施现场并安装。这一低成本战略使得该设施于2022年3月开始出口，比预期的要早。Calcasieu Pass LNG通过TransCameron管道采购天然气，该管道通过Bridgeline管道与亨利港互联。

另有其它几个棕地和绿地液化天然气项目正在建设之中，预期将在今后几年陆续投产。这些预期的开发项目大多位于墨西哥湾，因为这里基础设施集中，生产力强劲。此外，近期巴拿马运河的扩建为美国湾岸液化天然气出口创造了机会，可节省输送至太平洋盆地的成本。

美国液化天然气出口项目产生了一个重要影响，即美国亨利港价格对全球天然气价格的影响日益上升。从历史角度来看，石油指数化定价机制是液化天然气长期合约的基石，尤其是在亚洲地区。与油价挂钩的液化天然气价格往往滞后于市场三到四个月。但是，这种机制不能准确反映天然气市场的基本面，且限制了套利的可能性。因此，欧盟能源政策和主要供应商已开始用基于港口的合约替代石油指数合约。自2015年以来，亚洲买家也在寻求液化天然气协议定价结构的多样化，逐步摒弃附带传统目的地限制条款的长期石油挂钩合约。

Cheniere是首家引入亨利港相关液化天然气公式的美国供应商。此公式的计算基础为：订约提取液化天然气的承购商支付每百万英热单位约2.25美元至3.5美元的固定费用，以及亨利港价格115%的费用。无论提取量如何，均需支付固定的“照付不议”费用，这可被视为沉没成本。亨利港价格和15%的费用代表采购天然气原料的成本，此成本根据提取量而有所不同。运输和再气化成本则由下游参与者或承购商承担。这种结构的一个重要特点在于，交易确定过程是由亨利港与地区现货液化天然气价格以及可变成本（运输、再气化）之间的价差或利润率驱动，而忽略被视为沉没成本的固定费用。

总而言之，由于天然气供应充足、基础设施完善、金融体系稳健，加之拥有成熟的大宗商品交易设施，美国正日益成为液化天然气大国，这也使得亨利港在全球天然气交易中的价格参考地位愈加凸显。

1. 基于2023年1月和2023年2月EIA公布的最新数据
2. https://www.cheniere.com/about/marketing-and-commercial