对比标准普尔500指数期权的隐含波动性和收益率曲线的斜度，似乎并不存在明显的关系。

但是，如果观察隐含波动性的两年移动平均值和收益率曲线的走势，就会浮现出一个在过去30多年里反复出现的模式。

以上世纪90年代初的美国为例，收益率曲线持平表示货币政策收紧，股市波动性水平较高。这恰好与1990-91年间的经济衰退重合。由于经济低迷，美联储实施了降息，收益率曲线陡然升高。到1994年，美国的收益率曲线走势陡峭，隐含波动性已降至较低水平。于是美联储实施加息，在1994年和1995年使收益率曲线趋平。最初，隐含波动性并未上升，但到1997年却开始走高，最终在2001年因互联网泡沫破裂迎来衰退。

美联储于2001年和2002年再度执行宽松的货币政策，使收益率曲线走势变陡，且平抑了股票期权的隐含波动性。到2004年，随着经济迎来复苏，美联储再次开始收紧政策，收益率曲线随之趋平，且最终转化为伴随全球金融危机的一轮波动性。

该周期在2008年至2020年期间反复出现。目前，收益率曲线严重倒挂。如果以历史为参照，当前紧缩的货币政策或许将在未来几年转化为一轮波动性。

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