국채 베이시스의 기본

미국 국채 선물에서는 베이시스는 가격 스프레드로서, 보통 선물계약과 그 적격인도채권 간의 차이이며  1/32 단위로 호가됩니다.

예시를 통해 베이시스의 결정방법을 보여 드리고 스프레드 즉, 베이시스 수준에 영향을 미치는 시장 움직임에 대해  알아보겠습니다.

분기물 미국 국채 선물계약의 적격인도 미국 국채 목록부터 시작하면, 상대적으로 몇 개 안 되는 (초장기 10년물 계약의 경우 3개) 경우부터 많은 (초장기 국채 계약의 경우 18개) 경우까지 다양합니다. 각 적격채권은 해당 분기물 선물계약에 대한 각각의 고유한 전환계수가 있습니다. 이 전환계수는 해당 분기물 계약의 최초 영업일 시세에 맟추어 정해져 있으며 동 계약의 만기까지 고정됩니다. 그러므로 동 베이시스에 영향을 주는 변수는 해당 선물계약의 가격과 해당 채권의 가격인데, 두 가지 모두 시장상황에 따라 변하게 됩니다.

베이시스는 현물증권의 경과이자를 감안하지 않은 가격(clean price)에서 전환 선물가격을 차감한 차이로 정의됩니다.

베이시스 = 현물가격 - (선물가격 X 전환계수)

예를 들면, 2021년 11월 30일에 만기가 되는 이자율 1.75%의 5년물 현물 채권과 미국 국채 5년물 선물 계약 2017년 3월물(FVH7)을 비교해 보겠습니다.

현물 채권의 가격이 99-10+ (1/32)이며, FVH7 선물의 가격은 117-18+(1/32)이라고 가정하고, 현물 채권과 2017년 3월물 5년 만기 선물의 전환계수(CF)가 0.8292라고 가정합니다.  미국 국채 현물 및 선물 상품은 포인트의 1/32 단위로 거래되므로, 먼저 선물 및 현물 가격을 십진법 형식으로 변환하고 계산한 이후, 다시 1/32의 분수 형식으로 변환하여야 합니다.

P선물 = 117-18+(1/32s) = 117.578125

CF = 0.8292, P선물 = (117.578125 x 0.8292) = 97.49578125

P현물 = 99.10+ (1/32s) = 99.328125

베이시스 = 99.328125 – 97.49578125 = 1.83234375

1.83234375 = 58.64 (1/32s)

일단 모든 적격인도채권에 대하여 이러한 작업을 마친 후에는 트레이더는 단순히 이 베이시스를 거래할 것인지 아니면 주어진 선물계약에 대한 최저가인도채권의 계산을 위해 전체 베이시스를 대상으로 보다 깊은 상대적 가치 계산을 할 것인지를 선택할 수 있습니다.

미국 국채 베이시스의 거래는 미국 국채 시장에서 거래가 활발한 분야입니다.