캘린더 스프레드 리스크 관리는 북미 지역의 천연가스 거래에서 중요한 이슈 가운데 하나입니다.
계절
천연가스 가격에는 뚜렷한 계절성이 존재합니다. 계절성은 두 개의 중요한 계절로 분류할 수 있습니다. 겨울, 즉 출하 시즌, 그리고 여름, 즉 비축 시즌으로 분류합니다.
미국의 겨울은 주로 11월에서 3월, 여름은 4월에서 10월까지입니다.
여름의 비축 기간에는 생산이 지속되는 가운데 가스 수요가 감소하므로 저장할 수 있는 천연가스가 과잉 공급됩니다. 겨울 동안 주택 최종 사용자, 산업, 유틸리티 섹터의 난방 수요가 증가하면서 가스 소비량이 최고조에 달합니다.
예측 불가능한 겨울 수요로 인해 일반적으로 겨울 천연가스 선물은 여름 선물 대비 프리미엄에 거래됩니다.
천연가스 캘린더 스프레드의 두 가지 사례로는 여름과 겨울 달의 평균 스프레드를 이용하는 여름-겨울 스프레드를 들 수 있으며, 겨울 수요가 둔화되고 여름 비축기에 진입하는 3-4월 스프레드가 있습니다.
천연가스 저장 시설은 가스 시장의 공급과 수요 간에 균형을 유지할 수 있는 물리적 옵션을 제공합니다. 천연가스 공급업체는 과잉 생산량을 지하 저장 시절에 비축할 옵션을 갖고 있습니다.
예시 1
한 가스 판매자가 50,000MMBtu의 가스를 1MMBtu당 $3.319의 고정된 가격에 12월 루이지애나 헨리 허브에 인도하는 계약을 체결했다고 가정하겠습니다.
이 판매업체는 1MMBtu당 $3.095의 가격에 실물 거래량 리스크를 헤지하기로 결정하고 헨리 허브 6월물 50,000MMBtu를 매수합니다.
근본적으로 이 판매업체는 헨리 허브 6월물 천연가스 매수 포지션과 12월물 매도 포지션의 조합을 통해, 6월/12월 캘린더 스프레드를 1MMBtu당 $0.224에 매수한 셈입니다.
이러한 가격 리스크의 균형을 유지할 수 있는 접근법 가운데 하나는 저장 시설을 이용해 6월 매수 포지션을 이월하는 것입니다.
판매업체가 6월 중 50,000MMBtu의 가스를 지하 저장 시설에 비축한 후, 12월 판매를 위해 출하합니다. 이 기간의 저장 비용은 1MMBtu당 $0.12이며 전체 금융 비용은 1MMBtu당 $0.10입니다.
그 결과로 이 판매업체는 저장 비용 및 금융 비용 차감 후, 1MMBtu당 $0.004의 이익을 거둡니다.
예시 2
캘린더 스프레드 리스크를 헤지하기 위해 금융상품을 활용하는 것도 또 하나의 접근법입니다.
이 판매업체가 6월물 선물 50,000MMBtu(즉 헨리 허브 5계약)를 매도하고, 12월물 선물 50,000MMBtu(즉 헨리 허브 5계약)를 매수합니다. 6월 선물 가격이 $3.105이고 12월물 선물 가격이 $3.305이므로 이 판매업체는 6월/12월 캘린더 스프레드를 $0.2의 가격에 매도한 셈입니다.
이 판매업체는 금융 상품들을 통해 취한 포지션을 처분하여 전체적으로 $0.224-$0.2=$0.024의 이익을 거둘 수 있습니다.
요약
일부 시장 참가자들에게 캘린더 스프레드 리스크 관리는 천연가스 시장에서 중요한 사안입니다. 스프레드 리스크 관리에 선물을 활용하는 기법 중 하나에 관해 알아봤습니다.
