실물 곡물과 유지종자 거래자들은 자신이 활동하는 지역의 현물 가격이나 공급업자가 제시하는 특정 상품의 가격이 보통 선물시장에서 형성되는 가격과는 다르다는 사실을 알고 있습니다. 선물 가격에 각 지역 시장의 운임이나 취급비용, 저장비용 및 품질은 물론, 해당 지역에 영향을 미치는 수요공급과 같은 요인을 감안하여 결정되기 때문입니다. 선물 시장의 경우, 동일한 시장에 인도되는 상품의 현물 가격도 보통 선물 가격과는 다른 경우가 있는데, 이는 주로 저장비용 때문입니다.
그러나 선물계약의 인도월이 다가오면 현물 가격과 선물 가격이 같아지는 이른바 "가격 수렴"(이하 "컨버전스")이 이뤄지며, 이러한 컨버전스를 통해 헤지가 효과를 발휘하게 됩니다.
곡물 시장에서의 헤징은 현물시장 가격과 선물시장 가격이 높은 상관관계를 가지고 있으며, 함께 상승하거나 하락하는 경향이 있다는 원리에 토대를 두고 있습니다. 이는 두 시장 모두 동일한 경제적 요인과 시장 요인에 영향을 받기 때문입니다.
선물 포지션이 선물 만기 시점에 현물로 전할 수 있기 때문에 가격 수렴현상이 일어납니다.
상관관계와 컨버전스 모두 효과적인 헤징의 열쇠입니다. 헤징은 선물시장에서 현물시장의 반대 포지션을 취함으로써 현물시장에서의 손실 위험을 줄이는 기법입니다. 즉, 현물시장에서 매도 포지션에 있는 경우에는 선물을 매수하고, 현물시장에서 매수 포지션에 있는 경우에는 선물을 매도하는 것을 의미합니다.
현물과 선물시장에서 각각 반대 포지션을 취함으로써 한쪽 시장의 손실을 다른 시장에서의 이익으로 상쇄하는 것입니다. 컨버전스는 헤저(hedger)가 현물 곡물을 상품화함과 동시에 자신의 선물 헤지를 상쇄하는 시점에, 현물 가격과 선물 가격 간에 예측 가능한 상관관계를 보장받게 해줍니다.
헤저가 현물 가격과 선물 가격 간의 상관관계를 의미하는 베이시스를 관리한다고 말하는 것은 그들이 현금-선물 가격 간 상관관계의 예측 가능성을 논하는 것이며, 이러한 관리 기법은 컨버전스에 근거를 둔 것입니다.
지속적인 시장 역학이 현물과 선물 시장 간의 가격 관계를 일관되게 유지하며, 가격 컨버전스 현상이 발생합니다. 현물과 선물 가격의 차이가 크게 벌어지면 시장 역학이 작동하여, 두 가격의 차이를 정상적인 수준으로 되돌립니다. 이를 가리켜 차익거래라고 합니다.
현물 가격과 선물 가격간의 서로 큰 차이를 보일 경우이와 같은 가격 차이를 활용해 차익거래를 할 수 있는 기회가 생깁니다.현물시장에서 곡물을 매수함과 동시에 이를 선물시장에서 매도함으로써 이익을 취할 기회가 생깁니다. 선물 인도 승인을 받은 곡물 창고업자들이 이 기회를 활용할 것이며, 그 과정에서 두 시장에서의 가격 차가 정상화됩니다.
역으로, 현물 가격이 선물 가격보다 높으면, 해당 곡물을 현물시장에서 매도하고 곡물 선물을 매수할 수 있습니다. 이 예시에서는 한 차익거래자가 선물을 인도받을 포지션을 보유하고 있으며, 이를 출하하여, 자신의 현물시장 계약 의무를 이행합니다. 이 거래를 통해 현물과 선물 가격의 차이가 정상화되어 컨버전스가 이뤄지며, 일체의 가격 차이가 빠르게 최소화됩니다.
따라서 차익거래자들은 현물과 선물 시장의 관계를 유지하며, 계약 만기 시점에 가격 컨버전스 현상이 일어나는데 기여합니다. 이러한 활동이 없다면 선물시장과 현물시장 간의 상관관계가 없을지도 모르며, 헤저들이 원치 않는 리스크를 전가하는 데 어려움을 겪게 됩니다. 리스크 전가야말로 선물시장이 형성된 이유입니다.
