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- CMEグループは、本年7月27日に米国株55銘柄を対象とする個別株先物を上場しました。
- 上場直後に3件の注目すべき企業ニュースが相次いで報じられた際も、市場は良好な流動性を示しました。
- これは、個別株式先物の成熟とさらなる普及にとって好材料となります。
はじめに
CMEグループの個別株先物は、標準サイズの契約（100株乗数）において55銘柄の米国個別株で利用可能であり、これらの一部（22銘柄）では、マイクロサイズの契約（10株乗数）でも利用可能です。本稿では、原資産株式銘柄の反応を引き起こす企業業績や個別銘柄のニュースなど、いくつかの具体的なイベントリスクを通じて観察された市場の質を検証します。これらのイベントはすべて、個別株先物のローンチ初期に発生したものです。
ケーススタディ1：9月21日、Metaが海底ケーブルを含むAIインフラの拡充を発表
この発表を受け、その日の株価は11%超上昇し、当初の反応の多くは、同日の現物市場の寄り付き直後に集中しました。以下のチャートでは、この価格反応が個別株先物を通じて捉えられています。
図1 – 9月21日のSMETAZ6のビッド（買い気配）／アスク（売り気配）、スプレッド、および注文板の厚み
個別株先物契約（SMETA、100株乗数）はプレオープンから取引可能であり、米国現物市場の寄り付き（米国東部時間の午前9時30分）に近づくにつれて、ビッド・オファーはタイトでした。上段のチャートは、先物契約のビッド（濃い青色の線）とオファー（薄い青色の線）を示しています。緑色のバーはスプレッドの大きさ（ビッド（買い値）とオファー（売り値）の差）を表しています。
好材料となる企業ニュースが報じられると、これを受けて先物価格は、原資産株式の値動きを反映して上昇しました。SMETAZ6先物では、不確実性を反映し、注文板の受動的流動性供給に対応するために、スプレッドは拡大しました。これは、その時点の緑色のバーの大きさにも表れています。注目すべき点は、スプレッドが6.50ドルに達したピーク時のビッド・アスク・スプレッドは1％未満であり、これは、日中の1分未満という一時的なものであったということです。その日の残りの時間では、ビッド・アスク・スプレッドは非常にタイトで、主要現物市場とさほど変わりませんでした。1
下のチャートは注文板の厚みを示しており、ニュースが報じられた際には減少したものの、取引が行われている間は十分維持されていました。
その日のMetaの大幅な値動きにもかかわらず、SMETAは通常の現物取引時間の前後を含め、一日を通じて顧客に透明性と堅牢な取引環境および良好な市場品質を提供しました。
ケーススタディ2：8月26日のNVIDIAの決算発表
図2 – SNVDAU6の8月26日のビッド（買い気配）／アスク（売り気配）、スプレッドおよび取引枚数
個別株先物の上場からわずか1カ月後に、世界で最も注目されている銘柄のひとつあるNVIDIAの決算発表が行われ、個別株式先物がどのように機能するかを検証するための格好の初期テストケースとなりました。
図2からも分かるように、SNVDAU6（9月26日限月のNVIDIAの標準サイズ個別株先物）のビッド・アスク・スプレッドは、取引日を通じて、また決算発表直前においても非常にタイトでした。決算発表が始まると、ビッド・アスク・スプレッドは拡大しましたが、その間も市場には十分な流動性が担保されていました。確かに、実際の取引活動という観点から見ると、これは一日で最も取引が活発な時間帯であり、その日の個別株先物取引高の50％以上が、米国現物市場の引け後の1時間の間に集中しました。
このテストケースでは、個別株先物が決算発表を通じて価格発見を可能にし、顧客同士が相対で取引できる程度に流動性も十分確保されていたことを示唆しています。この事象が個別株式先物の上場初期段階で発生したことは、今後の展開にとって明るい材料といえます。今後、個別株式先物が成熟し、参加者の増加や取引量が増大することで、注文板の厚みと競争力は一層高まることが期待されます。
ケーススタディ3：9月30日、IntelはAdvantechによるWEDAの拡張とIntelとの統合について発表
図3 – 9月30日時点のSINTCZ6のビッド（買い気配）／アスク（売り気配）、スプレッド、および注文板の厚み
この発表を受けて、同社の株価は寄り付きで3％超のギャップアップとなりました。このモメンタムの上昇は、Intelの個別株式先物（SINTC 12月26日）が現物市場の寄り付き前にわずかに上昇し、その後、米国東部時間午前9時30分の 現物市場の寄り付き直後にさらに上昇したことにも反映されました。先物のスプレッドは、一時的に最大45ベーシスポイント（bps）まで拡大しましたが、その後すぐに落ち着きを取り戻し、その日の残りは10bps未満の幅で取引されました。図3の下段のチャートが示すように、取引日を通して、米国外の時間帯においても十分な板の厚さが維持され、終日十分な厚みが保たれていました。
まとめ
これら3つの事例は、CMEグループで米国個別株式先物スイートが上場されてから最初の2カ月間において、同先物が日中を通じて市場にタイトなスプレッドを提供し、決算発表や企業に関するニュースの動向に適切に反応していることを示しています。また、従来の米国の現物取引時間外でも価格発見が行われていることも示しています。個別株式先物の上場初期段階でこうした現象が確認できることは、個別株先物商品群が市場の成熟に伴い、より幅広い参加者に採用されていくことで、市場の質が向上していくことを示唆しています。
参考
1 データソース：BMLL Technologies
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