日本首相高市早苗以壓倒性優勢贏得大選，大規模財政刺激政策帶動日經指數再創歷史新高，6萬點近在眼前。不過3月以來，中東局勢推升油價，加上日本央行貨幣政策走向未明，讓日股陷入震盪，機會與風險並存的局面下，該怎麼看這波行情？
日本央行有望採「緩步、有節奏」的升息步伐
日本央行3月19日決議維持利率不變，但這並不代表升息路徑就此打住。富邦期貨期貨顧問部張林忠副總經理指出，日本近3年薪資漲幅連續超過5%，通縮陰影已逐漸散去，跟過去30年的狀況截然不同，所以升息方向是確定的，只是節奏需要拿捏。
他預估，4到5月有機會升息一碼到1%，7月則要看中東局勢與通膨走向決定下一步，年底前大概會再升一次，最終落在1.25%左右。「緩步、有節奏」是他認為日本央行最適合的操作方式，升太快的話，利差交易的平倉賣壓會衝擊全球科技股，這在2024年8月已經發生過一次。
油價飆升是短期雜訊，長多格局不變
中東戰事讓油價走揚，日本94%的原油依賴進口，企業成本壓力因此上升，也連帶衝擊日股信心。不過張林忠認為，這是短線情緒性賣壓，整體長多格局並沒有改變。
他分析，目前的連環衝擊邏輯是：中東戰事 → 油價上漲 → 通膨預期升溫 → 聯準會降息空間縮小 → 科技股本益比承壓。只要中東局勢趨緩，這條連鎖反應就能反向修復，全球股市有機會回到原本的多方軌道。
更何況外資對日股的興趣不只是短線操作，從巴菲特早年布局五大商社就能看出端倪。日本企業本益比偏低、ROE持續改善，加上高市早苗投入超過21.3兆日元在AI、軍工與國防，外資在亞洲市場的資金配置，日本有機會超越台灣。
日元與日股的相關性正在轉變
過去市場有個慣性邏輯：日元弱，日股漲；日元強，日股跌。但最近幾週出現了日元與日股同步下跌的脫鉤現象。張林忠認為，這種脫鉤是短暫的，背後原因是市場資金同時在避險，不完全是匯率在主導股市。
他預期日元短期會在145到160之間震盪，不太可能貶破160，因為那會引起美國的注意；也不會升太快，因為利差賣壓的賣壓一旦啟動，後果不小。如果乖離過大，他認為兩者終究會回到原本的運動軌道。
靈活應對日股波動：芝商所微型日經指數期貨
面對日股的機會與風險，張林忠提到，芝商所（CME）日經指數期貨與微型日經指數期貨，尤其是規模為標準合約十分之一的微型版本，特別適合分批操作或避險需求。
隨著日股指數持續走高，標準合約的保證金要求也跟著水漲船高，一口可能需要數萬美元，對一般投資人並不友善。微型合約的規格更小，讓投資人可以分批進出，例如指數每跌1%就買進一口，避免一次梭哈的風險。
而且CME日經期貨交易時間長達23小時，只有凌晨5點到6點沒有交易，不管是日本央行的突發決議、川普的深夜發文，還是中東的緊急消息，都能在第一時間反映並因應，不用等到隔天開盤。
除此之外，CME的美元計價日經期貨讓投資人在交易日股的同時，也能把資金留在美元體系，如果看好美元走強，放在CME商品上可以同步降低匯損壓力。
不管是要做多參與日股上漲、還是在大事件前後放空避險，CME日經期貨的流動性充足，一天成交量幾十萬口以上，隨時進出都不是問題。
萬一日本央行意外加速升息，怎麼辦？
張林忠建議，可以兵分兩路因應。一是在匯率端布局，買進日元期貨或日元選擇權做多，等待升息帶動日元升值的行情；二是在股市端做避險，利用CME微型日經期貨放空，對沖手中日本ETF或股票的風險。
他特別強調CME商品的優勢在這種情境下更加明顯，因為日本央行的記者會往往在日股收盤之後，但CME的商品仍在交易，投資人可以即時反應，不必乾等到隔天。
至於日股有機會上看6萬點嗎？張林忠的判斷是有機會，但前提是這幾個條件同時成立：美國AI產業沒有泡沫疑慮、聯準會維持偏寬鬆立場、高市早苗的財政政策真正落地、中東局勢不再惡化。他預期今年是U型走勢，第一季高點之後二、三季回調，第四季有機會突破前高。
風險方面，最值得警惕的是日元太弱（超過160）引發利差交易大規模解套、或日元升太快衝擊科技股，兩種極端都不是市場想看到的。高市早苗的政策如果反覆不定，也可能讓外資重新評估配置。
轉載自 風傳媒
