隨着美國聯儲局迎來新任主席Kevin Warsh，市場正步入一個充滿不確定性的政策過渡期。雖然人工智能帶動的增長預期支撐市場氣氛，但宏觀層面的挑戰亦同時加劇，包括地緣政治推動能源價格波動、通脹預期升溫，以及市場持續關注聯儲局資產負債表規模、結構及整體流動性管理方向。此外，臨近美國中期選舉，政策環境亦面臨更大政治壓力。
加息預期升溫
市場早前普遍預期聯儲局將於2026年進入多次減息周期，但該預期正逐步逆轉。投資者可透過芝商所（CME）的FedWatch工具，觀察市場對利率路徑的最新定價。截至2026年5月21日FedWatch最新數據，6月FOMC維持利率不變的機率約為97%，減息25個基點的機率約為3%。展望至12月，市場已開始反映年內再度加息的可能性，其中加息25個基點的機率約為四成。
加息預期升溫，估值重估風險亦相應上升；尤其是在美國新股市場持續活躍的背景下更為明顯。在主要美股指數仍接近歷史高位之時，標普500、納斯達克100及羅素2000指數，對利率及經濟變化的反應亦存在差異。
其中，納斯達克指數以增長股及科技股為主，對利率變化尤其敏感；息率上升會推高折現率，從而壓低未來盈利現值，令估值承壓。至於羅素2000小型股指數，成分企業普遍對區域銀行融資及短期借貸依賴較高，因此當短期利率上升時，其盈利受壓程度亦較為明顯。
在利率前景反覆的環境下，市場參與者越來越多利用股指期貨及期權等衍生工具，應對利率路徑變化與宏觀波動風險。以CME微型E-迷你股指期貨及期權為例，4月份日均成交量達350萬張，佔其整體股指產品成交約46%。其中微型納斯達克100指數期貨近期成交活躍，多個交易日成交約200萬張或以上，反映市場對科技股相關風險管理的需求持續增加。
除成交量外，期貨及期權未平倉合約（open interest）的變化，亦是觀察市場情緒的重要指標。一般而言，未平倉合約上升，或反映市場倉位逐步累積；而期權成交急升，則往往與重要宏觀事件前的避險或波動率部署有關，例如通脹數據公布及FOMC議息會議等。在利率預期快速調整之際，股指期貨及期權市場正成為觀察加息預期、波動率變化及事件風險部署的重要指標，投資者可多加留意。
轉載自 星島日報
