速覽
- 秋季氣候與作物品質的變化，可能會提高肥料成本
- 隨著投入成本飆升，肥料支出可能佔作物生產總成本的近 30%
在商品價格偏低與投入成本暴漲的經濟環境下，農民面臨艱鉅挑戰。
資料顯示，燃料價格顯著高於疫情前水準；過去 15 年土地租金每英畝增加近 100 美元；勞動與雇用成本 20 年翻倍；肥料價格雖較疫情高點回跌，但仍處高檔。*
雖然許多成本難以避險，但芝商所提供的風險管理工具，能使農民保護燃料和肥料的投入成本。過往在芝商所上市的美國墨西哥灣尿素期貨，大多適合面臨駁船級別大宗曝險的交易者使用。然而，2025 年 6 月芝商所推出規模較小的「10 噸尿素美國墨西哥灣期貨合約」，使尿素成本風險承擔者能夠對抗不利的價格波動。
對玉米與大豆而言，肥料成本可能佔生產總成本的 20% 至 30%。這在商品總價值中佔比不小，而如今已有衍生工具可用以管控價格風險。
以蒲式耳計價肥料成本
由於玉米與大豆期貨是以每蒲式耳的美分計價，而 10 噸尿素期貨則是以每噸的美元計價，因此可以透過「玉米／尿素比率」或「大豆／尿素比率」來衡量肥料成本。該比率即代表購買一噸肥料需要多少蒲式耳玉米或大豆。
伊利諾州謝爾比縣 (Shelby County) 第七代農民，也是AgMarket.Net的聯合創始人 Matt Bennett 解釋：「如果我要評估 2026 年作物的肥料成本，我會參考 2026 年 12 月玉米期貨價格與肥料價格之間的比率。從 8 月中旬到 11 月，我通常查看需要多少蒲式耳玉米才能購足肥料。當該比率較低時就是鎖定成本的好時機，因為我只需賣出較少數量的玉米即可支付肥料費用。」
農民無需分別預估玉米、大豆與尿素價格，也可以透過此比率來判斷，在相同時點下，歷年每噸尿素所需的玉米或大豆蒲式耳數，是較多還是較少。
下圖顯示了使用當月尿素期貨價格，搭配次年作物的 12 月（玉米）或 11 月（大豆）期貨價格，呈現「玉米／尿素比」與「大豆／尿素比」的歷史變化。
由於目前玉米與大豆價格偏低，而尿素價格偏高，故需要大量的蒲式耳（約 87 蒲式耳的玉米或 38 蒲式耳的大豆）才能購買一噸尿素。這些數值在 7 月初已達近五年來的高點。
掌握季節性波動與玉米／尿素與大豆／尿素比率的歷史走勢，能協助農民做出避險投入成本的決策。例如，每噸尿素 400 美元可能看似合理，也可能偏高，需視整體背景而定。將肥料成本換算為購買每噸尿素所需的玉米或大豆蒲式耳數，農民便能根據歷史趨勢做出決策。
例如，美國墨西哥灣地區尿素價格在 2021 年 6 月、2023 年 1 月與 2025 年 4 月均約為每噸 400 美元。2021 年 6 月購入一噸 400 美元尿素約需 79.5 蒲式耳玉米，而 2023 年 1 月則僅需 67.8 蒲式耳。至於 2025 年 4 月，購買同價 400 美元的尿素則需 89.7 蒲式耳玉米。
若僅觀察往年 1 月資料，68 蒲式耳似乎偏高。然而，評估尿素價格相同（400 美元）時的比率顯示，68 蒲式耳反而是偏低的比率。
保護產量或品質
雖然全年都需要考慮投入成本，但春季和秋季是零售商和農民更常考量肥料的時節。春季的購買和施用期較為簡單，但臨近收割季節時，部分農民也會持續關注價格比率變化。
美國農業部 2025 年 6 月耕作面積報告顯示，玉米種植面積預計為 1940 年代以來第三高。市場預期玉米產量將相當可觀，但若天候轉差或作物開始出現供應吃緊的跡象，部分生產者可能會考慮追加施肥以因應。另外，若某些品質指標難以達成（例如大面積硬紅冬小麥的蛋白質含量），部分農民會選擇秋季施肥，以提升品質並取得較高的售價。
除了春秋施肥時段，農民也會持續觀察影響商品價格與肥料價格的各種因素。作物成長進度與品質報告可能大幅影響玉米、大豆與小麥價格，進而改變尿素比率，提供農民鎖定有利價格比率的機會。
Bennett 表示：「過去兩年，很多人都因為買了肥料卻沒賣玉米而受到損失。我認為 [肥料期貨] 可能會是一項非常實用的工具。」
從夏季到秋季，密西西比河的水位也是值得密切關注的因素。過去三年，該河水位均處於或接近歷史低點，造成肥料無法順利從港口運往上游玉米帶，且限制了回運墨西哥灣的玉米與大豆數量。
總體而言，若能以玉米或大豆蒲式耳數來計價尿素，再加上新推出的肥料風險管理工具，就為零售商與農民提供新的方式，以對沖這項重要投入成本。
*資料來源：聖路易斯聯邦儲備銀行；農業局；美國農業部
在交易所交易之衍生產品及場外結算(「OTC」)之衍生產品並不適合所有投資者及帶有虧損風險。在交易所交易及場外交易之衍生產品為槓桿投資工具，由於只需要合約價值一定百分比的資金即可進行交易，故此有可能損失超過最初存入的金額。本通訊不論在任何適用法規的涵義上，均不構成招股章程或公開發行證券，亦非關於購入、出售或持有任何特定投資或服務的建議、要約、邀請或招攬。
本通訊的內容乃由芝商所編製，僅作為一般介紹用途，並非旨在提供建議，亦不應被視為建議。本通訊並未考慮到閣下的目標、財務狀況或需要，閣下在根據或依賴本通訊所載資料行事之前，應獲取適當的專業建議。雖然芝商所已盡力確保本通訊中的資料在通訊刊行當日準確無誤，但芝商所對任何錯漏概無責任，亦不會更新資料。此外，本通訊中的所有示例和資料僅作為説明之用，不應視為投資建議、實際市場經驗的成果或任何特定產品或服務的推廣。本通訊內所有與規則及合約規格相關的事項均以CME、CBOT、NYMEX和COMEX的正式規則，或（如適用）芝商所若干其他附屬交易場所的各自規則為準。不論在任何情況下，包括與合約規格有關的事項上，均應查詢現行規則。
