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- 受供應缺口影響，白金價格於2025年強勁飆升，且此供應缺口預計會延續數年
- 不過，資源回收產業規模持續擴張，應能減輕供應缺口的衝擊
全球頂尖鉑族金屬（PGM）供應商Valterra Platinum市場情報經理Matthew Turner指出：「貴金屬之所以被採用，絕非出於成本低廉的考量。以單位重量來看，貴金屬的價值比原油或基本金屬高出數千倍；其核心價值在於獨特的優異性能，而且不太有其他替代選擇可以用。」
正是基於此點，即便中國近期取消了白金進口13%的增值稅（VAT）免稅優惠，Turner仍預期這不會導致中國需求大幅下滑；目前全球眾多產業所使用的白金中，有三成係由中國消耗。
「這項產品的需求價格彈性極低。即便價格上漲5%，也不代表中國的用量會隨之縮減5%，因此這波漲價應不至於造成長遠的影響。」他補充道。
在Turner發表此觀點的同時，白金正受到投資人熱烈追捧；受惠於長達三年的結構性短缺，加上市場對黃金需求強勁（白金價格通常與金價高度連動），其價值在2025年一路攀升。
截至12月初，白金價格今年以來已飆升近八成，來到每盎司約1,600美元，表現不僅勝過同屬鉑族金屬且漲幅達七成的鈀金，亦優於黃金58%的漲幅。
白金在工業領域應用極為廣泛。汽車產業是白金最大宗的消費來源，主要應用於柴油車的觸媒轉換器；此外，化學與能源產業也是重要買家，把白金投入於肥料生產、高級玻璃製造及光纖技術等領域。珠寶業亦利用這種白色金屬打造腕錶、戒指及項鍊，市場以中國與北美為主，而印度的需求也正顯著成長。
供應短缺態勢延續
世界白金投資協會（WPIC）研究總監Edward Sterck預測，在供不應求的情況下，2025年底白金供應缺口會達到85萬盎司。不過，他看好隨著回收產業復甦，供應缺口到2029年會逐步收窄至48.6萬盎司左右。
Sterck指出：「今年需求量預計接近800萬盎司，而供應量則穩定維持在720萬至730萬盎司之間。」
他進一步表示：「過去三年的回收活動表現低迷，但目前已隨價格走高而出現好轉，這也是未來供應缺口可望縮小的原因。」
根據全球汽車回收日（Global Car Recycling Day）資料，回收材料的大宗可能源自汽車產業，預計全球每年會有2,700萬輛汽車進入報廢程序。業者可以把汽車排氣管觸媒轉換器中的鉑、鈀、銠等貴金屬回收再利用，進而提升市場供給量。
貴金屬諮詢機構Metals Focus鉑族金屬總監Wilma Swarts指出，由於缺乏擴張性的資本投入，尤其是在產量佔全球七成的南非，「礦產供應正受到壓制，進而讓供應短缺的狀況更加惡化。」
南非年初因豪雨成災受到洪水衝擊，加上過去大規模停電引發設備故障，導致非預期的維修工程增加，影響產能。在俄羅斯及辛巴威等產金大國，目前仍缺乏具有財務效益的大型開發計畫（不論是現址擴建或新址開發），難以在近期彌補現有礦場老化所造成的產能遞減。
貴金屬市場多頭行情
今年的漲勢驚人，主要是受長年供需失衡與黃金價格飆升的共同影響。
Swarts指出：「雖然白金基本面表現亮眼，但這波漲幅很大程度與整體大宗商品市場的強勁走勢息息相關。白金向來具備工業需求與投資價值的雙重支撐，即便過去兩年金價攀升，白金卻一度與之脫鉤，呈現區間盤整態勢。如先前所言，近來兩者的連動性已重新建立。」
由於金價居高不下，中國部分珠寶商已開始調整庫存配置，增加白金首飾的比例。
Swarts指出，珠寶需求已不再侷限於傳統消費大國中國，正呈現向外擴散的趨勢。受惠於美國、歐洲、印度的顯著成長，全球白金需求的分布已變得更加均衡。
Swarts提到：「過去兩、三年間，印度的市場成長力道極為驚人。對比2013年僅約38,000盎司的需求量，現在已攀升至近200,000盎司的需求。」
相對而言，受電動車（EV）浪潮的影響，汽車業的白金採購量有所下滑；不過，由於汽油車轉化器正增加使用白金來替代昂貴的鈀金，這項趨勢抵消了部分需求缺口。
分析師指出，氫能經濟對白金的需求預計在2030年前快速成長，成長速度居各產業之冠，可望緩解電動車普及對白金市場造成的衝擊。
WPIC預測，到2030年，其市場採用量會提升至87.5萬至90萬盎司之間。燃料電池電動車（FECV），特別是在重型大貨車與巴士的應用，以及用於生產綠氫（結合水與再生能源）的電解槽，會連同固定式備用發電設施，成為驅動市場成長的主力。
風險管理
面對多變的市場環境，投資人對白金衍生性商品的需求顯著提升，旨在有效規避價格波動風險。芝商所白金期貨截至第三季的日均交易量（ADV）成長了22%，達到38,000口合約。同時，白金選擇權在10月24日創下單日成交9,500口合約的歷史新高。
芝商所金屬產品資深總監Yang Lu指出：「包含生產商及油氣產業龍頭在內的實體供應鏈各環節，對相關產品的關注度均有顯著提升。」
Swarts提到，油氣業者是白金的主要採購方，透過期貨交易平台進行風險對沖，對其營運大有裨益。在原油煉製為汽油、柴油及各類石化產品的過程中，油氣業者需運用白金與鈀作為關鍵催化劑。
Swarts指出：「石油及石化工業的煉製流程中，消耗並儲存了規模極為可觀的白金資源。」 「從新廠擴建產生的價格曝險，到工廠除役時的資產出售，乃至更換流程中對觸媒的補給，」石化煉製業者對價格波動往往極其敏銳。
Swarts補充說明，透過衍生性商品，煉製業者不僅能管控價格風險，還能更精確權衡要採取租賃（借入）金屬或直接買斷的策略。受市場供應吃緊影響，白金租賃利率已攀至歷史新高，這也誘發了部分企業轉向直接採購並提高金屬持有的策略。
經濟與地緣政治風險評估
Turner表示，有鑒於目前市場波動劇烈，他會持續緊盯汽車動力系統的發展趨勢，以精準掌握未來的市場需求。
Turner提到：「雖然汽車業轉向純電動車（BEV）而不需使用PGM觸媒，這對白金而言是一大利空，但今年此一趨勢已出現明顯轉折。相對於中國在純電動車與混合動力車領域的飛速發展，美國則呈現出截然不同的走勢。從特斯拉電動車銷量下滑即可見一斑，且傳統車廠也相繼宣布會拉長混合動力車及燃油車的生產年限，超出市場原先預期。」
Turner補充指出：「此外，美國政局的變遷同樣不容忽視，包含取消購車稅收抵免，以及環保署（EPA）放寬對二氧化碳排放的管制。這些風險恐進一步加劇市場放緩趨勢。」
全球經濟前景與持續未散的地緣政治陰霾，亦可能對白金市場造成衝擊。
Turner指出：「先前推升鉑族金屬（PGM）的動力之一，在於全球經濟展現出超乎預期的韌性，且關稅壁壘的影響相對有限。但這種局面隨時可能生變，市場正密切留意企業信貸狀況及美國就業市場，找尋經濟成長放緩的蛛絲馬跡。由於鉑族金屬（PGM）的表現與工業需求緊密相連，這對該金屬類別而言無疑是一項潛在風險。」
如何化解供應短缺困局？
除了資源回收外，是否還有其他因素能緩解產能不足的壓力？
Sterck提到，目前ETF持有的白金規模約320萬盎司；若價格持續走揚，或將吸引部分投資人獲利了結並進行平倉。
他最後總結，關稅緊張局勢如降溫，投資人近年因應不確定性而囤積的現貨庫存可能會流向市場，進而協助穩定供應端。
隨市場局勢演進，白金在工業應用與投資配置中扮演的角色，會持續成為市場參與者關注的焦點。
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