過去近十年間，鉑金價格長期維持在每盎司 600 至 1,250 美元之間，截至 2025 年已上漲近 50%。鉑金價格的漲勢並非孤立現象，而是與黃金創下自 1979 年以來的最佳年度表現，以及白銀逼近歷史高點的行情同步（圖 1）。
圖 1：截至 2025 年，鉑金價格已上漲近 50%，而黃金與白銀則雙雙逼近歷史高點
鉑金漲勢的總體經濟背景
各貴金屬共同反映出全球對央行發行法定貨幣的疑慮，主因為多數主要經濟體面臨核心通膨高於目標、央行利率下調及龐大財政赤字等問題。
多數央行設定的通膨目標為 2%。然而，除中國與瑞士外，幾乎所有主要經濟體的核心通膨率皆高於目標。此外，核心通膨率在多數國家已停止下降，並在美國、英國及日本等地再度上升（圖 2）。
圖 2：核心通膨高於目標，且在全球多數地區持續上升。
儘管核心通膨普遍高於目標且呈上升趨勢，全球幾乎所有央行仍在降息（圖 3）。唯獨巴西與日本例外，但日本央行政策利率僅 0.5%，而核心通膨接近 4%，實際利率為 -3%。
圖 3: 儘管通膨高於目標，多數央行仍維持寬鬆政策。
各國財政狀況同樣不佳。中國稅收占 GDP 比重由 29% 降至 21%，導致財政赤字達 GDP 的 8%。同時，中國公共債務首次突破 GDP 的 90%，政府預計至 2030 年以前赤字仍將維持在 8–9%。
美國情況亦相似。美國公共債務達 GDP 的 114%，即使關稅收入大幅上升，財政赤字仍高達 GDP 的 6.3%。在大西洋彼岸的英國與法國的財政赤字分別為 GDP 的 4.5% 與 5.5%。兩國政府皆難以增加稅收或削減支出以控制赤字
日本的財政赤字為 GDP 的 3%，雖然以日本標準而言屬於相對窄幅，但總公共債務超過 GDP 的 200%，隨利率上升，債務成本恐進一步增加。最後，巴西方面，儘管央行對通膨保持警惕，財政赤字仍達 GDP 的 7.1%。
在此背景下，投資人偏好購買央行無法「印製」的資產，其中包括黃金、白銀及鉑金等貴金屬。也就是說，若央行政策轉向升息，可能對這波漲勢造成壓力。
為何鉑金長期表現落後於黃金與白銀，現在是否值得關注？
鉑金價格正經歷自 2009 至 2011 年以來的最大漲勢，並在 2025 年部分時間表現優於黃金與白銀。然而，觀察鉑金／黃金及鉑金／白銀價格比可發現，自 2011 年以來鉑金漲幅落後黃金，自 2003 年以來亦落後白銀（圖 4）。這些價格比率代表每盎司鉑金可購買多少盎司黃金或白銀。
圖 4: 鉑金連續數十年表現不及黃金與白銀。
鉑金長期表現不如黃金及白銀，主要原因在於其高度依賴汽車產業，特別是用於柴油引擎觸媒轉換器的應用。鉑金在汽車產業的使用量於 2006 至 2007 年達高峰，之後便持續下滑或停滯。同時，鉑金在珠寶及其他領域的需求幾乎沒有成長（圖 5）。事實上，隨著柴油車市占被汽油車及電動車取代，每輛車平均使用的鉑金量明顯下降（圖 6）。
圖 5：汽車產業需求佔鉑金用途的大宗
圖 6：平均每輛車鉑金平均使用量下降
相比之下，黃金屬於更純粹用於投資的貴金屬，工業用途有限，除電子產業外僅佔年開採量約 5%（圖 7）。自 2000 年以來，白銀雖失去在攝影沖印的主要用途，但在太陽能面板與電池領域找到新需求（圖 8）。
圖 7: 黃金主要用於投資，包括珠寶製作。
圖 8: 白銀雖不再用於攝影，但在太陽能應用中需求增加。
儘管如此，隨著黃金創新高、白銀價格接近歷史高點，尋求避險的投資人開始關注鉑金在多元化投資中的潛力，以對抗龐大財政赤字與降息帶來的通膨風險。鉑金的利多面在於其汽車用途近年趨於穩定。儘管柴油車銷量下降，但多數卡車仍採用柴油引擎。長期來看，氫燃料電池（以鉑金為核心材料之一）可能帶動新一波需求。
鉑金供應動態
鉑金的有限和集中的供應也使其從投資角度來看具有吸引力。根據商品研究機構 CPM Group 估計，2025 年全球鉑金產量僅 550 萬金衡盎司。此數量僅約為黃金預估開採量的 5–6%，不到白銀的 0.8%。此外，鉑金開採高度集中於南非，該國今年預計生產約 390 萬盎司。其餘供應主要來自俄羅斯與辛巴威，加拿大、美國及其他國家的產量相對有限（圖 9）。
圖 9: 鉑金礦產量規模小且集中
鉑金供應規模小且集中，與黃金與白銀更龐大且多元的供應基礎形成鮮明對比（圖 10、圖 11）。
圖 10: 黃金開採量幾乎為鉑金的 20 倍，且地理分布廣泛。
圖 11: 白銀開採量是鉑金的145倍，且同樣多元化
2025 年以前，鉑金供應規模小且持續下降，難以支撐價格上漲，主因汽車需求減少。然而，鉑金相對於黃金與白銀在歷史上價格偏低，隨汽車應用穩定，投資人或將注意到其供應基礎的高度集中性。
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