自2月底剛果民主共和國（DRC）因全球供應過剩而決定暫停出口四個月以來，鈷價已上漲超過50%。儘管近期反彈，鈷價仍僅為每磅15.88美元，較2022年4月和5月的高峰低60%（圖1）。
圖1：鈷價近期反彈超過50%，但仍遠低於歷史高點
此外，鈷期貨價格曲線相對平坦。兩年期遠期價格僅為每磅18.23美元，較現貨價格高約15%，仍遠低於三年前接近每磅40美元的高峰（圖2）。
圖2：相較於價格下跌，鈷和鋰期貨曲線趨於平坦
低廉價格和平坦的期貨曲線直接歸因於鈷供應量的大幅增加，2024年從前一年的237,960公噸成長21%，增加至288,200公噸（圖3）。在所增加的50,240公噸供應量中，45,000公噸來自DRC，其餘大部分來自印尼。DRC面臨的一個風險是，出口限制和較高的價格可能促使印尼和其他地區開發更多的鈷礦產能。去年印尼產量從19,000公噸增至28,000公噸。
圖3：2024年鈷產量激增21%，自1994年以來成長1,600%
截至2025年4月中旬，鈷的未平倉量維持在約16,000份合約的穩健水準（圖4）。過去一年日均交易量（ADV）也呈上升趨勢（圖5）。這表明商業買賣雙方對避險有穩固需求，原因是來自電池和其他應用的強勁需求，以及採礦供應的持續增加。
圖4：鈷的總未平倉量穩定在約16,000份合約
圖5：鈷的日均交易量過去一年呈上升趨勢
鈷的用途多樣，在美國製造商中，其主要用途是用於燃氣渦輪機引擎等超級合金。鈷也用於碳化鎢合金和其他金屬應用。在電池領域，鈷用於鋰離子電池的陰極，有助於在充放電過程中穩定其化學結構，提高壽命和性能。由於鋰鈷氧化物和鎳錳鈷氧化物能在更小的空間儲存更多能量，它們對智慧型手機、筆記型電腦和電動車至關重要。鈷還能提高熱穩定性並降低過熱和燃燒風險。
然而，由於全球75%以上的開採發生在DRC，價格和供應風險促使業界推動降低電池的鈷含量。在美國，近年來電池中鈷的使用似乎有所下降（圖6）。這與鋰形成鮮明對比，鋰在電池領域有壓倒性用途（87%）（圖7）。
圖6：美國消費者的鈷最終用途保持相對穩定
圖7：鋰的最終用途已大幅轉向電池
儘管如此，電動車在全球消費者中的滲透率持續提升。2010年時，電動車在美國汽車市場中的市佔率近乎於0%。到2024年，電動車市佔率已上升至汽車總銷售量的11.4%。油電混合車的銷量也有大幅增長（圖8）。中國一直是全球電動車的市場龍頭，2023年電動車市佔率達35%，2024年更超過50%。因此，即使美國電動車需求因政策變化而放緩，全球需求似乎仍將持續成長。
圖8：電動車和油電混合車持續擴大市場佔有率
儘管業界努力降低電池的鈷含量，隨著能源科技持續演進，整體需求可能持續上升。太陽能和鋰離子電池儲能的成本持續以每十年約60%的速度下降（圖9和圖10）。
圖9和圖10：太陽能和電池儲能成本每十年下降60%
重點概要：主要上行和下行風險
鈷的上行風險包括：
- DRC集中供應（76%）
- 電池需求持續成長
- 替代能源和鋰離子電池儲能成本下降
鈷的下行風險包括：
- DRC可能於今年夏季結束出口限制，導致供應大量湧入
- 印尼和其他地區可能因應較高價格而持續擴大供應
- 降低電池鈷含量的進展可能減緩需求成長
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