本報告所表達的觀點屬於OpenMarkets，僅供市場評論之用。不應被視為投資建議。請參閱報告結尾完整免責聲明。
速覽
- 由於利率和地緣政治穩定性仍存在不確定性，更多交易者投向避險資產，讓黃金需求持續上升
- 微型黃金和微型白銀期貨的四月日均交易量（ADV）分別較前月增加了119%及162%
最近黃金似乎勢不可擋，就連聯準會（聯儲局）也無法動搖。隨著世界情勢越來越不穩定，大眾紛紛轉向避險資產，使金價持續創下新高，以至於現在黃金的表現已大幅領先上揚的債券殖利率，而長久以來黃金都與債券殖利率維持正相關。
截至5月為止，美國基準利率徘徊在5.25至5.50，且在近期的消費物價指數（CPI）報告公布後，目前看來不太可能達到在2024年三次降息的預期。原先預期首波降息會在6月發生，但芝商所的FedWatch工具目前顯示該波降息可能發生在9月。
逆勢回調：黃金與利率
「就目前利率看來，照理說會重創金價。」Path Trading Partners的市場策略長Bob Iaccino表示。「結果顯示，黃金的買價不僅受到利率影響，因為目前利率呈現降勢，更會受到緊張地緣政治局勢的影響。」
例如，伊朗在4月13日對以色列發動攻擊，加劇中東地區衝突。這點外加烏俄戰爭持續不斷，還有中國與台灣之間的關係日益緊張，顯示揮之不去的疑慮仍會撼動全球市場，並更加鞏固黃金的避險地位。
根據芝商所貴金屬資深董事Thomas Hart的說法，黃金近期與殖利率脫鉤，這顯示金屬越來越常被當做長期不確定性的可信賴指標，而相比之下殖利率更像是短期衡量利率走向的指標。
「去年12月時金價來到近期最高點時，市場預期會有六次降息，而非現在可能的零降息，因此金價和歷史殖利率整合的走向一致。」Hart解釋道。「但在利率前景不被看好時，自年初以來，黃金的情勢卻大大相反。」
黃金仍值得信賴
「與利率相比，我們在多個領域中看見的停滯性通膨、高逆差，以及地緣政治等情況都是造成不確定性的更大主因。」Hart繼續說道，並表示即使情況如此，市場仍認為黃金值得信賴。
芝商所的微型貴金屬合約（微型黃金期貨和微型白銀期貨）的日均交易量（ADV）在2024年第1季分別為64,949份合約和8,167份合約。微型黃金期貨和微型白銀期貨的4月日均交易量較前月高出119%和162%，創下該產品發行以來第二高的每月日均交易量記錄。
商品交易者對黃金和其他貴金屬仍有大量需求，這些交易者更將交易所的微型黃金期貨和微型白銀期貨的交易推至新高。
Hart表示：「微型合約出現明顯復甦。」他還補充道，上次經歷類似交易量的時期是在2020年夏天。「雖然白銀不見得能反映利率，但你會看到白銀開始趕上黃金…它正發展成避險財產，而不再只是工業用金屬。」
黃金人氣正旺
除了黃金期貨，人們也開始囤積實體黃金。根據Wells Fargo分析師的說法，美國折扣零售商Costco正在販賣幾乎以24K金打造的1盎司金條，且月度銷售額在1億美元至2億美元間，使其收入來源更加多元。這些金條上刻有設計精美的希臘幸運女神福爾圖娜，每條售價約為2,000美元，售出後不可退貨，且每名Costco會員限購五條。
在此等搶購潮中，Iaccino預期其他零售商將因黃金需求持續看漲而跟進。「我認為囤積金條關乎大眾對零售商的信任，而人們信任Costco。」Iaccino說道。「比起ETF，大眾更希望擁有實體黃金。」
影響黃金反彈的因素
全新的後疫情世代帶來前所未有的不確定感，使得金條（甚至是傳統上不被視為避險資產的白銀）愈來愈有吸引力。黃金的未來仍有待觀察，但有各種因素會影響其持續反彈的能力。
「投資者情緒、地緣政治穩定性、貨幣價值以及其他影響需求的宏觀經濟因素都可能推動黃金升值。」Iaccino在黃金在動盪時期所扮演的角色一文中寫道。「此外，黃金市場的全球性意味著儘管聯準會的政策具有影響力，這類政策並非決定黃金價格的唯一因素。」
