期權定價的影響

熟悉期權交易的交易者會發現，期貨期權的定價遵循相同的原則。利用時間、波幅以及交易價內、平價或價外期權的能力等因素，可以為交易者提供多種選擇及交易靈活性。期貨期權交易類似股票期權，因為其價格基於標的資產的價格。所以，期權到期日將影響交易。

具體而言，Theta或時間衰減和期權費或內在價值的影響以及交易價內、平價或價外期權的靈活性都具相關性，並對股票期權和期貨期權至關重要。

本課程將探討期權定價的部分特徵如何影響您對期貨期權交易的決定。

Theta或時間衰減的影響

所有期權交易者均需知道如何在交易時把握時間從而獲得優勢。這意味著要瞭解時間衰減對期權的影響。正如股票市場中的期權一樣，期貨期權合約將於特定時間到期。時間衰減值或Theta的影響將以相同的方式影響股票和期貨期權交易。每種期權交易都將受到標的變動所需時間以及標的在該特定時間價值的影響。作為期權交易者，您可能會基於各種因素來分析市場並制定交易方案，其中包括您認為期權到期前，標的出現預期變動所需的時間。

範例一

一位股票期權交易者分析Apple（AAPL）並確定其欲交易看多假設，因為他認為股價很快會上漲。該交易者可以購買在特定日期（如兩周）到期的認購期權，以利用其預期走勢。

該AAPL期權交易者希望在期權到期之時或之前驗證其預期的走勢。同樣，如果期權交易者分析E-mini 標普500指數期貨（ES），確定其欲交易看漲假設，並預期走勢將很快出现，該ES交易者亦可以選擇購買一份兩周後到期的認購期權。該ES交易者將希望在期權到期時或之前看到其預期走勢。

若現在為週二，交易者想利用到期前最後幾日的快速時間衰減，並且假設未來幾日市場為震盪上行，則可以賣出價外認沽期權貸方價差，以利用時間衰減。如果ES的交易價格為2,265，賣出執行價格為2,235的認沽期權，並買入執行價格為2,230的認沽期權，這些期權於本周結束時到期, 獲利0.30點。 倘若市場整固或上漲，且ES在到期時收於2235之上，該交易者將保留所獲得的全部收入。

作為一項額外優勢，期貨期權交易者實際上可以對部分市場選擇週五到期或週三到期合約，從而獲得更多交易選擇。因此，對於購買ES認購期權的期貨期權交易者而言，他們在時間方面可以有更大的靈活性微調其交易。

期權費及內在價值的影響

就所有期權交易者而言，另一個考慮因素是期權費和內在價值。對於所有期權，內在價值和期權費將改變期權價格，因而影響交易者的交易方案，並最終影響交易盈虧。

許多交易方案都是基於相對於標的價格的價位而購買期權，並將期權的價值考慮在內。用於利用單隻股票（如GOOGL）期權費的交易方案，亦將適用於諸如E-mini 納斯達克指數（NQ）之類的期貨期權市場。股票期權交易者和期貨期權交易者將通過權衡各類因素來考慮買賣期權的風險，該等因素包括期權的內在價值和蘊含在期權價格中的期權費。

如股票期權一般，隱含波幅較高且不斷下降的市場對期權賣方有利，而期權買方則青睞隱含波幅較低且在不斷上升的市場。由於期權交易者最可能熟悉的做法是，賣出期權以減少期權費衰減帶來的損失，及/或買入期權以把握標的物出現較大波動，因此，期權交易者可以相同的方式將此類知識應用於期貨期權市場。

範例

玉米合約的隱含波幅可能高企，交易者決定通過賣出價差進行交易。如果交易者認為玉米期貨（ZC）價值或會在未來幾周上漲，其可出售在三周後到期的認沽期權貸方價差。如果玉米期貨交易價格為358，其可賣出執行價格為340的認沽期權及買入執行價格為335的認沽期權，從而在玉米合約中產生7/16點的收入。倘若玉米期貨在月末收於340之上，則交易者將獲利。

交易平價、價外和價內期權的靈活性

期貨期權使您能夠選擇以平價、價內或價外進行交易，而所有這些都會改變期權成本及其風險/回報狀況（如股票期權一樣）。交易者可交易平價期權，從當前價格水準的交易中獲利，亦可交易價外期權，把握期權費的收益，或標的物的大幅波動。交易價內或價外期權的靈活性讓交易者可以調整其認為合適的風險/回報狀況。

範例

認為黃金期貨（GC）將飆升至新高的交易者可以買入一份價外認購期權。若GC的交易價格為1,184，則交易者可以約5.50美元的價格買入執行價格為1,280的認購期權；由於該期權的全部成本為期權費，因此GC必須在到期前出現重大走勢，該期權方能獲益。若交易者想要更好地複製標的期貨合約的表現，可以支付更多並購買價內認購期權。其可購買到期日相同，執行價格為1170的認購期權，但這可能會花費38美元左右。

如您所見，期權到期時在價內的可能性與購買期權的成本之間會取得平衡。

總結

如股票期權一般，交易者可以不同的水準交易期貨期權，以靈活地參與市場。若您瞭解股票期權定價資訊，則可在交易期貨期權時使用相同的知識。