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禁止擾亂市場行為範例

芝商所認為一些具破壞性的下單及交易方式,會妨礙交易的秩序或公平執行。

這些交易方式歷來皆被交易所規則所禁止或起訴;包括但不限於規則432.T.(「從事不誠實或非商業行為」)、432.B.2.(「從事不符公正與公平交易原則的行為或程序」)以及432.Q.(「作出有損交易所利益或福祉的行為,或從事任何可能損害交易所名望與聲譽的行為」)。芝商所於2014年9月採用規則575「禁止擾亂市場行為」,進一步闡明這些被禁止的交易操作。

擾亂市場行為的類型

規則575禁止多種擾亂市場行為。此規則禁止參與者進行一般所知的幌騙行為(spoofing),也就是說在輸入買盤或賣盤時,就已計畫好在執行前取消訂單。此類違規的操作方式通常會製造虛假的買入或賣出的市場興趣,而這種假象則會誤導市場,繼而影響市場深度及市場價格。

此規則也禁止塞單行為(stuffing practices),包括大量提交或取消買賣盤,導致交易所報價系統超出負荷,或導致延遲了其他人的交易執行。

規則575進一步禁止進行有意或魯莽行為破壞市場秩序。下列是更多擾亂市場秩序的違規行為之範例。

範例一:

市場參與者下達買入(或賣出)訂單且有意執行;隨後輸入大額賣出(或買入)訂單,或多個賣出(或買入)訂單累積成龐大訂單規模,目的在於誘發市場對最初提交的買盤(或賣盤)的興趣。

市場參與者下達這些訂單的意圖為誘使或欺騙其他市場參與者,令自己最初提交的訂單達至成交。在訂單執行後,市場參與者立即取消剩餘的訂單。

範例二:

在CME Globex的開盤前時段,市場參與者穿越IOP定價(高於現有最高買價的出價,或低於現有最佳報價的賣價)輸入大額訂單,然後持續穿越IOP定價進一步系統性地輸入後續訂單,直到導致IOP發生變動後,該市場參與者則取消所有訂單。

市場參與者持續在雙邊市場採用此策略,為了能於市場開市前辨識產品在特定價格水平的支持深度。

範例三:

市場參與者魯莽地輸入訂單,無視對交易秩序的不利影響。當經紀商收到客戶就低流動性產品提交大量的訂單時,就可能會發生此情況。依照訂單簿的深度,若要成交該訂單,則需透過多重價格水平進行交易,而導致價格大幅波動。

或市場參與者設計一種適用於高流動性市場的演算法,但隨後未經修改就將該演算法用於極低流動性市場。該演算法會因本身的邏輯設計而陷入自我回應的迴圈模式,因而導致定價失常。

這是「禁止破壞性操作行為」課程的一部分。如需規則575的官方監管指引,請參閱適用的市場監管建議通告。


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