自 2026 年 5 月 29 日起，在通過監管審查的前提下，我們將把加密貨幣期貨及選擇權交易轉為 24 小時全年無休。針對加密貨幣現貨市場不間斷運作，對持續風險管理日益提升的需求，我們做出這項調整。如本文所示，比特幣在週末期間的波動並未減弱，因此導入全天候交易，將讓交易者在管理加密資產部位時擁有更高的彈性及選擇空間。
本文透過比較目前平日交易時段（美國中部時間週日 17:00 至週五 16:00）與週末休市期間（週五 16:00 至週日 17:00），分析比特幣現貨的歷史波動情形；此區分在導入 24 小時交易後將不復存在。
為確保比較基準一致，我們採用帕金森 (Parkinson) 波動率估計法，計算標準化的每日波動數值；該方法係衡量每小時最高價與最低價的變動幅度，並換算為 24 小時等值。例如，若波動率為 5%，代表該資產當日價格在高點與低點之間的變動幅度為 5%。自 2025 年以來，多起影響市場的重要事件發生於週末時段，突顯推動全天候交易的必要性（圖 1）。
圖 1
過去在週末持有本公司加密貨幣期貨及選擇權部位，交易者需承擔「跳空風險」。此類價格落差，係指週五收盤價與週日開盤價之間的差異，主要原因在於標的現貨持續交易，而加密衍生品市場暫停交易。2025 年 3 月 2 日發生了一樁極具代表性的案例。美國宣布建立國家級加密貨幣儲備後，現貨市場市值增加約 3,000 億美元，導致比特幣期貨在恢復交易時出現約 10,000 美元的跳空。導入 24 小時全年無休交易後，將可消除這類價格不連續現象，確保現貨與期貨市場長期維持一致，並提升價格發現效率。
圖 2
歷史波動性趨勢
比特幣現貨平均每日波動率在 2021 年達到高峰，平日為 5.27%，週末為 4.46%（圖 3）。此現象主要受到疫情期間的刺激政策及散戶參與所推動。在 2022 年市場衝擊後，波動性於 2023 年進入盤整階段並顯著下降，降至 2021 年水準的一半以下。2024 年美國核准現貨 ETF 推動價格上漲，而隨著市值擴大與流動性提升，2025 年波動性趨於穩定。然而，2026 年價格波動再度升溫，且多集中於週末事件。值得注意的是，週末波動長期維持在平日約 75% 的水準，顯示即使市場休市，價格發現機制仍持續運作。
圖 3
比特幣現貨每日波動的中位數，能更清楚反映一般交易日的典型概況（圖 4）。這項方法可降低極端價格波動及統計離群值的影響。因此，中位數數值通常低於前述平均波動率。
圖 4
圖表（圖 5）顯示自 2020 年 1 月 1 日至 2026 年 3 月 8 日的完整每日波動範圍。圖中「X」標示平均每日變動幅度，平日為 3.10%，週末為 2.33%。
圖 5
中位數以水平線表示，顯示平日典型波動為 2.66%，週末為 1.91%。週末期間的四分位距範圍 (IQR) 介於 1.21% 至 2.91%。該區間代表中間 50% 的交易日，可作為標準波動區間，並排除極端情況。值得注意的是，即使在較為平靜的週末，波動率也很少低於 1.21% 的下四分位數門檻。
圖中個別點代表離群值，通常來自重大市場事件所引發的劇烈波動。特別是週末波動數據中，多次出現超過 5.46% 的離群值，進一步凸顯在傳統市場休市期間，價格仍可能出現顯著波動。
資料集中最顯著的離群值出現在 2020 年 3 月 13 日（週五），當時正值疫情初期。當天比特幣在平日交易時段的單日波動率達到 36.01%，而在週末區間則為 17.85%。
近期最大週末波動發生於 2025 年 10 月 10 日，當時出現歷來最大規模的加密貨幣期貨強制平倉事件。在週五收盤後，超過 190 億美元多頭部位遭清算，使比特幣現貨週末波動達到 7.83%。美國中部時間－週日下午 5:00 這樣的波動強度是 2025 年平日平均 2.54% 的三倍以上。
結論
上述數據顯示，加密貨幣市場在週末期間仍高度活躍。隨著資產類別逐漸成熟，整體每日波動雖已趨緩，但週末持續出現的離群值，顯示市場仍需要持續進行風險管理。過去週末市場休市，使參與者暴露於跳空風險，進而產生結構性效率問題。我們將於今年 5 月導入 24 小時全年無休交易，以消除此類差異，使受監管的衍生品市場與持續運作的加密資產現貨市場保持一致。
附錄：方法
帕金森波動率估計法
各期間的波動率 (Vp) 係透過最高價 (Hi) 與最低價 (Li) 之比值取自然對數後計算：
Vp =√ [ (1 / 4n ln 2) * Σ (ln (Hi / Li))^2 ]
帕金森變異數以每小時為單位計算，並依芝商所交易時段劃分為不同區間：
- 平日：星期日下午 5:00 美國中部時間－週五下午 4:00 。
- 週末：星期五 下午 4:00 美國中部時間－週日下午 5:00 。
為了提供一致的比較基準，各時段的平均每小時變異數會換算為標準化的 24 小時每日波動率。
箱型圖
上下鬚線代表統計上具意義的數據範圍。若某交易日的帕金森波動值超出此範圍，則視為離群值。
- 下鬚線：延伸至資料中不低於 Q1 −（1.5 × IQR）的最小值。
- 上鬚線：延伸至資料中不高於 Q3 ＋（1.5 × IQR）的最大值。
超出上述範圍的交易日（通常反映重大消息影響）會以單一點呈現，以區分一般市場狀況。
參考資料
- Bitstamp 的 BTC/USD 資料
- 計算方法見附錄
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