黃金是2023年表現最佳的大宗商品資產之一，漲幅約為13%。儘管面臨通常不利於黃金價格的高利率環境，金價仍一反過往趨勢，最終在12月達到超過2,100美元的新高紀錄。
人們認為這次的價格上揚源自於幾項因素。2023年初的美國銀行連鎖倒閉事件和一家大型國際金融機構的垮台，首先為這次的金價反彈奠定了基調。投資信心惡化促使資本轉而流向黃金這個避險資產。
同年稍後發生的中東地緣政治衝突，導致金價進一步推升，反映出市場將風險和不確定性提高納入考量。
此外，央行的資產收購行為也支撐了金價。中國、波蘭和新加坡是2023年主要的黃金淨買入國。1
圖1：金價 - 2023年表現良好
中國黃金市場變動加劇
在這波全球金價漲勢的推波助瀾下，中國的黃金市場出現了更大的價格變動。
上海黃金溢價，即中國國內金價與國際金價之間的價差，在2023年的波動率達到了前所未有的幅度。該溢價也出現上揚並維持在高位，進而導致國內價格漲幅高於國際黃金市場。
由於中國股市表現疲軟，房地產市場又陷入困境，當這兩個中國長期以來非常熱門的投資選項不再受到青睞，便有愈來愈多投資者轉而投向黃金的懷抱。除了需求增加外，中國政府也在年中實施了黃金進口限制，旨在緩解人民幣貶值問題。
這項限制已然於稍後取消，但短期的供應中斷加上高漲的需求，使上海黃金溢價在9月推升至超過120美元的歷史新高。該溢價在限制取消後有所下滑，但仍持續在25-50美元的區間波動，遠超以往低於每金衡盎司10美元的普遍水準。
圖2：上海黃金溢價和波動率急遽上揚
展望未來
隨著時序邁入2024年，有鑑於全球主要經濟體在成長方面的不確定性，以及聯準會（聯儲局）可能的降息，預期黃金除了繼續受中國投資者追捧外，也會持續得到全球投資者的青睞。上海黃金溢價也將依然是個值得關注的指標，藉以衡量中國國內黃金需求和國際市場的相對狀況。高漲的波動率不僅創造了機會，也帶來了對上海與國際黃金市場價格風險進行積極管理的需求。
芝商所提供一系列黃金衍生品作為價格風險管理之用。身為主力的COMEX黃金期貨合約提供全世界最深厚的期貨流動性，上海黃金期貨系列產品則讓市場參與者得以管理中國這個重要區域性市場的價格風險。上海黃金（離岸人民幣）期貨合約以人民幣計價，結算基準為上海黃金交易所（SGE）價格。上海黃金（美元）期貨也是對應SGE基準，但以美元結算，有助於針對同樣以美元計價的國際合約執行價差交易。
上海黃金期貨合約的重要合約規格
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合約名稱 |
上海黃金（美元）期貨 |
上海黃金（離岸人民幣）期貨 |
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商品代碼 |
SGU |
SGC |
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參考價格 |
上海黃金交易所（SGE）黃金基準午盤價 |
上海黃金交易所（SGE）黃金基準午盤價 |
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掛牌時間表 |
三個月連續月份的月度合約以及12個月期間內的所有二月、四月、六月、八月、十月和十二月合約 |
三個月連續月份的月度合約以及12個月期間內的所有二月、四月、六月、八月、十月和十二月合約 |
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清算平台 |
CME Globex; CME ClearPort |
CME Globex; CME ClearPort |
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合約規模 |
32.15金衡盎司 |
1000克 |
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報價 |
每金衡盎司美元和美分（USD） |
每克離岸人民幣（CNH） |
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最小變動價位 |
每金衡盎司0.10美元 |
每克0.05元（離岸人民幣） |
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結算方式 |
現金 |
現金 |
1 資料來源：世界黃金協會
此報告中所有示例均為對各種情況的假設性解釋，僅作說明之用。此報告中的觀點僅反映作者的看法，未必是芝商所或其關聯機構的看法。此報告及其中所載資訊不應視為投資建議或實際市場經驗的結果。
