E-迷你標普500、納斯達克100、羅素2000和道瓊工業指數期貨可以幫助投資者應對市場波動的激增和指數間的價差。

圖1顯示了標普500、納斯達克100和羅素2000的三個月平價（ATM）隱含波動率，以展示使用適當的股票指數選擇權（期權）作為正當的風險管理策略有多重要。例如，儘管納斯達克100和標普500期貨持續上漲，但在市場波動增加的情況下，羅素2000指數不斷下跌。因此，如圖2所示，2024年初E-迷你羅素2000選擇權（期權）的日均成交量（ADV）幾乎成長一倍。

芝商所股票指數期貨選擇權（期權）的成長十分驚人。如圖3所示，選擇權（期權）的日均成交量每隔幾年就翻倍。

表1顯示了三個指數的E-迷你選擇權（期權）交易快速增長。

從2021年到2024年，標普500指數期貨選擇權（期權）的日均成交量成長一倍，而納斯達克100指數期貨選擇權（期權）則增加接近為三倍。過去僅僅一年，羅素2000指數期貨選擇權（期權）的日均成交量就幾乎成長一倍。不僅如此，全球流動性也增加。在2024年，分別有15%標普500指數和25%的納斯達克100指數期貨選擇權（期權）交易量發生在非美國交易時段，反映出亞洲和歐洲的投資者參與度提升。E-迷你選擇權（期權）讓交易者得以在全天候流動性增加的情況下，妥善管理股票指數風險。

雖然無法用單一因素解釋成交量增加的原因，芝商所已採取了大量措施，進一步提升E-迷你選擇權（期權）的流動性。許多措施的核心之一是將到期日擴展到每周所有日子，擴展長度達到五週，同時透過專門的隔夜市場造市計劃，提升非美國交易時段的流動性。此外，也針對E-迷你標普500選擇權（期權）產品進行改良，包括：將選擇權（期權）大宗交易最低規模降低到每筆100份合約、對於溢價低於10點的選擇權（期權）降低變動價位，以及在收盤時透過新的交易市場進一步改善Delta對沖。這些流動性和交易執行效率的改進，都帶動了芝商所股票指數選擇權（期權）的成長。

E-迷你選擇權（期權）的電子交易由芝商所的Globex交易平台提供，從這些指數的電子交易分佈中可看出：集中限價委託簿（CLOB）上的電子交易佔E-迷你羅素2000和納斯達克100選擇權（期權）交易量的99%，佔E-迷你標普500選擇權（期權）交易量的92%。

在2023年，40%的交易量是透過交易策略執行的，剩下的60%是直接的選擇權（期權）交易。詢價（RFQ）過程使交易者可以創建自定義的價差並將其放置在自己的委託簿中，不必揭露規模或方向，或者是否承諾進行交易。此外，還可以將期貨的Delta對沖與選擇權（期權）策略綁定。在Globex平台上靈活且強大的選擇權（期權）策略提交方式，帶動E-迷你選擇權（期權）交易量大幅成長。

對於需要執行大型E-迷你標普500期貨選擇權（期權）交易的投資者來說，選擇權（期權）大宗交易是一種有效率的執行機制。由於能夠在私下洽談整筆交易，且無需將交易拆解進委託簿，大宗交易的規模和頻率都在增加。

無論是簡單或複雜、大規模或小規模的交易，芝商所的執行平台都能滿足用戶的需求。

在芝商所，零到期日選擇權（0DTE）的成長令人印象深刻，2024年截至目前0DTE E-迷你選擇權（期權）的日均成交量較2023年成長了25%。也許更重要的是，除了0DTE到期日之外，所有到期日的交易量也在明顯成長。芝商所持續協助客戶管理其選擇權（期權）曝險，提供全方位的E-迷你選擇權（期權）到期日，以最佳方式管理風險。

E-迷你期貨選擇權（期權）的資本效率可以非常顯著。

舉例來說，假設一名交易者注意到在2023年底，羅素2000指數的波動性和價格疲弱，相比納斯達克100有所增加，這名交易者認為，由於市場預計利率上升，羅素2000指數中的小型企業將面臨價格下跌，而納斯達克100指數中人工智慧相關股票的比重較高，價格將保持穩定甚至上漲。

使用兩個看跌價差的常見交易策略，似乎是一種合理的結構，可以利用E-迷你選擇權（期權）來從方向和波動性的看法中獲益。這名交易者需買入一個平價（ATM）的看跌選擇權（期權），同時賣出另一個價外（OTM）的E-迷你羅素2000期貨看跌選擇權（期權），並同時賣出一個與之類似的E-迷你納斯達克100期貨的平價價外看跌選擇權（期權）組合。如此的架構對交易者有幾個好處，

1. 這種看跌價差策略能將損失或收益限制在投入或售出的權利金，以及價差的指數點數範圍內。長/短期期貨價差持倉可能會超出該範圍，增加潛在回報和風險，無法體現交易者對波動性的觀點。
2. 交易者能夠在不同的股票指數間建倉。
3. 持倉間的權利金抵消降低了成本，提高了資本效率。
4. 交易者可以輕鬆地在Globex平台指定履約價和上市。
5. 交易者能夠選擇最佳的到期日，以充分利用交易的動態變化。
6. 考量到合約大小不同，交易者使用了一對三的對沖比率，即3個E-迷你羅素2000選擇權（期權），對應1個E-迷你納斯達克100選擇權（期權）（對應指數分別為2,082.1和17,083.5）。

在2023年12月26日，交易者購買2024年3月到期的羅素2000期貨看跌價差組合，是以買入履約價為2,100的平價選擇權（期權）並賣出履約價2,000的價外選擇權（期權）完成。交易者同時透過賣出2024年3月到期的納斯達克100期貨看跌價差，賣出履約價17,100的平價選擇權（期權），並買入履約價16,500的價外選擇權（期權）。綜上不同合約大小和確定的對沖比率，選擇權（期權）的支付如下所示：

交易者在Globex上使用報價申請（RFQ）進行這項四邊策略，一個月後，交易者透過賣出羅素2000看跌價差平倉，並回購納斯達克100看跌價差。假設每個看跌價差的淨Delta為0.35，並考量每三個E-迷你羅素2000選擇權（期權）對應一個E-迷你納斯達克100選擇權（期權）的對沖比率，該策略的獲利如表2所示：

交易者正確預測了指數動向，E-迷你羅素2000期貨持續走低，而E-迷你納斯達克100期貨上漲。運用選擇權（期權）策略也是一種好處。羅素2000 E-迷你長期看跌價差波動性的增加，有助於抵消選擇權（期權）的衰減。值得注意的是，納斯達克100的短期看跌價差是受益於時間衰減。選擇權（期權）的使用，幫助交易者透過選擇權（期權）策略限制了下行風險，並從羅素2000持續下跌和納斯達克100上漲中受益。芝商所全面的選擇權（期權）產品組合，使交易者能夠實現對股票指數和波動性的觀點。

CME CORE是一款互動式保證金計算器，能幫助客戶在多筆E-迷你選擇權（期權）結構中提高資本效率。這有助於客戶清楚了解他們的資本支出和後續的報酬。根據CME CORE的計算，這個選擇權（期權）架構的總初始保證金略低於3,300美元。

總體經濟事件不斷影響資本市場，使用E-迷你期貨選擇權（期權）豐富的組合來管理股市波動，讓交易者和投資者能夠選擇偏好的指數，同時受益於深度全球流動性、資本效率、執行的便捷性和完整的選擇權（期權）到期日選擇。